Análise importante da Associação Mundial do Ouro: o mercado do ouro eventualmente retornará à calma após alta volatilidade

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　　Juan Carlos Artigas, CEO para as Américas e chefe global de pesquisa do World Gold Council, Taylor Burnette, chefe de pesquisa para as Américas, e Ray Jia, chefe de pesquisa para a Ásia-Pacífico (excluindo Índia) e diretor assistente de desenvolvimento setorial para a China, publicaram em conjunto um artigo na quinta-feira, conduzindo uma análise aprofundada sobre a possível mudança estrutural no desempenho do ouro. Veja a análise completa a seguir.

　　Volatilidade dos preços do ouro e os principais fatores que impulsionam esse movimento

　　

Os fatores que levaram a tamanha volatilidade nos preços do ouro foram analisados nas edições de janeiro, fevereiro e março do “Comentário do Mercado de Ouro” do World Gold Council, incluindo:

• Arrefecimento das expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve, bem como alta nos rendimentos dos títulos impulsionada por múltiplos fatores — incluindo o anúncio no fim de janeiro da nomeação de Kevin Warsh para presidente do Fed e o aumento das preocupações inflacionárias devido ao conflito no Oriente Médio no final de fevereiro;
• Fortalecimento do dólar, revertendo a tendência de baixa dos três meses anteriores;
• Após o último movimento de alta acelerada dos preços do ouro, investidores encerraram posições compradas em futuros, opções e ETFs de ouro — anteriormente o preço do ouro subiu rapidamente de US$ 5.000/oz para US$ 5.500/oz em apenas três dias, levando a posições excessivamente compradas e um cenário de sobrecompra seguido por sobrevenda;
• Quando o preço do ouro rompeu níveis críticos de baixa, ordens de stop loss também amplificaram a volatilidade do preço.

　　Apesar de várias recuperações no preço do ouro, riscos geopolíticos persistentes e um aumento na demanda por liquidez em períodos de pressão do mercado influenciaram ainda mais a volatilidade do ouro, principalmente em meio ao impacto do conflito no Oriente Médio em centros importantes de negociação e demanda, como Dubai.

　　Vale destacar que,

(Figura 2). Em março, a volatilidade de ações e títulos também subiu consideravelmente, cenário já observado anteriormente. Por exemplo, durante a crise financeira global (GFC), como o ouro apresentava excelente liquidez e forte desempenho, investidores venderam ouro para cobrir outras demandas de margem ou liquidez. Situação semelhante ocorreu durante a pandemia, com impacto nos mercados financeiros globais. Na maioria desses casos, o ouro apresentou bom desempenho geral, ajudando investidores a gerar uma “fonte de recursos de emergência”. E . Isto é, justamente, uma das principais vantagens estratégicas do ouro dentro de um portfólio: servir como fonte de liquidez em períodos de estresse do mercado.

　　A volatilidade elevada do ouro irá recuar?

　　A análise mostra que,

(Figura 3). Como mostrado na Figura 1, na maioria do tempo, a volatilidade anualizada do ouro fica entre 10% e 18%. Dados históricos indicam que o “tempo de meia-vida” da volatilidade do ouro (o tempo necessário para o impacto de um evento de choque de volatilidade reduzir pela metade) é de cerca de 1,6 meses, semelhante a ações. Isso significa que, embora a volatilidade do ouro possa atingir níveis inéditos em muitos anos, historicamente tende a retornar ao seu nível médio de longo prazo.

　　As vendas impactaram a liquidez do mercado de ouro?

　　

(Figura 4). Na última semana de janeiro, durante a correção do preço do ouro, o volume médio diário negociado globalmente atingiu US$ 965 bilhões (5.805 toneladas/dia), novo recorde histórico. As operações OTC (over-the-counter) principalmente de membros do LBMA totalizaram US$ 395 bilhões por dia, aumento de 41% em relação à semana anterior. O volume negociado de derivativos de ouro nas principais bolsas saltou 45% para US$ 520 bilhões/dia, com COMEX e Bolsa de Futuros de Xangai (SHFE) liderando o crescimento; o volume negociado de ETFs de ouro subiu 137% em relação à semana anterior, para US$ 49 bilhões/dia.

　　Em março, padrão semelhante também foi observado. Com a correção do ouro, o volume negociado subiu para US$ 525 bilhões/dia, 11% acima do mês anterior e 46% superior à média diária de 2025 (US$ 361 bilhões/dia), com destaque para OTC LBMA e operações na COMEX. Esse comportamento repete o visto em março de 2020, durante o impacto da Covid-19 sobre os mercados e as vendas, quando o volume global de ouro disparou e reforçou o papel do ouro como fonte de liquidez robusta nos períodos de forte estresse financeiro.

　　Ao mesmo tempo,

Nos últimos meses, o ouro sofreu alguns choques pontuais, mas um traço notório foi que o aumento do spread durou muito pouco tempo (Figura 5). Vale observar que os quatro maiores saltos de spread ocorreram entre domingo à noite e segunda de manhã, ou quinta à noite e sexta-feira, quando os preços abriram em gaps no período de baixa liquidez do mercado asiático, mas depois rapidamente retornaram à normalidade.

　　Ao observar a relação entre o spread e a volatilidade realizada, temos outra medida de liquidez do mercado do ouro.

Ajustando-se pela volatilidade, o spread permanece dentro da faixa histórica e já recuou dos picos anteriores (Figura 6). Isso indica que a ampliação do spread é um fenômeno temporário, e não uma mudança estrutural, e que ao reduzir a volatilidade, tende a retornar ao normal.

　　O ouro ainda é um ativo estratégico em portfólios?

　　Apesar da explosão recente da volatilidade,

. Choques inflacionários tendem a afetar negativamente tanto ações quanto títulos, levando à correlação positiva entre eles. O recente aumento do preço do petróleo, motivado pelos conflitos com o Irã, pode intensificar a volatilidade de mercado relacionada à inflação. Entretanto, a correlação entre ouro e ativos de risco permanece baixa ou negativa, oferecendo uma opção de proteção para investidores (Figura 7).

　　Portanto,

A análise sobre investimentos tradicionais em ações e títulos (a clássica carteira 60/40) confirma isso (Figura 8). Além disso, nos primeiros estágios de eventos de risco, o ouro costuma ser vendido e servir como fonte de liquidez; porém, à medida que a incerteza persiste, o ouro tende a se recuperar e superar outros ativos. Por isso,

Editor responsável: Zhu Henan