Byki na złocie stały się mądrzejsze: zamiast bezpośrednio stawiać na wzrost, przechodzą na strategie z egzotycznymi opcjami, aby przygotować się na kolejną rundę rynku.

W momencie, gdy Departament Skarbu USA stara się obniżyć koszty pożyczek rządowych, byki na rynku złota zmieniają sposób obstawiania zwyżek. Inwestorzy przestają kupować wyłącznie opcje kupna, coraz częściej stosując strategie takie jak spready opcyjne czy opcje egzotyczne, które wiążą się z niższymi kosztami i pozwalają pozycjonować się na dalszy wzrost cen złota.

Scott Bessent, Sekretarz Skarbu USA, planuje co najmniej podwoić zakupy obligacji skarbowych USA o terminie zapadalności od 10 do 30 lat. Ta decyzja wywiera presję na dolar i jednocześnie wspiera wzrost cen złota. Wraz ze wzrostem obaw inwestorów dotyczących trwałej utraty siły nabywczej dolara, popyt na twarde aktywa na nowo się ożywia.

Złoto spot wzrosło w sierpniu o ponad 10%, mając szansę na największy miesięczny wzrost od stycznia tego roku. Nawet po tym, jak Kevin Warsh, przewodniczący Fed, w miniony piątek wzmocnił stanowisko sprzeciwu wobec inflacji, nie zmieniło to silnej pozycji złota w tym miesiącu.

Aakash Doshi, globalny dyrektor ds. strategii rynku złota i metali w State Street Global Advisors, wskazuje, że inwestorzy odbudowują pozycje długie na złocie poprzez popyt na ETF-y oraz rynek instrumentów pochodnych. Jego zdaniem „transakcje przeciwko dewaluacji waluty” nie zniknęły, a jedynie zostały chwilowo wstrzymane i obecnie, zbliżając się do września, znów wracają do łask.

Złoto rośnie, ale sposób handlu się zmienia

W porównaniu z początkiem roku, obecnie inwestorzy są nieco mniej optymistycznie nastawieni wobec złota. Na początku roku prezydent Trump mówił, że nie obawia się osłabienia dolara, co wtedy wywołało mocne wzrosty złota.

Na dziś traderzy częściej wybierają spread opcyjne na SPDR Gold Shares ETF niż po prostu kupują opcje kupna. Opcje egzotyczne także zyskują na popularności, obie strategie pozwalają obniżyć koszty obstawiania wzrostu cen złota.

Doshi zauważa, że w porównaniu z „końcem zmienności” na rynku metali szlachetnych w styczniu sierpień charakteryzuje się dużo większym ładem. Wprawdzie implikowana zmienność opcji na złoto wzrosła, ale i tak pozostaje poniżej poziomów z pierwszego kwartału, a premia za opcje kupna, czyli różnica, jest jeszcze bardziej ograniczona niż wtedy.

Neeraj Chaudhary, dyrektor ds. opcji egzotycznych i obrotu instrumentami pochodnymi w Bank of America w regionie EMEA oraz współkierownik globalnego handlu hybrydowego, wskazuje, że obecnie zmienność złota jest niższa niż na początku roku, więc część inwestorów uważa, że kolejna fala wzrostów będzie ograniczona i cena złota może poruszać się w przedziale, np. 4900–5300 dolarów.

Inwestorzy stawiają też na wzrost złota za pomocą opcji dual-digital oraz innych opcji egzotycznych. Dzięki ustalaniu określonych warunków dla transakcji, struktury te pozwalają jeszcze bardziej zredukować koszt założenia opcji na wzrost złota.

Na popularności zyskują także strategie łączące złoto z walutami. Chaudhary zauważa, że inwestorzy mogą zredukować koszt opcji na złoto wykorzystując jednocześnie element FX, na przykład kupując korelację na poziomie około minus 20%, co pozwala jednocześnie grać na wzrost złota i dolara.

Dodaje też, że niektóre zlecenia polegają na tym, że w momencie wygaśnięcia zarówno cena złota, jak i kurs USD/CHF muszą być w określonym przedziale. Na rynku pojawiają się także zapytania dotyczące opcji triple binaries, umożliwiających jednoczesne obstawienie wzrostu złota, ropy naftowej oraz walut – potencjalna dźwignia może przekroczyć 10-20-krotność, której zwykle oczekują inwestorzy.

Warsh podczas corocznej globalnej konferencji banków centralnych w Jackson Hole potwierdził stanowisko przeciw inflacji i wzmocnił oczekiwania rynku na podwyżki stóp, przez co zwyżka metali szlachetnych w drugiej części tygodnia wyhamowała. Jednak Joseph Khouri, dyrektor działu struktur instrumentów pochodnych na akcje w Bank of America w regionie EMEA, wskazuje, że pozycje długie na złocie wciąż stanowią kluczowy kierunek na rynku.

Khouri podkreśla, że w ostatnich miesiącach dominującym przepływem na rynku złota były opcje dual-digital, gdzie złoto jest zwykle częścią portfela cross-asset na wzrost. Wynika to z faktu, że logika wzrostu cen złota nie opiera się na jednym scenariuszu makroekonomicznym – „istnieje wiele sytuacji, w których ceny złota mogą rosnąć”.