Com a rápida alta das taxas de juros reais, a Goldman Sachs alerta que uma "pressão de venda sistêmica" está se acumulando nas ações dos EUA no final do trimestre.

O Goldman Sachs alerta que a rápida alta das taxas de juro reais está comprimindo o apetite ao risco, e que o rebalanceamento das pensões no final do mês e do trimestre, juntamente com ordens de venda dos CTAs, pode provocar uma pressão adicional de oferta sobre as ações americanas.

Em 29 de setembro, o chefe de ações do Goldman Sachs, Rich Privorotsky, declarou que, embora o mercado de ações tenha mostrado resiliência anteriormente, “a velocidade da subida das taxas — especialmente das taxas reais — tornou-se severa ao ponto de o mercado não poder mais ignorar”.

Ele destacou que, para as ações, a questão chave não é apenas o nível absoluto das taxas de juro, mas sim a velocidade de sua subida. Os dados mostram que, quando as taxas sobem rapidamente em torno de dois desvios padrão, o mercado acionista geralmente reage de forma mais acentuada.

Atualmente, essa barreira dos dois desvios padrão já foi ultrapassada.

Privorotsky afirmou que a variação das taxas de juro reais em um mês está entre as mais drásticas desde 2013. Ele acrescentou: “Maior volatilidade nas taxas de juro reduz a disposição e a capacidade de intermediação de risco por parte de Wall Street.” Isso significa que, em períodos de maior volatilidade das taxas, a capacidade do mercado de absorver negociações de ativos de risco pode diminuir.

Dentro do mercado acionista, a pressão não é uniforme. Privorotsky disse que por baixo da superfície dos índices já se pode perceber o “sofrimento”: as small caps, ações de bancos e outros setores de maior duração — mais sensíveis às taxas de juro — sentem pressões bem maiores do que as grandes empresas de tecnologia.

Rebalanceamento de carteiras no fim do trimestre pode trazer US$ 3,3 bilhões em pressão vendedora

Estimativas de Privorotsky apontam que, no rebalanceamento das pensões, ao fim do mês e do trimestre, podem ser vendidos cerca de US$ 3,3 bilhões em ações. Deste total, cerca de US$ 1,1 bilhão estaria ligado ao rebalanceamento mensal e cerca de US$ 2,2 bilhões ao trimestral.

Segundo o Goldman Sachs, a estimativa de venda de US$ 3,3 bilhões situa-se no percentil 97 de todos os valores absolutos previstos de compras e vendas nos últimos três anos; ampliando a análise desde janeiro de 2000, chega-se ao percentil 98. O Goldman Sachs prevê ainda que os fundos de pensão irão comprar uma quantidade equivalente de obrigações.

Privorotsky afirma que os fluxos sazonais de fim de mês e trimestre podem apoiar ativos de maior duration, por isso, estrategicamente, ele “tende a tentar, de forma tática, este caminho”.

Além do rebalanceamento dos fundos de pensão, capitais sistematizados também podem gerar pressões de venda adicionais.

Segundo o modelo CTA do Goldman Sachs, num cenário de mercado lateralizado, gestoras sistemáticas como os CTAs podem vender cerca de US$ 530 milhões em contratos futuros do índice Russell 2000 na próxima semana. Privorotsky classifica esta como “uma das maiores estimativas de venda dos últimos seis anos”.

No mercado de crédito, Privorotsky observa que já há sinais de pressão, enquanto a volatilidade das ações ainda não reflete este risco de forma plena.

Quanto ao caminho subsequente do mercado, ele acredita que energia e taxas de juro continuam sendo fatores cruciais. Ele diz: “Posso ser extremamente otimista quanto à inteligência artificial e à velocidade de seus avanços, mas, nesta fase, a menos que os problemas ligados à energia e aos juros sejam resolvidos, isso pouco importará.”

Ele acrescenta que, caso o preço do petróleo recue, isso pode ajudar a aliviar a pressão sobre as taxas de juro; se as taxas estabilizarem, poderá haver condições para uma recuperação mais ampla das ações. Por outro lado, o rebalanceamento trimestral das pensões e vendas de futuros do Russell 2000 pelos CTAs podem se tornar fluxos de capital que o mercado precisa absorver.