Przełamanie impasu czy redefinicja zasad? Zmiana przewodniczącego saudyjskiego organu nadzoru rynku kapitałowego budzi nadzieje inwestorów na poluzowanie ograniczeń dla kapitału zagranicznego i zmianę zasad IPO

Aplikacja finansowa Zhito zauważyła, że zmiana kierownictwa w saudyjskim regulatorze rynku kapitałowego ponownie wzbudziła nadzieję inwestorów i bankowców, którzy oczekują, że Arabia Saudyjska będzie dalej liberalizować rynek, w tym łagodzić ograniczenia dotyczące udziałów zagranicznych — jest to długo oczekiwany krok, który może przyciągnąć dziesiątki miliardów dolarów na saudyjski rynek akcji.

Na początku tego miesiąca Mazen Al-Sudairi, były szef działu badań w Al Rajhi Bank oraz doradca rządu, został mianowany przewodniczącym Saudi Capital Market Authority (CMA), zastępując Mohammeda ElKuwaiza, który kierował regulatoriem przez blisko dekadę.

Według osób zaznajomionych ze sprawą, doświadczenie Al-Sudairiego z rynku kapitałowego zdobyte w kilku dużych saudyjskich bankach oraz jego bliskie relacje z rządem podsycają oczekiwania inwestorów, że może on poprowadzić dalszą deregulację rynku.

Matthew Nguyen, strateg z Morgan Stanley, wskazał, że zmiana kierownictwa regulatora ponownie skupia uwagę na potencjalnej reformie zasad dotyczących udziałów zagranicznych. W raporcie z 17 sierpnia Nguyen zaznaczył, że obecny limit udziałów zagranicznych wynosi 49%, co czyni Arabię Saudyjską ostatnim głównym rynkiem w regionie Zatoki, który utrzymuje takie ograniczenia.

Szacunki Morgan Stanley pokazują, że częściowe podwyższenie tego limitu do 75% mogłoby przynieść około 4,3 miliarda dolarów pasywnych napływów kapitałowych na saudyjski rynek akcji; całkowite zniesienie ograniczeń potencjalnie przyciągnęłoby około 7,4 miliarda dolarów. Nguyen dodał jednocześnie, że okno czasowe na wdrożenie reform w tym roku się zamyka, ponieważ zmiany muszą wejść w życie do końca października, aby zostać uwzględnione w globalnej ocenie indeksu MSCI w listopadzie.

Saudyjska giełda papierów wartościowych jest największa w regionie Zatoki. Liberalizacja rynku dla kapitału zagranicznego nie tylko pomoże Arabii Saudyjskiej przyciągnąć więcej zagranicznych inwestycji, lecz także zwiększyć płynność rynku. Działania te są zgodne z wizją księcia Mohammeda bin Salmana, który chce rozwijać rynek finansowy w celu wspierania ambitnej strategii dywersyfikacji gospodarczej kraju oraz zmniejszenia zależności od przychodów z ropy naftowej.

Po otwarciu rynku akcji dla wszystkich zagranicznych inwestorów w lutym tego roku, oczekiwania dotyczące łagodzenia zasad zagranicznych udziałów gwałtownie wzrosły. Jednak później dynamika osłabła, a napięcia geopolityczne dodatkowo wywarły presję na rynek. Arabia Saudyjska, jeszcze na początku ubiegłego roku gorąca pod względem debiutów giełdowych, odnotowała znaczące spowolnienie skali nowych emisji.

W tym roku główny saudyjski indeks akcji wzrósł o około 5%. Jednak na głównym rynku miały miejsce tylko dwie oferty publiczne, z których każda zebrała mniej niż 100 milionów dolarów. Jednocześnie plan znaczącej debiutu giełdowego jednego z wykonawców został wstrzymany z powodu konfliktów w regionie. W rzeczywistości, już przed wybuchem konfliktu saudyjska giełda notowała słabe wyniki podczas premier, a niektóre firmy nawet opóźniały swoje pierwotnie planowane IPO.

Al-Sudairi jest także zewnętrznym członkiem komitetu inwestycyjnego Public Investment Fund (PIF) — saudyjskiego funduszu majątkowego o aktywach rzędu 1 biliona dolarów. W swojej nowej pięcioletniej strategii PIF planuje promować kolejne debiuty giełdowe firm. Al-Sudairi będzie miał status ministra, a jego nominacja została ogłoszona na początku miesiąca podczas restrukturyzacji rządu.

Oprócz kwestii limitów udziałów zagranicznych, bankowcy i inwestorzy mają nadzieję, że nowe kierownictwo przeprowadzi szeroko zakrojone reformy, aby jeszcze bardziej ożywić rynek debiutów oraz zwiększyć płynność i wolumen obrotu.

Na początku tego roku bankowcy apelowali do CMA o ponowne przeanalizowanie wytycznych, które zachęcają saudyjskich emitentów do przydzielania nawet 30% akcji z IPO inwestorom indywidualnym. Banki wskazywały, że nadmierne przydzielanie akcji osobom fizycznym w czasie słabego popytu detalicznego niesie ryzyko polityczne. Podobne zastrzeżenia zgłaszano wobec wytycznych nakłaniających emitentów do przydzielania dużej części akcji z IPO funduszom inwestycyjnym.

Według osób zaznajomionych ze sprawą, bankierzy inwestycyjni są zaniepokojeni dużą liczbą firm czekających na zatwierdzenie przez regulatora, z których tylko nieliczne uzyskują zgodę pod koniec każdego kwartału.

Kadra kierownicza finansowa narzeka także na jedynie 6-miesięczne okno czasowe na przeprowadzenie IPO po uzyskaniu zgody, co może zmusić firmy do debiutów w niekorzystnych warunkach rynkowych, albo do ryzyka wygaśnięcia zgody i konieczności ponownej aplikacji.

Według osób zaznajomionych ze sprawą, relacje między instytucjami rynku kapitałowego a regulatorami są również wystawione na próbę, ponieważ CMA prowadzi śledztwo wobec niektórych banków – przyczyną są pierwsze raporty wyników niektórych firm po debiucie, które nie osiągnęły oczekiwanego zysku, co przełożyło się na słabe wyniki IPO.