Prawdopodobieństwo podwyżki stóp w październiku gwałtownie spadło w ciągu tygodnia – czy dane z rynku pracy ponownie zmienią scenariusz Fed?

Witamy na portalu Finanse 2 października—— Raport z rynku pracy (non-farm payrolls) za wrzesień pojawi się dziś wieczorem: konsensus wynosi 91 tys., a zakres prognoz obejmuje od 35 tys. do 180 tys. Zarówno ADP, jak i zatrudnienie w przemyśle według ISM przekroczyły oczekiwania, liczba wniosków o zasiłek spadła do 196 tys. Sezonowo dane są lekko jastrzębie, ale wrzesień jest najtrudniejszym miesiącem do korekty; przez ostatnie cztery lata dane były ciągle lepsze od prognoz. Prawdopodobieństwo podwyżki stóp Fed w październiku spadło do 25%, a raport z rynku pracy może znów zmienić oczekiwania.

W piątek (2 października) zostanie opublikowany raport z rynku pracy za wrzesień, który jest najbardziej oczekiwaną publikacją ekonomiczną tego tygodnia na globalnych rynkach.

Konsensus rynkowy zakłada wzrost zatrudnienia o 91 tys., jednak zakres prognoz jest bardzo szeroki: od 35 tys. do 180 tys., co odzwierciedla ogromną niepewność co do danych. Poprzednie wartości to 162 tys. w sierpniu i 21 tys. w lipcu. Konsensus dla zatrudnienia w sektorze prywatnym to 85 tys., a stopa bezrobocia ma pozostać bez zmian na poziomie 4,1%.

W tym tygodniu opublikowano kilka wskaźników wyprzedzających, które ogólnie były mocniejsze: zatrudnienie w sektorze prywatnym ADP wyniosło 90 tys., powyżej oczekiwań (75 tys.); zatrudnienie w sektorze produkcyjnym ISM wyniosło 52,7, również powyżej prognoz; liczba wniosków o zasiłek w tygodniu ankietowym spadła do 196 tys., poniżej zeszłomiesięcznego poziomu 206 tys.

Prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Fed 28 października wynosi obecnie 30%, co jest dużym spadkiem względem poprzedniego tygodnia, ale dane z rynku pracy mogą ponownie wpłynąć na te oczekiwania.

Konsensus rynku: 91 tys. nowych miejsc pracy, ale zakres prognoz jest bardzo szeroki

Konsensus dla wrześniowych danych z rynku pracy wynosi wzrost zatrudnienia o 91 tys., jednak zakres prognoz od 35 tys. do 180 tys. (różnica aż 145 tys.) pokazuje, że rynek jest mocno podzielony co do wyniku tej publikacji.

Dla porównania: sierpień – 162 tys., lipiec – tylko 21 tys. Konsensus zatrudnienia w sektorze prywatnym wynosi 85 tys.

Inne kluczowe wskaźniki: oczekiwana stopa bezrobocia pozostaje na poziomie 4,1% (poprzednia wartość także 4,1%); wskaźnik aktywności zawodowej poprzednio 61,6%; stopa bezrobocia U6 wyniosła 7,7%; prognozowany średni wzrost godzinowej płacy rok do roku to 3,2% (poprzednio 3,1%); spodziewany wzrost płacy miesiąc do miesiąca to 0,3%, czyli tyle co poprzednio; przewidywana liczba przepracowanych godzin tygodniowo wynosi 34,3 (poprzednio 34,4).

Wyprzedzające wskaźniki tygodnia: ogólnie mocne, ADP i ISM w produkcji lepsze od oczekiwań

W tym tygodniu dane dotyczące zatrudnienia były ogólnie mocne, co daje pewien pozytywny sygnał na nadchodzący raport z rynku pracy.

Raport ADP pokazał, że we wrześniu przybyło 90 tys. miejsc pracy (prognoza 75 tys., poprzednio 36 tys.). Subindeks ISM dla zatrudnienia w produkcji wyniósł 52,7 (prognoza 52,0, poprzednio 52,8). Liczba zwolnień według Challengera to 43 281, mniej niż poprzednio (52 881).

Zatrudnienie wg Fed Filadelfia: +11,8, poniżej poprzednio (+27,9); wskaźnik Empire State: +10,6, powyżej poprzednio (+9,3).

W tygodniu ankietowym liczba wniosków o zasiłek wyniosła 196 tys. (poniżej zeszłego miesiąca, tj. 206 tys.). Revelio Labs odnotował wzrost o 57 tys. (poprzednio +41 tys.). Subindeks zatrudnienia w ISM dla usług nie został jeszcze opublikowany.

Czynniki sezonowe: wrzesień zwykle słaby, ale cztery ostatnie lata przekroczył oczekiwania

Zgodnie z analizą BMO, dane za wrzesień z rynku pracy historycznie mają tendencję do bycia słabszymi: prawdopodobieństwo wyników poniżej prognozy to 64%, powyżej prognozy to 36%, średnie odchylenia wynoszą odpowiednio −92 tys. i +65 tys. Jednak w ciągu ostatnich czterech lat dane za wrzesień były wyższe niż prognozy.

Jeśli chodzi o bezrobocie, wrześniowe dane poniżej prognozy pojawiają się w 57% przypadków, powyżej prognozy w 18%, zgodne z prognozą w 25%.

Podsumowując, czynniki sezonowe lekko wskazują na jastrzębią narrację, jednak wrzesień tradycyjnie jest najtrudniejszym miesiącem do korekty sezonowej.

W tym kontekście, nawet jeśli dane będą poniżej konsensusu, nie musi to oznaczać znaczącego pogorszenia na rynku pracy; z kolei jeśli dane wyraźnie przekroczą oczekiwania, ich informacyjna wartość będzie bardziej wiarygodna.

Wycenianie Fed: prawdopodobieństwo podwyżki w październiku spadło do 25%, dane z rynku pracy mogą znów zmienić oczekiwania

Przed publikacją raportu z rynku pracy, rynek wycenia prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Fed 28 października na 25%. Ten odsetek w ciągu ostatniego tygodnia znacznie spadł, głównie wskutek gołębich wypowiedzi przedstawiciela Fed Williamsa i łagodnych danych o inflacji PCE. Dane z rynku pracy mogą okazać się kolejnym czynnikiem zmieniającym zasady gry, biorąc pod uwagę zależny od danych charakter polityki Fed – możliwa jest kolejna duża korekta wycen.

Rozważając równowagę ryzyka, słabsze dane zmniejszą presję na podwyżkę stóp, mocniejsze dane wznowią debatę o podwyżce w październiku – jednak bez silnych danych o wynagrodzeniach pojedynczy raport z rynku pracy nie musi być decydujący.

Obecnie rynek jest bardzo wrażliwy na wyniki ekonomiczne, więc niezależnie od kierunku danych należy spodziewać się znaczącej zmienności.

Podsumowanie

Kluczowe punkty raportu z rynku pracy za wrzesień: konsensus wynosi 91 tys., ale zakres prognoz jest wyjątkowo szeroki, co pokazuje silne podziały na rynku; wyprzedzające dane tygodnia są ogólnie mocne, ADP i ISM dla sektora produkcji przekroczyły oczekiwania; czynniki sezonowe lekko wskazują na jastrzębie, ale wrzesień jest najtrudniejszym miesiącem do korekty; prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Fed w październiku spadło do 25% i raport z rynku pracy może znów zmienić te oczekiwania.

Z punktu widzenia równowagi ryzyka, słabsze dane ograniczą presję na podwyżkę stóp, mocniejsze wznowią debatę o październikowym ruchu, lecz bez wyraźnych danych o wynagrodzeniach pojedynczy raport nie musi być czynnikiem zmieniającym zasady gry. Rynek jest bardzo czuły na dane, więc niezależnie od wyniku można spodziewać się dużej zmienności.