O capital vota com os pés: nos últimos quinze dias, ETFs relacionados ao ouro tiveram saída de 7,3 bilhões. Será que a recuperação do ouro pode reverter a tendência de queda?

　　Fonte do artigo: Agência Financeira

　　O mercado de ouro experimentou uma recuperação há muito aguardada.

　　Na manhã de 17 de junho, o ouro à vista em Londres consolidou-se acima de 4300 dólares por onça. Considerando a performance deste ano, este aumento ainda não reverteu a tendência de queda do ouro em relação ao topo histórico. Em 29 de janeiro, o ouro à vista em Londres atingiu o máximo intradiário de 5.594,82 dólares por onça, estabelecendo um novo recorde histórico. Em comparação com o final de 2025, os ganhos acumulados anteriormente já foram praticamente devolvidos.

　　A lógica da negociação desta rodada de recuperação é também diferente do fluxo tradicional de busca por segurança. Após os sinais iniciais de paz entre Estados Unidos e Irã, o preço internacional do petróleo caiu, as preocupações do mercado com inflação e novos aumentos de juros se aliviaram, e o índice do dólar enfraqueceu, proporcionando assim suporte ao ouro. O principal problema do ouro recentemente deixou de ser o próprio conflito geopolítico e passou a focar mais nas mudanças em cadeia entre o preço do petróleo, a inflação e as expectativas de juros.

　　O preço internacional do ouro voltou ao patamar do início do ano, enquanto todos os ETFs lastreados em ouro no mercado doméstico seguem acumulando quedas no mesmo período.

　　Segundo dados da Wind, considerando os sete ETFs de ouro e seis ETFs de ações ligadas ao ouro listados domesticamente, até 16 de junho, todos os 13 produtos apresentaram rendimento negativo no ano.

　　Entre eles, os sete ETFs de ouro geridos por Bosera, Huaan, E Fund, Guotai, ICBC Credit Suisse, China Asset Management (ChinaAMC) e Qianhai Kaiyuan caíram entre 3,65% e 3,78%, uma queda média de aproximadamente 3,72% no ano. O ETF de ouro da Huaan caiu 3,78%, o da Bosera caiu 3,76% e o da Guotai caiu 3,73%.

　　Os ETFs de ações de ouro sofreram ainda mais. Os seis ETFs de ações de ouro sob Ping An, ChinaAMC, Guotai, ICBC Credit Suisse, Yongying e Huaan caíram entre 7,40% e 8,70%, com queda média de cerca de 7,90%.

　　Dentre esses, o ETF de ações do setor de ouro CSI Hu-Shen-Hong (Ping An) caiu 8,70% no ano. O equivalente gerido pela ChinaAMC caiu 8,02% e o da Guotai caiu 7,86%.

　　As ações de ouro são impactadas não só pela flutuação do preço do ouro, mas também por fatores como custo das minas, produção, despesas de capital e o apetite de risco do mercado acionário. Como as empresas de ouro possuem certa alavancagem operacional, quando o ouro recua de picos, a previsão de lucros das empresas pode ser ajustada mais drasticamente, tornando a volatilidade dos ETFs de ações de ouro normalmente maior que a dos ETFs de ouro.

　　Os investidores também estão “votando com os pés”.

　　De 1º a 16 de junho, os sete ETFs de ouro acima mencionados tiveram saídas líquidas totais de 5,63 bilhões de yuans. Neste período, o ETF de ouro da Huaan registrou saída líquida de 3,044 bilhões de yuans, o da Guotai 998 milhões, o da E Fund e da Bosera, 710 e 547 milhões, respectivamente.

　　No mesmo período, os seis ETFs de ações de ouro tiveram saídas líquidas de 1,706 bilhões de yuans. Dentre eles, o ETF de ações do setor de ouro CSI Hu-Shen-Hong (Yongying) perdeu 1,199 bilhão de yuans em captação líquida, enquanto o gerido pela ChinaAMC perdeu 447 milhões.

　　Juntos, os dois tipos de produtos tiveram saída líquida de 7,336 bilhões de yuans desde junho. Com o preço do ouro recuando do topo histórico, a captação dos ETFs de ouro segue negativa no curto prazo.

　　Desde a busca inicial por novas máximas históricas no começo do ano até o movimento de retirada de recursos, a postura dos investidores mudou visivelmente. Em fóruns de discussão, alguns investidores lamentam que compraram ouro para proteção, mas suas contas estão tão voláteis quanto ativos de renda variável. Outros enxergam o ajuste recente como uma correção saudável após negociações excessivamente lotadas, e preferem manter suas posições em vez de realizar prejuízo e sair.

　　O sentimento dos detentores de ETF é ainda mais direto.

　　Um investidor de ETF de ouro relatou ter investido mais de 10.000 yuans em março, e agora já tem uma perda superior a 20% na conta: “Dá dó vender, mas também não tenho perspectiva ao aumentar a posição”. Funcionários de banco também notaram que, diferente do início do ano, quando os preços do ouro subiram rapidamente, recentemente diminuiu o número de clientes buscando consultar ou comprar barras de ouro como investimento.

　　O consumo de ouro físico apresenta uma dinâmica diferente.

　　Alguns aproveitaram a queda para comprar barras de investimento de 20g, planejando um investimento de longo prazo e visando deixar para os filhos; outros mantiveram planos de acumular ouro semanalmente desde 2022, ininterruptamente mesmo diante das quedas recentes. Para joias de ouro, os consumidores seguem sensíveis ao preço. Alguns relatam que, mesmo com o recuo recente, o preço das joias de marca ainda está acima de 1.300 yuans por grama, preferindo aguardar promoções ou oportunidades de troca.

　　Durante a queda rápida do ouro em 11 de junho, o preço das barras de ouro em Shui Bei, Shenzhen, chegou a cerca de 926 yuans por grama, enquanto as joias de ouro custavam em torno de 1.055 yuans por grama. O mercado não registrou uma onda de compras forte, com a maioria dos clientes preferindo solicitar cotação e aguardar.

　　Isso mostra que o alto preço do ouro já começa a afetar a demanda. O apetite por compra visando lucro no curto prazo esfriou significativamente, enquanto demandas ligadas a casamentos, presentes e adornos foram restringidas pelo preço. A demanda de longo prazo, para acumulação, alocação de ativos e herança, ainda existe, mas agora tende a ser feita em compras parceladas, e não em grandes volumes de uma só vez.

　　Após o recuo do ouro, as opiniões entre instituições ficaram ainda mais divergentes quanto ao cenário futuro.

　　As perspectivas mais cautelosas focam principalmente nos juros e no dólar. O UBS acredita que, caso o Federal Reserve adie ainda mais o início dos cortes de juros, o ouro pode recuar no curto prazo para a faixa entre 3.850 e 4.000 dólares. O Citi recentemente reduziu o preço-alvo do ouro para três meses para 4.000 dólares, mantendo a meta de 5.000 dólares para um horizonte de 6 a 12 meses.

　　Por outro lado, instituições otimistas continuam vendo compras por bancos centrais, riscos fiscais e a busca por diversificação de ativos como principais pilares. O Goldman Sachs projeta preço-alvo em 5.400 dólares, o ANZ elevou a meta para o fim do ano para 5.600 dólares; e o JP Morgan, mesmo com a revisão para baixo da previsão de preço médio do ouro em 2026 para 5.243 dólares, ainda prevê que o ouro pode se aproximar de 6.000 dólares ao final de 2026.

　　De acordo com dados do primeiro trimestre, a demanda estrutural por ouro permanece. A World Gold Council informou que, no primeiro trimestre de 2026, a demanda global total por ouro, incluindo negociações de balcão, foi de 1.231 toneladas, aumento de 2% ano a ano; a demanda por barras e moedas atingiu 474 toneladas, crescimento de 42%; bancos centrais compraram 244 toneladas líquidas, aumento de 3%; e ETFs de ouro tiveram entrada líquida de 62 toneladas. No mesmo período, a demanda global por joias de ouro caiu 23% ano a ano, indicando o impacto negativo do alto preço sobre o consumo.

　　Segundo CITIC Securities, após a dissipação gradual do prêmio de liquidez acumulado nos últimos meses, a lógica de precificação do ouro retornará a fundamentos como mudanças na ordem monetária internacional, desdolarização e compras de ouro por bancos centrais. Mesmo se continuar subindo, o ritmo provavelmente será mais lento que o anterior.

　　A gestora Ye Peipei, do Fundo de Seleção de Recursos da China-Europa, também ressalta que, no longo prazo, a lógica de valorização do ouro permanece intacta, sustentada pelo alto déficit fiscal dos EUA e pela realocação de ativos dos bancos centrais. As ações de ouro com bom potencial de crescimento e avaliações baixas podem apresentar oportunidades de compra estratégica nas quedas.

　　Pelas projeções das instituições, o mercado atualmente encontra dificuldade em formar consenso sobre uma meta única para o preço do ouro. No curto prazo, o preço continua dependente da política do Federal Reserve, do dólar e dos juros reais, enquanto o preço do petróleo e o cenário geopolítico podem afetar as expectativas de inflação em sentido contrário. No médio/longo prazo, se o ouro irá desafiar novamente o topo histórico dependerá da continuidade das compras por bancos centrais, do retorno dos recursos aos ETFs e do efeito represivo do preço alto sobre a demanda física.

　　（Repórter da Agência Financeira: Wu Yuqi）

Editor responsável: Guo Xutong