Marvell: "Płacąc" za sojusz z Google, czy może "odebrać" klientów Broadcom?
Marvell Technologies ogłosił, że po raz pierwszy wyemituje warranty bezpośrednio dla Google, co bezpośrednio zwiększyło cenę akcji Marvell o ponad 10%, podczas gdy kurs akcji Broadcom wyraźnie się obniżył, odzwierciedlając rynkowe oczekiwania dotyczące możliwego przejęcia przez Marvell zamówień na TPU Google.
Przy tej okazji, wraz z Władysławem (delfinem) podsumujmy warunki obu umów i ich konsekwencje:
I. Warunki umowy między Marvell a Google
Najpierw przyjrzyjmy się szczegółom zawartej przez Marvell umowy z Google: umowa handlowa zostanie podpisana 29 lipca 2026 roku, dzień emisji warrantów to 18 sierpnia 2026 roku,cena wykonania została ustalona na 206,58 USD za akcję (kurs zamknięcia z dnia 8/18 wynosił 216 USD, czyli około 4% zniżki).
Całkowita liczba akcji przyznanych w ramach tej emisji warrantów wynosi 58,97 mln, podzielona na dwie części:
① Warrant czasowy (bezpośredni prezent): 1,36 mln akcji. Po emisji, w 3/6/9/12 miesiącu w odpowiednich transzach przyznano około 340 tys. akcji. Ta część jest bezwarunkowym prezentem;
② Warrant uzależniony od wyniku (odblokowanie wyniku):57,61 mln akcji,podzielone na 240 części.Od 1 sierpnia 2026 roku (do 29 stycznia 2033),za każde 500 mln USD przychodu z kwalifikowanej sprzedaży następuje odblokowanie jednej części (240 tys. akcji).
Kwalifikowany przychód musi pochodzić z produktów projektowanych na zamówienie, a zakupy przez strony trzecie dla Google również się tu zaliczają. Oznacza to, żestandardowe części sprzedawane przez Marvell do Google (moduły optyczne DSP, DCI oraz kontrolery SSD) nie wliczają się do tych przychodów, uwzględniane są jedynie chipy ASIC projektowane dla Google, w tym AI inference accelerator, storage controller, network interface controller, memory interface controller oraz near-memory computing.
Warto zauważyć, że umowa zawiera także klauzulę:Google może jednostronnie wybrać realizację warrantów poprzez gotówkę lub bezgotówkowo, a w przypadku realizacji warrantów "in-the-money" będą one automatycznie realizowane bezgotówkowo. Jeśli Google zdecyduje się na realizację netto, Marvell nie otrzyma nawet centa gotówki, jedynie wyemituje akcje w oparciu o ich wartość wewnętrzną.
II. Wpływ nowego rozwiązania umowy
Patrząc na powyższe kluczowe warunki,Marvell jest wyraźnie stroną słabszą w tej umowie:①nieważne, czy pojawią się przyszłe przychody, już na początku "bezinteresownie" przekazuje 1,36 miliona warrantów jako gest dobrej woli; ②Google nawet nie musi płacić gotówką, od razu może wybrać realizację netto.
Biorąc pod uwagę, że firma zawęziła "zakres kwalifikowanego dochodu do sektorów ASIC", Władysław (delfin) uważa, że ta umowa Marvell ma na celu"wyrwanie" Google'owi zamówień na niestandardowe układy ASIC spod Broadcom.
Po stronie Google, po pierwsze ma"gratisową" okazję odebrania warrantów, więc może je spokojnie przyjąć; po drugie,Google już współpracuje z Marvell w zakresie niestandardowych ASIC (Axion CPU), a w przyszłości możliwe są także plany dotyczące produktów MPU (Memory Processing Unit), co jednocześnie wzmacnia pozycję negocjacyjną Google wobec Broadcom.
Dla Marvell nie jest to pierwsza akcja związana z udziałami,firma wcześniej podpisała podobne umowy z Amazon oraz Nvidia.
1) Amazon: dwie umowy na warranty
Pierwsza została podpisana 2 grudnia 2024 roku, obejmująca niestandardowe produkty AI, optyczne DSP, AEC DSP, PCIe retimer, moduły DCI, ethernetowe chipy switchowe, w sumie 4,18 mln akcji.
Warunki przyznania: 280 tys. akcji na warunkach czasowych (prezent), 2,7 mln akcji uzależnione od dochodu z niestandardowych produktów AI, 1,2 mln od innych produktów (włączając standardowe);obliczanie dochodu do 5 stycznia 2030 roku (5 lat).
Druga została podpisana 2 grudnia 2025 r. jako zachęta dla klienta podczas akwizycji.Podpisana w dniu ogłoszenia przejęcia Celestial AI (Amazon jest jej kluczowym klientem),warunki uzależnione od zakupu przez Amazon produktów Photonic Fabric, w sumie 1,045 mln akcji.
2) Nvidia: seria A konwertowalnych akcji uprzywilejowanych
Podpisano 31 marca 2026 r. w ramach współpracy z NVLink Fusion: Marvell dostarcza niestandardowy XPU kompatybilny z NVLink Fusion i siecią scale-up, Nvidia dostarcza Vera CPU, ConnectX NIC, BlueField DPU, NVLink, Spectrum-X switching i rack-level environment, obie strony będą też współpracować w zakresie optyki krzemowej.
Nvidia jest jedynym z tych partnerów, który zapłacił "prawdziwą gotówkę" - 2 mld USD, co daje jej rolę strategicznego udziałowca z prawem głosu, Nvidia może zamienić akcje uprzywilejowane na zwykłe.
Ogólnie rzecz biorąc, umowa między Google i Marvell jest bardzo podobna do szablonu amazońskiego z przeszłości, zasadnicza różnica dotyczy skali:① liczba akcjiwzrosła z 4,18 mln do 58,97 mln (ponad 10-krotnie);② cena wykupu bliska cenie emisji, z czego cena dla Google (206,58 USD/akcję) jest zdecydowanie wyższa niż dla Amazon (87 USD/akcję).
Obaj klienci posiadają różne znaczenie dla firmy: Marvell już jest głównym dostawcą Amazon, natomiast Google to wynik "siłowego otwarcia drzwi" u Broadcom (który współpracuje z Google w zakresie TPU od dekady).
Ogólnie, partnerstwo Marvell z Nvidia wygląda na strategiczną współpracę; umowy z Amazon i Google natomiast to bardziej aktywna próba Marvell zdobycia zamówień od dużych klientów.
Jeśli chodzi o współpracę nad TPU, rynek może mieć pewne nieporozumienia. Władysław (delfin) sądzi, że Marvell ma większe szanse na uzyskanie zamówień na komponenty otaczające TPU, a nie na same TPU. Google, bazując na Broadcom, już znalazł "alternatywę" MTK (wieloletnia współpraca), więc w najbliższym czasie Marvell raczej nie zdobędzie kluczowych zamówień na TPU.
W najnowszej umowie z Google Marvell zaoferował bardzo atrakcyjne warunki, licząc na możliwość wejścia w niestandardowe zamówienia ASIC dla Google zamiast Broadcom. Google już współpracuje z Marvell nad Axion CPU, a w przyszłości mogą się pojawić niestandardowe MPU, chipy towarzyszące TPU i inne produkty.
Patrząc z perspektywy Marvell, teraz najważniejsze jest zdobycie uznania dużych klientów i dużych zamówień. Firma sama jest konkurentem, więc jej działania są bardzo aktywne. Gdy współpraca z Google i innymi dużymi klientami się pogłębi, może "przypadkowo" uda się uzyskać duże zamówienie na TPU.
- KONIEC -
Artykuł nie powstał łatwo, kliknij“Udostępnij”, żeby mnie trochę wspomóc~
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Wysokie rentowności obligacji USA wywierają presję, indeks akcji banków pogrążony w strefie korekty, Citigroup spada w trakcie sesji prawie o 5%
W czwartek w trakcie sesji indeks bankowy KBW osiągnął najniższy poziom od czterech miesięcy, spadając o 14% w porównaniu ze szczytem z połowy sierpnia. Analitycy zauważają, że we wrześniu tego roku sektor finansowy radził sobie najgorzej względem innych branż od 1990 roku w tym samym okresie. Inni analitycy zwracają uwagę, że obawy rynku dotyczące zagrożeń ze strony agentów AI, potencjalnego wpływu amerykańskich wyborów oraz rosnących stóp procentowych są przesadzone. 13 października rozpoczyna się sezon sprawozdań finansowych głównych banków, a wyniki finansowe będą kluczowym sprawdzianem.
JP Morgan: Ukryte zagrożenia na amerykańskim rynku akcji: dźwignia finansowa powraca
Liczba zwolnień w firmach w USA we wrześniu osiągnęła najniższy poziom od czterech lat, ale chęć zatrudniania spadła do najniższego poziomu od piętnastu lat w tym samym okresie.
Według raportu Challenger, Gray & Christmas, liczba zwolnień ogłoszonych przez amerykańskie firmy we wrześniu spadła rok do roku o prawie 20%, natomiast liczba zwolnień w sektorze technologicznym wzrosła miesiąc do miesiąca o 77%. Liczba planowanych rekrutacji w przedsiębiorstwach we wrześniu była o 23% niższa niż rok wcześniej. W tym samym dniu podano, że liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA w zeszłym tygodniu spadła do 197 tysięcy, zbliżając się do najniższego poziomu od 1969 roku.
NAND dostawy mogą pozostać napięte do 2028 roku! Citi pozytywnie ocenia wpływ popytu na AI na wzrost cen chipów pamięci, podtrzymując rekomendację "kupuj" dla SanDisk (SNDK.US)
Citi Research wskazuje, że najnowsze wyniki za czwarty kwartał fiskalny opublikowane przez Micron Technology dodatkowo potwierdzają utrzymującą się presję podaży na rynku pamięci NAND flash. Oczekuje się, że napięta sytuacja podaży i popytu w branży może utrzymać się do 2028 roku, zapewniając wsparcie dla cen chipów pamięci.
Ceny krypto
Więcej
