Эксперт: самая сильная динамика золота за последние десятилетия назревает? Давление на фиатные валюты усиливается, следующая цель цены золота может достигнуть 5000 долларов

Huitong 1 октября—— Стратег WisdomTree Шах считает, что золото в краткосрочной перспективе находится под давлением роста доходности облигаций, укрепления доллара и ужесточения политики, однако рынок игнорирует давление на фиатные деньги, неустойчивость суверенного долга и инфляционные ожидания. По его прогнозам, цена на золото в этом году уверенно закрепится выше 4000 долларов, а в течение следующих 12 месяцев может приблизиться к 5000 долларов.

Директор по исследованиям сырьевых товаров и макроэкономики WisdomTree Нитеш Шах считает, что сейчас рынок золота всё ещё борется с ростом доходности и ужесточением мировой монетарной политики. Однако инвесторы, возможно, слишком зациклены на краткосрочных встречных ветрах и при этом упускают из вида фон, который может оказаться одним из важнейших бычьих для драгметаллов за последние десятилетия. Суть этого фона состоит в том, что фиатная система сталкивается с нарастающим давлением, и роль золота как альтернативного денежного актива переосмысливается рынком. Иными словами, текущая волатильность золота не означает завершения истории — возможно, настоящее повествование только начинается.

Краткосрочные встречные ветра сохраняются, но это не вся правда

Шах признаёт, что рост процентных ставок, высокая доходность облигаций и укрепление доллара остаются значительными краткосрочными препятствиями для золота. Золото, похоже, уже много лет противостоит облигационному рынку. Традиционно связь между золотом и доходностью облигаций может восстановиться на короткий промежуток времени, но при больших изменениях доходности это соотношение часто теряет силу. Поэтому краткосрочное давление со стороны облигационного рынка действительно сдерживает золото, но не объясняет всей логики на более длинном горизонте. Инвесторы, фокусируясь лишь на изменениях краткосрочных ставок и доходности, могут недооценивать место золота в масштабных макроэкономических изменениях.

Инфляционные ожидания сильнее моделей, а золото ближе к ощущениям обычных людей

В то же время Шах отмечает, что сохраняющаяся инфляция продолжает обеспечивать золоту важную базовую поддержку. Несмотря на то, что рыночные инфляционные ожидания остаются относительно хорошо закреплёнными, а инфляционные свопы выглядят стабильно, потребители уже привыкли к высоким ценам и повторяющимся инфляционным шокам. Если поговорить с обычными людьми на улице, они посчитают, что инфляция высокая и надолго, не веря, что цены быстро вернутся к целевому уровню в 2%. Люди уже привыкли к тому, что частые потрясения приводят к росту цен.

Шах считает, что психологически рынок золота ближе к более широкому потребительскому рынку, а не к инвестиционному рынку с относительно надёжно закреплёнными инфляционными ожиданиями. Это различие в восприятии означает, что золото отражает не только инфляционные ожидания моделей, но и реальные чувства обычных людей по поводу продолжающегося снижения покупательной способности денег.

Проблемы центральных банков: повышение ставок не решит проблему с предложением

Шах добавляет, что проблема центральных банков состоит в том, что повышение ставок не решит многие из текущих инфляционных шоков со стороны предложения. Конечно, ЦБ могут сдерживать спрос за счёт повышения ставок, но монетарная политика не способна решить геополитические сбои на глобальном рынке сырья. Он также отмечает, что дополнительные проблемы на стороне предложения, включая возможные погодные катастрофы, могут удерживать инфляцию на высоком уровне. Хотя затяжное инфляционное давление, возможно, вынудит центробанки в краткосрочной перспективе поддерживать более жёсткую монетарную политику, главный рассказ о золоте заключается не только в этом. Политика может сдерживать спрос, но не способна восстановить цепочки поставок, устранить геополитические конфликты и решить структурные проблемы в энергетике или продовольствии, а это может привести к повторным инфляционным всплескам.

Неустойчивость суверенного долга: основной рассказ о золоте раскрывается на рынке облигаций

Шах отмечает, что главный нарратив раскрывается именно на рынке облигаций, поскольку мир сталкивается с неустойчивым ростом суверенного долга. Государственный долг США увеличивается год за годом; рассчитывать на аномально низкие доходности по госбумагам неопределённо долго — нереалистично, особенно на фоне постепенного уменьшения ФРС значительных облигационных позиций, накопленных после мирового финансового кризиса.

Он говорит, что неустойчивость долга — ключевой нарратив, с которым обсуждается рынок золота последние более чем пять лет. Инвесторы слишком фокусируются на негативном влиянии более высоких краткосрочных ставок, но недостаточно внимания уделяют последствиям фискального доминирования и ухудшения устойчивости долга. Да, в ближайшей перспективе рост доходности оказывает негативное влияние на золото; но в среднем горизонте такое давление может превратиться в «одну из самых бычьих историй для золота за десятилетие», а возможно, и дольше. Он описывает это как противостояние между фиатными деньгами и «почти-денежными» материальными активами, считая это мощнейшим позитивом для золота.

Ценовой прогноз: конструктивно в краткосрочной перспективе, в течение года — до 5000 долларов

Тем не менее, сейчас золото всё ещё сталкивается с более высокой доходностью облигаций, высокими краткосрочными ставками и укреплением доллара, и Шах называет это краткосрочными встречными ветрами. Несмотря на эти препятствия, его взгляд на цену остаётся конструктивным.

Он заявляет, что ожидает удержания цены на золото выше 4000 долларов за унцию до конца текущего года.

Он также добавил, что на фоне сохраняющейся экономической неопределённости в течение ближайших 12 месяцев цена на золото приблизится к уровню чуть ниже 5000 долларов за унцию, поскольку замедление инфляции приведёт к снижению доходности облигаций и ослаблению доллара.

Шах считает, что для золота ближайший год останется позитивным, однако предупреждает: если давление со стороны рынка облигаций сохранится, а консенсус-прогнозы окажутся ошибочными, цена может оказаться на прежнем уровне.

Резюме: настоящий тест для золота — это не краткосрочные ставки, а доверие к фиатным деньгам

В целом, позиция Шаха — не отрицать краткосрочное давление на золото, а напомнить рынку о том, чтобы не терять из виду реальную картину из-за доходности облигаций, краткосрочных ставок и сильного доллара. Главное, на что стоит обратить внимание — это закрепление инфляционных ожиданий, неразрешимые проблемы со стороны предложения, неустойчивость суверенного долга и постоянно подрываемое доверие к фиату. Если эти процессы продолжатся, золото перестанет быть лишь краткосрочным защитным инструментом и станет одной из важнейших макроэкономических сделок за десятилетия. Прогноз по золоту на следующий год всё ещё скорее позитивный, однако путь будет непростым; если встречные ветра с облигационного рынка сохранятся, возможно относительно боковое движение. Однако в среднем горизонте давление на фиат и долговая логика всё ещё способны открыть золоту ещё больший потенциал.


(Дневной график спотового золота, источник: eHuitong)

Временная зона UTC+8, 08:57, спотовое золото — 4143,14 доллара за унцию.