Джексон-Хоул подает ястребиный сигнал: доверие к ФРС, переоценка ставок и возможности для торговли CFD

Симпозиум в Джексон-Хоуле никогда не был просто площадкой для выступлений представителей центральных банков. Это также критический момент для переоценки мировых цен на активы. Заявления Кевина Уорша из ФРС спровоцировали заметную волатильность на рынке не только потому, что он подтвердил антиинфляционную позицию, но и потому, что рынки начали верить в готовность ФРС перейти от «словесной бдительности в отношении инфляции» к более конкретному ужесточению денежно-кредитной политики.

Согласно статье, после выступления Уорша доходность 2-летних казначейских облигаций США подскочила на 12 базисных баллов за один день до 4.35%, в то время как рыночная оценка повышения ставки на 25 базисных баллов в сентябре превысила 50%. Это говорит о том, что рынок краткосрочных ставок быстро отказался от ожиданий того, что ФРС сохранит паузу, и начал закладывать в цены возможность возобновления ужесточения.

Для трейдеров CFD это не просто история рынка облигаций. Это кросс-рыночное событие, влияющее на доллар США, золото, фондовые индексы, криптоактивы и акции, чувствительные к процентным ставкам.

1. Реальная проблема, которую нужно решить Уоршу: доверие к ФРС

Опасения рынка по поводу ФРС в последние месяцы не ограничивались тем, что инфляция остается выше целевого уровня. Более серьезная проблема заключалась в том, есть ли разрыв между заявленной политической позицией ФРС и фактическим ценовым давлением в экономике.

Согласно статье, инфляция в США остается на уровне 3.7%, что по-прежнему значительно выше долгосрочного целевого показателя ФРС в 2%. Уорш подчеркнул, что базовые инфляционные тенденции не продемонстрировали «существенного улучшения», и подтвердил, что цель в 2% является «твердой и фиксированной». Значимость этого послания заключается в том, что он не преуменьшил значение инфляции и не отдал приоритет успокоению опасений рынка по поводу экономического роста или волатильности финансового рынка.

Другими словами, ФРС пытается донести три ключевых послания:

• Инфляция еще не побеждена, и денежно-кредитная политика не может слишком рано перейти к смягчению.

• Даже если финансовые рынки предпочитают более низкие ставки, ФРС не пожертвует своей целью по инфляции только ради поддержки цен на активы.

• Если экономические и ценовые данные не улучшатся, повышение ставок останется реалистичным вариантом в арсенале мер политики.

Для рынка облигаций это означает восстановление «ястребиного доверия». Когда инвесторы верят, что центральный банк готов действовать для сдерживания инфляции, это теоретически может помочь стабилизировать долгосрочные инфляционные ожидания. Однако в краткосрочной перспективе рынки сначала закладывают в цены более высокую вероятность повышения ставок, поэтому доходность краткосрочных казначейских облигаций обычно растет первой.

2. Почему доходность 2-летних казначейских облигаций выросла так резко?

Доходность 2-летних казначейских облигаций обычно считается одним из наиболее чувствительных индикаторов рыночных ожиданий относительно будущей политики ФРС.

Ее скачок на 12 базисных баллов не отражал внезапного улучшения долгосрочных ожиданий экономического роста. Вместо этого он показал, что рынки пересматривают свои взгляды на вероятную траекторию процентных ставок на следующих нескольких заседаниях FOMC. Проще говоря, трейдеры переоценивают следующие сценарии:

• Вероятность повышения ставки на 25 базисных баллов в сентябре возросла;

• По крайней мере одно повышение ставки до конца года постепенно становится консенсусом;

• Если инфляция останется устойчивой, вероятность еще одного повышения в декабре также возрастает;

• Более высокие процентные ставки могут сохраняться дольше, чем ожидалось ранее.

Стоит отметить, что доходность 30-летних казначейских облигаций в целом не изменилась. Этот «резкий рост на ближнем конце, относительная стабильность на длинном конце» говорит о том, что рынки верят, что более решительная антиинфляционная позиция ФРС может повысить краткосрочные затраты на финансирование, но также может помочь предотвратить отрыв долгосрочной инфляции от целевых показателей.

В результате изменение кривой доходности можно интерпретировать следующим образом: рынок обеспокоен более высокими ставками в ближайшей перспективе, но по-прежнему ожидает, что ФРС восстановит контроль над инфляцией в долгосрочной перспективе.

3. Укрепление доллара и ослабление золота: типичная передача ястребиной политики ФРС

После заявлений Уорша доллар США укрепился, в то время как цены на золото снизились. Это типичная реакция рынка на более ястребиную политику ФРС.

Почему доллар США укрепляется?

Когда рынки повышают ожидания относительно повышения ставок ФРС, привлекательность доходности активов США в целом возрастает. Для глобальных инвесторов владение активами, номинированными в долларах, может обеспечить более высокую доходность, потенциально привлекая потоки капитала в доллар и подталкивая Индекс доллара США вверх.

Кроме того, на фоне сохраняющейся глобальной экономической и геополитической неопределенности доллар выигрывает от:

• Дифференциалов процентных ставок;

• Глубокой ликвидности;

• Своей роли валюты-убежища.

Если ФРС сохранит ястребиную позицию в политике, доллар может оставаться поддержанным в краткосрочной перспективе, особенно по отношению к валютам стран с более мягкой денежно-кредитной политикой или более слабым экономическим импульсом.

Почему золото оказывается под давлением?

Золото не приносит процентного дохода. Поэтому, когда безрисковые ставки и реальная доходность растут, альтернативные издержки владения золотом также увеличиваются. Более сильный доллар еще больше повышает стоимость покупки золота для недолларовых инвесторов, часто создавая краткосрочное давление со стороны продавцов.

Однако золото зависит не только от процентных ставок. Несколько факторов, упомянутых в статье, все еще могут оказать среднесрочную и долгосрочную поддержку ценам на золото, в том числе:

• Большой дефицит бюджета США и давление со стороны предложения долга;

• Геополитические конфликты и риски цен на энергоносители;

• Опасения по поводу возобновления роста долгосрочной инфляции;

• Спрос на активы-убежища, связанный с кредитными рисками доллара США и суверенного долга.

В результате золото не обязательно следует рассматривать как одностороннюю медвежью сделку. Вместо этого рынок может перейти от «торговли активами-убежищами и инфляцией» к «торговле, ориентированной на ставки и доллар». Для трейдеров главное — следить за взаимодействием между реальной доходностью, долларом и геополитическими рисками.

4. Давление на технологические акции и фондовые индексы: высокие оценки боятся более высоких ставок

Когда ожидания по процентным ставкам растут, акции технологических компаний и акции роста с высокой оценкой, как правило, оказываются под большим давлением. Это связано с тем, что их оценка во многом зависит от приведенной стоимости будущих денежных потоков. Когда ставки дисконтирования растут, мультипликаторы цена/прибыль и премии за оценку, которые инвесторы готовы платить, могут снизиться.

В статье отмечается, что чувствительные к ставкам акции технологических компаний ослабли после выступления Уорша, что отражает переоценку рынком нескольких вопросов:

• Сохранятся ли высокие процентные ставки на более длительный срок;

• Заложил ли инвестиционный бум в сфере ИИ в цены чрезмерный оптимизм;

• Могут ли вырасти затраты на корпоративное финансирование;

• Могут ли потребительские и корпоративные расходы замедлиться при более высоких ставках.

Тем не менее, фондовые индексы США зависят не только от ФРС. Рынки также должны оценивать корпоративные доходы, капитальные затраты на ИИ, затраты на электроэнергию, потребительские данные и налогово-бюджетную политику. Если корпоративные доходы останутся высокими, фондовые индексы могут перейти в волатильный диапазон, где «ставки оказывают давление на оценки, в то время как доходы поддерживают индекс». И наоборот, если высокие ставки начнут наносить ущерб экономическому росту, риск более широкой коррекции может возрасти.

Рынки также, как правило, становятся более чувствительными в сентябре — месяце, в котором исторически наблюдалась относительно высокая сезонная волатильность для акций США. В связи с заседаниями ФРС, публикациями данных по инфляции и занятости, которые происходят одно за другим, волатильность индекса может значительно возрасти.

5. Реальная долгосрочная проблема рынка облигаций: не только ФРС, но и дефицит бюджета и предложение долга

Даже если ФРС восстановит свое антиинфляционное доверие, это не означает, что давление на долгосрочные казначейские облигации полностью исчезнет.

В статье отмечается, что годовой дефицит федерального бюджета США приближается к $2 трлн. В сочетании с инвестиционным бумом в сфере ИИ и потребностями в государственном финансировании рынок должен поглотить значительный объем недавно выпущенного долга. Это более структурная проблема, чем краткосрочное повышение ставок.

На долгосрочную доходность обычно влияет комбинация факторов:

• Учетная ставка ФРС;

• Долгосрочные инфляционные ожидания;

• Ожидания экономического роста;

• Дефицит бюджета и масштабы выпуска казначейских облигаций;

• Зарубежный спрос и ликвидность рынка;

• Премия за срок облигации.

Поэтому, даже если повышение ставок ФРС поможет сдержать краткосрочную инфляцию, доходность 10-летних и 30-летних казначейских облигаций может оставаться высокой, если рынки продолжат беспокоиться о растущем дефиците бюджета США и чрезмерном предложении казначейских облигаций.

Это также объясняет, почему более ястребиная политика ФРС не должна автоматически приравниваться к более низкой доходности долгосрочных казначейских облигаций. Краткосрочные ставки отражают политические ожидания, в то время как долгосрочные ставки также должны учитывать налогово-бюджетные реалии и давление со стороны предложения долга.

6. Три ключевых сценария для рынков, за которыми стоит следить

Сценарий первый: инфляция остается высокой, и ФРС повышает ставку в сентябре

Если предстоящие данные по ИПЦ, PCE или заработной плате вновь превзойдут ожидания, вероятность повышения ставки в сентябре еще больше возрастет.

Потенциальные реакции рынка могут включать:

• Укрепление доллара США;

• Рост доходности краткосрочных казначейских облигаций;

• Краткосрочное давление на золото;

• Большая волатильность акций технологических компаний и акций роста с высокой оценкой;

• Потенциальное давление на оценку фондовых индексов США.

Сценарий второй: ФРС сохраняет ястребиную риторику, но не действует

Это «риск разворота», за которым рынкам нужно следить наиболее внимательно.

Если Уорш продолжит подчеркивать инфляционные риски, но FOMC в конечном итоге не повысит ставки, рынки могут вновь усомниться в коммуникации ФРС и ее готовности довести дело до конца. Потенциальные результаты могут включать:

• Снижение доходности 2-летних казначейских облигаций;

• Остановку или ослабление ралли доллара;

• Отскок золота;

• Отскок фондовых индексов по мере ослабления давления ставок;

• Повышенная волатильность рынка, поскольку трейдеры пересматривают политические ожидания.

Сценарий третий: инфляция и экономический рост ухудшаются одновременно

Это самый сложный сценарий, который часто называют «риском, подобным стагфляции».

Если цены на энергоносители продолжат расти, а инфляция останется высокой, в то время как экономический рост и корпоративные доходы начнут замедляться, ФРС столкнется с трудным компромиссом: повышение ставок может повредить росту, в то время как отказ от повышения ставок может позволить инфляционным ожиданиям оторваться от целевых показателей.

В таких условиях рынки часто испытывают более высокую волатильность, и традиционные корреляции между золотом, долларом США, казначейскими облигациями и фондовыми индексами могут временно нарушиться.

7. Как трейдеры CFD могут подойти к движению рынка после Джексон-Хоула?

Для трейдеров CFD внимание после Джексон-Хоула не должно ограничиваться угадыванием того, повысит ли ФРС ставки. Что еще более важно, трейдеры должны понимать, как изменения в политических ожиданиях передаются между различными классами активов.

Области, за которыми стоит следить, включают:

• CFD на золото: Следите за долларом США, реальной доходностью, геополитическими событиями и данными по инфляции. Ястребиные ожидания обычно оказывают давление на золото, но растущий спрос на активы-убежища также может спровоцировать быстрый отскок.

• CFD на фондовые индексы США: Следите за тем, как индексы, такие как Nasdaq 100 и S&P 500, реагируют на более высокие ставки. Индексы с большей долей технологических компаний, как правило, более чувствительны.

• Рынки, связанные с долларом: Если ожидания повышения ставок продолжат расти, доллар может оставаться сильным. Однако, если ФРС не предпримет действий, которых ожидают рынки, доллар может быстро растерять прибыль.

• Возможности торговли на волатильности: Когда политические ожидания часто пересматриваются, рынки не обязательно формируют односторонний тренд, но внутридневная и краткосрочная волатильность может расшириться.

Важно отметить, что CFD — это продукты с кредитным плечом. Хотя кредитное плечо может позволить трейдерам гибко участвовать как на растущих, так и на падающих рынках, оно также может увеличить убытки. Во время крупных событий, таких как заседания ФРС, публикации ИПЦ, PCE, данных по занятости вне сельскохозяйственного сектора и аукционы казначейских облигаций, трейдеры должны применять дисциплинированное управление стоп-лоссами, определение размера позиции и контроль рисков.

Заключение: рынки торгуют тем, доведет ли ФРС дело до конца

Выступление Уорша в Джексон-Хоуле временно ослабило опасения рынка облигаций по поводу приверженности ФРС борьбе с инфляцией и быстро повысило рыночные оценки повышения ставки в сентябре. Однако настоящим испытанием является не само выступление. Оно заключается в том, будут ли предстоящие данные по инфляции и решения FOMC соответствовать ястребиной риторике ФРС.

Если ФРС примет действительно более жесткую политику, доллар США, золото и фондовые индексы могут подвергнуться еще одному раунду переоценки. Если ФРС в конечном итоге не оправдает текущих ожиданий рынка, вопросы, связанные с доверием к политике и волатильностью рынка, могут быстро вернуться.

Чтобы следить за потенциальными торговыми возможностями, возникающими в связи с Джексон-Хоулом, решениями ФРС по ставкам, данными по инфляции и волатильностью фондового рынка США, пользователи могут изучить Bitget для мониторинга и торговли на рынках CFD, таких как золото и фондовые индексы, в поисках возможностей как на растущих, так и на падающих рынках. Пожалуйста, сначала подтвердите, какие продукты и услуги доступны в вашей юрисдикции, полностью осознайте высокие риски торговли CFD с кредитным плечом и применяйте соответствующие стратегии управления капиталом и рисками.

Все обучающие материалы по трейдингу, предоставляемые Bitget, предназначены только для образовательных целей и не должны рассматриваться как финансовый совет. Представленные стратегии и примеры предназначены только для справки и могут не отражать реальные рыночные условия. Торговля CFD сопряжена со значительными рисками, включая потенциальную потерю средств. Прошлые результаты не гарантируют будущих результатов. Пожалуйста, проведите тщательное исследование и осознайте связанные с этим риски. Bitget не несет ответственности за любые торговые решения, принятые пользователями.