Osłabienie dolara wywołuje falę transakcji arbitrażowych, a rynki wschodzące wkrótce staną w obliczu „tsunami kapitału”.

APP Jinse Finance zauważa, że według analityków plan amerykańskiego Departamentu Skarbu dotyczący skupu obligacji rządowych osłabił dolara, a inwestorzy poszukujący nowych możliwości mogą skierować fundusze na rynki wschodzące.

W zeszłym miesiącu sekretarz skarbu USA, Janet Yellen, podwoiła skalę planowanego skupu długoterminowych obligacji rządowych, aby złagodzić presję na gwałtowny wzrost rentowności długoterminowej spowodowaną obawami o inflację i dług.

Robin Brooks, starszy pracownik Brookings Institution, stwierdził w artykule z zeszłego tygodnia, że rynek szuka miejsc, gdzie można „ominąć szaleństwo zadłużenia”.

Brooks zauważa, że w miarę jak niektóre główne rozwinięte gospodarki próbują obniżyć rentowność długoterminowych obligacji rządowych, przewiduje napływ „ogromnych środków” na rynki wschodzące, co ostatecznie wesprze transakcje arbitrażowe — czyli zaciąganie taniego długu i inwestowanie w aktywa o wyższej rentowności.

Wskazuje on, że głównym ryzykiem takich transakcji arbitrażowych — czyli nagły wzrost kosztów finansowania — zostało złagodzone przez interwencję rządu USA.

Dane TD Securities z Kanady pokazują, że w tygodniu zakończonym w środę globalne fundusze obligacji rynków wschodzących zanotowały napływ kapitału w wysokości 967 milionów dolarów, co stanowi wzrost o około 15% w porównaniu z poprzednim tygodniem, mimo ogólnego spowolnienia dopływu środków do funduszy obligacyjnych.

Wraz ze wzrostem poszukiwania bezpiecznych inwestycji przez inwestorów, ceny złota również skorzystały z interwencji Janet Yellen. Deutsche Bank oraz Ray Dalio, założyciel Bridgewater Associates, popierają ten szlachetny metal.

Peter Kinsella, globalny szef strategii walutowej w Union Private Banking w Londynie, wskazuje, że ogłoszenie Departamentu Skarbu wysłało sygnał do rynku, że „USA mogą wprowadzić politykę podobną do finansowej represji”. Dodał: „To prowadzi do osłabienia dolara, a waluty G10 o wysokiej rentowności oraz waluty rynków wschodzących odnoszą korzyści”.

Według danych London Stock Exchange Group (LSEG), od momentu ogłoszenia skupu obligacji przez Janet Yellen, kurs wonu południowokoreańskiego względem dolara wzrósł o 2,83%, real brazylijski o 0,64%, a rand południowoafrykański o 0,59%.

Kinsella wskazuje, że otoczenie sprzyjające osiąganiu wysokich wyników w transakcjach arbitrażowych, takie jak niska zmienność i ogólny spadek inflacji, „pozostaje stabilne”.

Wyjaśnia, że wśród rynków wschodzących, Brazylia i Turcja są szczególnie popularne, ponieważ oba kraje wciąż oferują wysokie nominalne i realne (po odjęciu inflacji) rentowności. Dodaje, że wśród walut G10 większym zainteresowaniem cieszą się waluty Australii i Norwegii.

Brazylia dysponuje jednym z najwyższych realnych stóp procentowych wśród głównych gospodarek. Do połowy sierpnia jej stopa referencyjna wynosiła 14%, przy rocznej inflacji na poziomie 4,2%.

Centralny Bank Turcji w lipcu utrzymał tygodniową stopę repo na poziomie 37%, mimo że roczny wskaźnik inflacji w kraju wynosi 31,75%.

Wee Khoon Chong, strateg makro w regionie Azji i Pacyfiku w Bank of New York Mellon z siedzibą w Hongkongu, zauważa, że Kolumbia cieszyła się w tym roku „bardzo dużym zainteresowaniem” jako cel transakcji arbitrażowych.

Do zeszłego piątku waluta tego kraju umocniła się od początku roku o około 20%, a bazowy indeks giełdowy COLCAP wzrósł również o około 20%.

Z drugiej strony, Eric Robertson, główny strateg w Standard Chartered, powiedział w poniedziałek, że spodziewa się dalszego słabszego wyniku walut azjatyckich w porównaniu do innych walut rynków wschodzących. To zmniejsza atrakcyjność azjatyckich walut jako celu inwestycyjnego.

Zaznacza on, że waluty azjatyckie zwykle oferują niższą implicitną rentowność niż inne waluty, a jeśli Fed zdecyduje się na podwyżkę stóp, ten układ może pozostać bez zmian.

Stopy procentowe Narodowego Banku Indii należą do najwyższych w Azji i wynoszą 5,25%, co stanowi tylko około jedną trzecią poziomu Brazylii.

Brooks stwierdza, że biorąc pod uwagę, iż rynki wschodzące wcześniej doświadczały „masowego odpływu kapitału” w związku z wojną w Iranie, transakcje arbitrażowe finansowane dolarem dopiero zaczynają się rozwijać.

Dodaje, że ogłoszenie skupu obligacji przez Departament Skarbu sugeruje, iż z czasem „więcej krajów może wprowadzić jeszcze bardziej zdecydowane działania”.