Handel „amerykańskim wyjątkiem” powraca z impetem: długie pozycje na dolarze odnotowały największy wzrost od sześciu lat

Globalne fundusze ponownie napływają do aktywów denominowanych w dolarach, a „wyjątkowość Stanów Zjednoczonych” powraca z impetem dzięki synergii wielu pozytywnych czynników—całkowicie odwracając pesymistyczne oczekiwania rynkowe z początku roku.

Najnowsze dane Amerykańskiej Komisji ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) pokazują, że długie pozycje na kontraktach futures na dolara odnotowały największy wzrost od 2018 roku, osiągając najwyższy poziom od ponad roku. Ta gwałtowna zmiana przepływu kapitału oznacza odbudowę silnej wiary inwestorów w wyjątkową kondycję gospodarki USA na tle innych krajów.

Choć porozumienie pokojowe między USA a Iranem zredukowało premii geopolitycznej w cieśninie Ormuz, dolar odnotował jedynie niewielką korektę. Rynek szybko przeniósł swoją uwagę z nastrojów defensywnych do solidnych fundamentów gospodarczych USA, jastrzębich oczekiwań wobec nowego szefa Fed oraz boomu na rynku kapitałowym związanym z technologią.

Ten trend oznacza całkowite odwrócenie konsensusu rynkowego z początku roku, który zakładał obniżki stóp przez Fed. W obliczu wysokich zwrotów z aktywów amerykańskich, inwestorzy na całym świecie ignorują część niepewności politycznej i wciąż gonią ryzyko skorygowane o dochody z aktywów w dolarze.

Długie pozycje szybują w górę, oczekiwania obniżek stóp upadają

Dane CFTC obrazowo pokazują fundamentalną zmianę logiki wyceny na rynku walutowym.

Analitycy JPMorgan przypisują ten wzrost długich pozycji odnowieniu zakładów na „wyjątkowość Stanów”, wierząc, że boom sztucznej inteligencji (AI) pomoże największej światowej gospodarce nadal prowadzić w tym roku, zmuszając Fed do utrzymania wysokich stóp procentowych.

Na początku roku traderzy kontraktów futures powszechnie zakładali, że Fed będzie zmuszony do obniżek stóp dwa–trzy razy w 2024, w związku ze spowolnieniem inflacji i rynku pracy. Jednak te pesymistyczne oczekiwania się nie sprawdziły. Gwałtowny napływ kapitału do długich pozycji na dolarze sprawił, że rynek przeszedł z defensywnego handlu opartego na obniżkach stóp do ofensywnego handlu na silnego dolara.

Pokój nie ukryje jastrzębiego tonu, pełne wycenienie podwyżek stóp

Spadek ryzyka geopolitycznego nie osłabił siły dolara. Od wybuchu konfliktu USA–Iran, dolar wobec koszyka walut zyskał ponad 2%, ponieważ rynek uznał, że gospodarka USA jest bardziej odporna na szoki cenowe energii niż Europa czy Azja. Ostatnio USA i Iran podpisały porozumienie pokojowe, kończąc starcie w cieśninie Ormuz, ale wiadomość o pokoju wywołała tylko niewielkie spadki dolara, podkreślając mocne fundamenty.

Niespodziewanie dobre dane makroekonomiczne redefiniują politykę Fed. W maju USA dodały 172 tys. nowych miejsc pracy, znacznie przebijając prognozy Wall Street, a dane z dwóch poprzednich miesięcy skorygowano w górę o 93 tysiące. Bezrobocie utrzymuje się na niskim poziomie 4,3%. Przy rosnącej inflacji bazowej, rynek nie tylko odrzucił oczekiwania obniżek stóp, traderzy wręcz wycenili pełną możliwość podwyżki stóp w tym roku, co wywołało presję na obligacje skarbowe USA i podbiło wartość dolara.

Dodatkowo, rynek spodziewa się, że nowy przewodniczący Fed, Waller, podczas pierwszej decyzji usunie „łagodny” charakter polityki, wzmacniając przewagę stóp procentowych dolara.

Gorączka AI i IPO SpaceX przyciągają kapitał zagraniczny

Rozkwit rynku kapitałowego w USA daje dolarowi kolejny silny impuls. Udane IPO SpaceX i ciągła gorączka wokół AI znacząco poprawiły wyniki amerykańskich akcji, tworząc silny efekt „szybkiego odpływu kapitału”, przyciągając zagraniczne fundusze i zwiększając rzeczywisty popyt na dolara.

Steven Englander, globalny szef badań walutowych G10 w Standard Chartered, wskazuje, że poza czynnikami geopolitycznymi, gospodarka USA wykazuje stabilność, a wcześniejsze obawy dotyczące rynku pracy okazały się przesadzone.

Podkreśla, że choć zagraniczni inwestorzy mogą mieć pewne zastrzeżenia do polityki lub administracji USA, w obliczu atrakcyjnych zysków skorygowanych o ryzyko kapitał wciąż głosuje „nogami”. To kontrast wobec sytuacji z ubiegłego roku, gdy zmienna polityka handlowa Trumpa osłabiała zaufanie do dolara, podkreślając długoterminowe uznanie rynku kapitałowego dla zdolności generowania zysków przez amerykańskie aktywa podstawowe.