Kapital oqimi ovoz bermoqda, so‘nggi yarim oyda oltin bilan bog‘liq ETFlardan 7,3 milliard chiqib ketdi, oltin narxining tiklanishi pasayishni to‘xtata oladimi?

　　Manba: Cailian Press (Moliya Yangiliklari Agentligi)

　　Oltin bozori uzoq kutilgan sakrashni boshdan kechirdi.

　　17-iyun ertalab, London spot oltin narxi yana 4300 dollar/unsiya ustida mustahkamlashdi. Yil boshidan buyon harakatlariga qaralsa, bu o‘sish oltinning yuqori nuqtasidan pasayish tendensiyasini hali to‘liq o‘zgartirmagan. 29-yanvarda London spot oltini kun ichida eng yuqori nuqtasi 5594.82 dollar/unsiyaga yetdi va tarixiy rekordini yangiladi. 2025-yil oxiri bilan solishtirilganda, bundan avval to‘plangan o‘sish deyarli butunlay qaytarildi.

　　Bu galgi sakrash savdo mantiqlari ham an’anaviy xavfsiz markaziy aktivlarga qochish holatidan farq qiladi. AQSH va Eron orasida dastlabki tinchlik signallari paydo bo‘lganidan keyin, xalqaro neft narxi tushdi, inflyatsiya va yana foiz stavkalari oshishi bo‘yicha xavotirlar yumshadi, dollar indeksi zaiflashdi va bu esa teskari tarzda oltinga qo‘llab-quvvatlov berdi. Yaqinda oltin bozoridagi asosiy ziddiyatlar, endi geopolitik to‘qnashuvlardan ko‘ra, neft narxi, inflyatsiya va foiz stavkalari bo‘yicha kutilyotgan uzviy o‘zgarishlarga o‘tdi.

　　Xalqaro oltin narxi yana yil boshiga yaqin qaytdi, mamlakat ichidagi oltin ETF’lari hammasi yil boshidan beri salbiy natija ko‘rsatdi.

　　Wind ma’lumotlariga ko‘ra, hisoblash mumkin bo‘lgan ichki 7 ta oltin ETF va 6 ta oltin aksiyalari ETF’ni olsak, 16-iyun holatiga ko‘ra, 13 ta mahsulot yil boshidan beri foyda bermagan.

　　Shu jumladan, Boshi, Huaan, Efangda, Guotai, ICBC Credit Suisse, Huaxia, Qianhai Kaiyuan boshqaruvidagi 7 ta oltin ETF yil davomida 3.65% dan 3.78% gacha pasaydi va o‘rtacha 3.72% kamaydi. Xususan, Huaan oltin ETF yil davomida 3.78% ga, Boshi oltin ETF 3.76% ga, Guotai oltin ETF esa 3.73% ga pasaydi.

　　Oltin aksiyalari ETF’larining orqaga chekinishi yanada katta bo‘ldi. Pingan, Huaxia, Guotai, ICBC Credit Suisse, Yongying, Huaan boshqaruvidagi 6 ta oltin aksiyalari ETF yil davomida 7.40% dan 8.70% gacha pasaydi va o‘rtacha 7.90% kamaydi.

　　Jumladan, Pingan CSI Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Gold Industry Stock ETF yil davomida 8.70% ga, Huaxia CSI Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Gold Industry Stock ETF 8.02% ga, Guotai CSI Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Gold Industry Stock ETF esa 7.86% ga kamaydi.

　　Oltin aksiyalari nafaqat oltin narxi tebranishlaridan, balki kon xarajatlari, ishlab chiqarish, kapital xarajatlar va aksiyalar bozori riskiga bo‘lgan munosabat kabi omillardan ham ta’sirlanadi. Oltin kompaniyalari ma’lum miqdorda operatsion yelkaga ega bo‘lgani uchun, oltin narxi yuqoridan tushganda kompaniya daromadlari prognozi ko‘proq o‘zgarishi mumkin, natijada oltin aksiyalari ETF’larining o‘zgaruvchanligi odatda oltin ETF’lardan yuqori bo‘ladi.

　 Sarmoya ham “oyoq bilan ovoz bermoqda”.

　 1-iyundan 16-iyungacha yuqorida sanab o‘tilgan 7 ta oltin ETF jami 5.63 milliard yuan sof chiqimga duch keldi. Shundan, Huaan oltin ETF 3.044 milliard yuan, Guotai oltin ETF 998 million yuan, Efangda oltin ETF va Boshi oltin ETF mos ravishda 710 va 547 million yuan chiqim qilgan.

　 Xuddi shu davrda 6 ta oltin aksiyalari ETF jami 1.706 milliard yuan chiqimga uchradi. Ularning ichida Yongying CSI Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Gold Industry Stock ETF 1.199 milliard yuan, Huaxia CSI Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Gold Industry Stock ETF esa 447 million yuan chiqim ko‘rgan.

　 Ikkala mahsulot turi yil 6 oyidan buyon jami 7.336 milliard yuan chiqishga duch keldi. Oltin narxi tarixiy yuqori nuqtasidan asta-sekin tushib borar ekan, oltin ETF’lariga sarmoya qisqa muddat davomida hamon sof chiqimga ega bo‘lyapti.

　 Yil boshida tarixiy rekordlarni ta’qib qilgan, keyin esa tark etgan sarmoya kayfiyatida aniq o‘zgarish bor. Ijtimoiy tarmoqlardagi muhokama platformalarida ayrim investorlar, avval oltinni himoya qilish uchun olganini, biroq portfeldagi o‘zgaruvchanlik aktsiyalarnikidan kichik bo‘lmaganini ta’kidlashmoqda. Yana boshqalar so‘nggi korreksiyani ortiqcha ishtirokchilar ketayotgan jarayon sifatida ko‘rmoqda va pozitsiyada qolishga qaror qilgan.

　　ETF egalari tajribasi yanada bevosita.

　 Bir oltin ETF investori mart oyida 10 000 yuandan ortiq sarmoya kiritganini, hozir portfeli 20% dan ko‘proq zarar ko‘rayotganini aytdi: “Sotsam achinaman, ko‘proq olsam natijadan umid yo‘q”. Bank xodimlari ham, yil boshidagi tez o‘sish davriga nisbatan yaqin haftalarda real oltin quymalarini so‘rash va sotib olish uchun kelgan mijozlar soni sezilarli kamayganini bildirmoqda.

　 Real oltin iste’moli esa boshqa bir yo‘nalishda ajralmoqda.

　 Ba’zi odamlar narx tushishda 20 grammli investitsion tilla quyma sotib olib, uzoq muddat saqlash va “bolaga qoldirish” niyatida. Ba’zi sarmoyadorlar esa 2022-yildan beri haftalik oltin jamg‘arish rejasini to‘xtamay davom ettirmoqda. Oltin zargarlik buyumlari uchun esa mijozlar hamon narxga sezgir. Ayrim iste’molchilar, yaqinda narxlar bir oz pasaygan bo‘lsa-da, brendli zargarlik buyumlarining narxi har gramm uchun 1300 yuandan yuqori bo‘lib turgani sababli, vaqtincha chegirmalar yoki yangilash imkoniyatini kutishni afzal ko‘rmoqda.

　 11-iyunda oltin narxi keskin tushib, Shenzhen Shuibei investitsion quyma narxi bir necha vaqt grammiga 926 yuan atrofida, zargarlik oltini narxi esa taxminan 1055 yuan bo‘lgan. Bozorda keng ko‘lamli xarid qilish, tubdan “quyma ovlash” holati kuzatilmadi, joyida ko‘proq savol berish va kuzatish bo‘ldi.

　 Bu esa, yuqori oltin narxi talabga ta’sir ko‘rsata boshlaganini anglatadi. Qisqa muddatli daromad uchun xarid qilish harorati pasaydi, to‘y, sovg‘a kabi zargarlik iste’moli narx bosimi ostida, uzoq muddatli jamg‘arma, aktivlarni ajratish va meros qolishini mo‘ljallagan ehtiyoj saqlanib qolmoqda, ammo ular ham bir yo‘la ko‘p miqdorda emas, bosqichma-bosqich xarid qilishga moyil.

　 Oltin narxi pasaygach, institutlarning istiqbol bo‘yicha qarashlari jiddiy farqlana boshladi.

　 Ehtiyotkor institutsiyalar asosan foiz stavkasi va dollarga e’tibor bermoqda. UBS fikricha, agar AQSH Federal Rezervi foizlarni pasaytirishni yana kechiktirsa, oltin qisqa muddatda 3850-4000 dollar oraliqqa chekinishi mumkin. Citi yaqinda oltinning uch oylik maqsadli narxini 4000 dollargacha tushirib, kelasi 6-12 oy uchun 5000 dollarlik prognozini saqlab qoldi.

　 Optimistik institutsiyalar markaziy banklarning oltin sotib olishini, byudjet xavfi va aktivlarni diversifikatsiyalash ehtiyojini asosiy tayanch deb bilmoqda. Goldman Sachs 5400 dollarlik maqsadni belgilagan; ANZ Bank esa yil oxiri uchun prognozni 5600 dollarga o‘zgartirgan; JP Morgan 2026 yil o‘rtacha narxi bo‘yicha prognozini 5243 dollarga tushirdi, lekin 2026 yil oxirigacha oltin yana 6000 dollarga yaqinlashishi mumkinligini taxmin qilgan.

　 Birinchi chorak ma’lumotlariga ko‘ra, oltinga struktural talab saqlanmoqda. Jahon oltin kengashi ma’lumotiga ko‘ra, 2026 yilning birinchi choragida, rasmiy va norasmiy yirik savdolar kiritilganda, butun dunyo bo‘yicha oltinga umumiy talab 1231 tonnaga yetdi, bu o‘tgan yilga nisbatan 2% ko‘p; quymalar va tangalarga talab 474 tonnaga yetdi va 42% o‘sdi; global markaziy banklar netto oltin xaridi 244 tonna bo‘lib, 3% ga o‘sgan; oltin ETF’lariga 62 tonna sof oqim bo‘lgan. Shu davrda oltin zargarlik mahsulotlari talabi 23% ga pasayib, yuqori narx iste’mol talabini ancha qisqartirayotgani ko‘rsatildi.

　 China Securities Investment qurilishi jamg‘arma kompaniyasi oltinda ilgari to‘plangan likvidlik priyasi asta-sekin yo‘qolganini, narx belgilash endi xalqaro valyuta tizimidagi o‘zgarishlar, de-dollarizatsiya va markaziy banklar oltin xaridiga bog‘liq bo‘lishini, keyinchalik narx ko‘tarilsa ham bu harakat sekinroq bo‘lishi mumkinligini qayd etdi.

　 China Europe Resources Optimal Fund menejeri Ye Peipei ham uzoq muddatda oltin bozori mantiqi buzilmaganini, AQSHning yuqori byudjet defitsiti va markaziy banklarning aktivlar reallokatsiyasi yordam bo‘lishini ta’kidladi. O‘sish potensiali yuqori, qiymati arzon oltin aksiyalari past narxlarda joylashtirish uchun imkoniyat beradi.

　 Institutlar prognozidan ko‘rinib turibdi, hozirgi bozorda bitta yo‘nalishda yagona narx konsensusini tuzish qiyin. Qisqa muddatli oltin narxi hali ham AQSH Federal Rezerv siyosati, dollar va real foiz stavkalari o‘zgarishlariga, neft narxi va geosiyosiy vaziyat esa inflyatsiya kutishlari orqali teskari ta’sir ko‘rsatishi mumkin; o‘rta va uzoq muddatli istiqbolda esa tarixiy yuqori nuqtalarga yana chiqadimi-yo‘qmi, bu markaziy bank oltin xaridini davom ettiradimi, ETF sarmoyasi qachon qaytadi va yuqori narx real talabga qanchalik bosim qiladi, shunga bog‘liq bo‘lib qoladi.

　　(Cailian Press muxbiri Wu Yuqi)

Muharrir: Guo Xutong