Wall Street wykazuje zbiorową ostrożność! Najnowsze podsumowanie raportów 13F: rotacje portfeli wśród liderów technologicznych i sektora AI, zróżnicowane podejście do dostosowań, zaciekła walka między bykami a niedźwiedziami.

Planet Biznesowy APP informuje, że kwartalne dokumenty 13F ujawnione przez Amerykańską Komisję ds. Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) pokazują, że w drugim kwartale tego roku inwestorzy instytucjonalni nieznacznie zmniejszyli swoje pozycje w kluczowych sektorach, takich jak półprzewodniki, infrastruktura sztucznej inteligencji (AI) oraz akcje dużych firm technologicznych, nie wykazując ogólnie wyraźnych oznak jednokierunkowych, dużych zakładów.

Analiza 6371 dokumentów 13F zgłoszonych przez fundusze emerytalne, fundusze hedgingowe, instytucje zarządzania majątkiem i innych inwestorów instytucjonalnych wykazała, że różnica między liczbą instytucji zwiększających a zmniejszających pozycje jest niewielka, jednak w wielu przypadkach przeważają instytucje redukujące udziały.

W grupie superfirm technologicznych określanych mianem „Wielkiej Siódemki” (w tym Microsoft (MSFT.US), Meta Platforms (META.US) i inne), około 44% zgłaszających instytucji zmniejszyło swoje pozycje, podczas gdy 42% instytucji zdecydowało się na budowę nowych lub zwiększenie istniejących pozycji. Pozostałe instytucje nie ujawniły zmian w swoich udziałach. Te gigantyczne firmy technologiczne były główną siłą napędową wzrostu indeksów giełdowych podczas obecnej hossy.

Odnoszące się do sytuacji na dzień 30 czerwca dokumenty zawierają kwartalne pozycje, a analiza opiera się na danych zgłoszonych do zeszłego piątku po południu (zgodnie z informacjami opublikowanymi na stronie SEC).

Dokumenty dotyczące pozycjonowania nie ujawniają konkretnych powodów dokonanych zmian. Niemniej niektórzy komentatorzy rynkowi wskazują, że te dane mogą bardziej odzwierciedlać fakt, iż wiele instytucji już zbudowało znaczące pozycje w tych sektorach, niż ocenę fundamentów konkretnych firm – co jednocześnie pomaga wyjaśnić niektóre zmiany dynamiki rynku w ostatnim czasie.

Założyciel funduszu hedgingowego OnyxPoint Global Management, Shaia Hosseinzadeh, stwierdził: „Gdy siły kupujących i sprzedających są tak zbliżone, uważamy, że rynek nie osiągnął konsensusu. Nikt nie kwestionuje ogromnych wydatków (na AI).” Dodał jednak, że istnieją różnice zdań co do tego, które firmy ostatecznie skorzystają najbardziej, co powoduje niepewność.

Dla wielu funduszy, które od dawna trzymają znaczne udziały w tych firmach, czynniki ryzyka również stanowią istotny element decyzji.

Steve Sosnick, strateg rynkowy w Interactive Brokers, wskazuje: „Możesz zauważyć, że niektóre duże instytucje, bazując na własnych parametrach ryzyka lub polityce inwestycyjnej, osiągnęły lub zbliżyły się do swoich limitów pozycji.” Dodał: „To również tłumaczy, dlaczego kursy niektórych dobrze prosperujących firm spadają po publikacji raportów finansowych – ci, którzy zazwyczaj kupowaliby na pozytywnych informacjach, nie mają już możliwości dalszego zwiększania pozycji.”

Dane 13F pokazują również, że pod koniec drugiego kwartału inwestorzy instytucjonalni byli nadal ogólnie pozytywnie nastawieni do sektora półprzewodników. Spośród zgłoszonych funduszy, 48% było stroną netto kupującą, a tylko 34,5% stroną netto sprzedającą.

Podobna niewielka różnica miała miejsce w grupie 20 dużych firm programistycznych, w tym Adobe (ADBE.US) i Datadog (DDOG.US): 28,2% inwestorów instytucjonalnych było stroną netto sprzedającą, 26,3% stroną netto kupującą.

Tiger Global redukuje pozycję w „Wielkiej Siódemce”

Przynajmniej jeden bardzo znany fundusz hedgingowy – Tiger Global Management – ujawnił, że w drugim kwartale zmniejszył swoje pozycje w wielu spółkach z „Wielkiej Siódemki”, takich jak Microsoft, Nvidia (NVDA.US) i Meta, a swoje udziały w Alphabet (GOOGL.US) obniżył o 45,4%, do 5,8 miliona akcji. Fundusz zredukował również pozycję w TSMC (TSM.US) (redukcję przeprowadził także SoftBank Group), ale jednocześnie zwiększył pozycję w Intel (INTC.US).

Ta operacja mogła być kosztowna dla niektórych funduszy hedgingowych w lipcu – wtedy fala zamykania pozycji związanych z technologią poważnie pogorszyła wyniki. Na początku miesiąca raport wydany przez JPMorgan zwracał uwagę, że silne nagromadzenie pozycji w akcjach technologicznych sprawia, że spekulanci, tacy jak fundusze hedgingowe, mają trudność w zabezpieczeniu wcześniejszych zysków podczas wychodzenia z transakcji.

W drugim kwartale inwestorzy wykazywali skłonność do zwiększania pozycji w akcjach związanych z tematyką AI; spośród wszystkich instytucji, które złożyły dokumenty 13F, 36% zadeklarowało, że netto kupowało akcje CoreWeave (CRWV.US), Arista Networks (ANET.US) oraz Broadcom (AVGO.US) i innych firm z branży AI.

Bruno Schneller, partner zarządzający z rodzinnego biura Erlen Capital Management, powiedział, że w drugim kwartale akcje związane z AI, od chipów pamięci po centra danych, „przekształciły się z historii wzrostu fundamentów w wysoko lewarowane transakcje oparte na dynamice.” Dodał, że lipcowe spadki wielu spółek z branży AI „były typowym efektem zamykania przeładowanych transakcji, spotęgowanym przez dźwignię finansową i niewystarczającą kontrolę ryzyka – a nie negacją długoterminowej logiki AI przez rynek.”

Mimo wzrostu cen ropy w drugim kwartale, ogólne zainteresowanie inwestorów instytucjonalnych sektorem energetycznym było niewielkie – 40,3% zgłoszonych instytucji deklarowało, że są stroną netto sprzedającą wśród 12 głównych firm energetycznych, a netto kupującą tylko 28%.

OnyxPoint – fundusz hedgingowy inwestujący w firmy z branży metalów i energii powiązane z AI – w drugim kwartale zwiększył ekspozycje na niektóre aktywa energetyczne. Fundusz utworzył nowe pozycje w BP (BP.US), Devon Energy (DVN.US) oraz dostawcy geotermalnego Fervo Energy (FRVO.US), a także rozpoczął budowę pozycji w firmie zarządzającej centrum danych Keel Infrastructure (KEEL.US).

Ogólnie rzecz biorąc, inwestorzy instytucjonalni podchodzili do sektora centrów danych z ostrożnością: proporcja netto kupujących i netto sprzedających była niemal identyczna, po 24,3% wśród zgłoszonych instytucji.