Da Fitch Ratings às eleições presidenciais, a "fatura política" da bolsa francesa pode estar apenas começando a ser liquidada

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihu Tong, a bolsa de valores da França está prestes a enfrentar múltiplos riscos políticos, e essas incertezas podem fazer com que seu desempenho relativamente fraco em relação a outros mercados europeus continue.

Desde o início do ano, o índice de referência CAC 40 acumulou uma alta de 3,6% e atingiu uma nova máxima histórica no início de agosto. No entanto, esse aumento fica aquém do salto de 11% do pan-europeu Stoxx 600 no mesmo período. Investidores estão agora se preparando para a revisão de rating da Fitch neste fim de semana, enquanto nos próximos meses haverá negociações sobre o orçamento e a eleição presidencial.

Apesar de menos de um quinto da receita dos componentes do CAC 40 vir da França, o que ajuda o índice a se proteger de fatores internos negativos, os investidores de títulos exigem um prêmio de risco para deter dívida do governo francês desde que o presidente Emmanuel Macron anunciou eleições parlamentares antecipadas em junho de 2024.

Marina Zavolok, estrategista-chefe de ações para a Europa do Morgan Stanley, afirmou: "Os investidores estão cada vez mais conscientes da volatilidade potencial causada pelos riscos políticos na França." Ela ressaltou que investidores com foco no longo prazo podem estar especialmente relutantes devido às perspectivas incertas do mercado francês.

Desde 2024, a França já mudou de primeiro-ministro cinco vezes, enfrenta baixo crescimento econômico no longo prazo e apresenta uma pesada carga de dívida. Uma pesquisa recente do Bank of America mostra que um saldo líquido de 56% dos gestores de fundos considera a França o mercado de ações menos atraente da Europa, a maior proporção já registrada.

O governo minoritário liderado pelo primeiro-ministro Sébastien Lecornu planeja apresentar um projeto de orçamento completo no final de setembro. No entanto, o planejamento fiscal do governo está envolto em enorme incerteza, pois partidos de oposição estão cada vez mais atentos à eleição presidencial controversa, programada para abril.

Marine Le Pen, do partido de extrema-direita Rassemblement National, atualmente lidera as pesquisas de intenção de voto. Segundo o Tribunal de Contas francês, se divergências políticas impedirem a aprovação do orçamento antes da eleição, o déficit fiscal da França pode se ampliar em pelo menos 0,5% do Produto Interno Bruto.

Dados do Goldman Sachs indicam que setores como finanças, serviços públicos, telecomunicações e indústria têm maior exposição ao risco político. Entre as empresas com maior proporção de vendas domésticas estão BNP Paribas, Orange, Engie e Vinci.

Graças ao desempenho sólido do setor bancário, o indicador subiu 7,3% neste ano, superando o aumento de 1,1% do índice internacional de referência. No entanto, esse desempenho acima da média também aumenta a possibilidade de uma correção caso cresçam as preocupações políticas.

O desempenho relativo desse índice está fortemente correlacionado com o diferencial de rendimento entre os títulos de 10 anos da França e da Alemanha, que recentemente aumentou e está perto dos níveis mais altos dos últimos dois anos. O aumento desse spread não apenas reduz a atratividade das ações francesas, mas também prejudica a capacidade de investimento das empresas, afetando sua competitividade.

Outros indicadores também mostram que os ativos franceses já começaram a precificar o risco político. Uma análise do Barclays revela que o prêmio de risco implícito nas blue chips está se aproximando do ponto mais alto das fases semelhantes de ciclos eleitorais anteriores. Os estrategistas do banco baseiam-se no diferencial de volatilidade do CAC 40 e do S&P 500 para os contratos futuros de março/junho em seus cálculos.

A equipe de estratégia, incluindo Stefano Pascale e Anshul Gupta, destacou em relatório: "Isso sugere que, apesar de o prêmio eleitoral poder continuar aumentando, uma parte significativa da incerteza política já está refletida nos preços atuais."

Eles acrescentaram ainda que Air Liquide, Axa e Renault historicamente são as empresas mais sensíveis às variações no spread entre títulos franceses e alemães, o que significa que, caso o prêmio de risco da dívida soberana francesa aumente ainda mais, esses ativos podem ser especialmente vulneráveis.

A fraqueza econômica também prejudica o sentimento do mercado. Com o setor de serviços em baixa, a atividade empresarial da França encolheu ainda mais em agosto. Embora o PIB do segundo trimestre tenha se recuperado após um início estável, o ritmo de crescimento ainda fica atrás da média da zona do euro. Ao mesmo tempo, a taxa de desemprego permanece nos níveis mais altos desde 2020.

Alguns investidores acreditam que ações industriais de grande porte, como Schneider Electric ou Legrand, podem ter valor defensivo, já que a maior parte das vendas dessas empresas vem do exterior. Cristina Carlsten, gestora sênior de fundos do Banque Piguet Galland, apontou ainda que, com o avanço da Inteligência Artificial (IA) impulsionando a demanda por data centers e a transição energética, esse setor também mostra algum apelo.

No entanto, outras ações com operações altamente internacionalizadas tiveram desempenho ruim em 2026. Gigantes do luxo como LVMH e Hermès despencaram 30% e 27%, respectivamente, devido aos conflitos no Irã e à fraqueza do consumo nos principais mercados, tornando-se algumas das piores do CAC 40.

Carlsten afirmou que o desempenho abaixo do CAC 40 em relação ao mercado geral indica que "muitas más notícias" já foram precificadas pelo mercado. "Mas acredito que os investidores permanecerão cautelosos até que as eleições fiquem mais bem definidas", acrescentou.