Dogłębna analiza Światowej Rady Złota: rynek złota ostatecznie powróci do spokoju po okresie wysokiej zmienności

function ft_articletoptg_scrollto(){ let ft_tg_el = document.getElementById('app-qihuo-kaihu-qr'); if(ft_tg_el){ let ft_tg_el_offtop = ft_tg_el.offsetTop - 100; window.scrollTo({ top: ft_tg_el_offtop, behavior: 'smooth' }); } }

　　Juan Carlos Artigas, CEO World Gold Council na Amerykę oraz globalny szef badań, Taylor Burnette, dyrektor ds. badań na Amerykę, Ray Jia, szef badań na region Azji i Pacyfiku (oprócz Indii) oraz zastępca dyrektora ds. rozwoju branży w Chinach, wspólnie opublikowali w czwartek artykuł, w którym szczegółowo analizują kwestię, czy zmienność złota uległa strukturalnej zmianie. Poniżej pełna analiza.

　　Cena złota: wzrost zmienności i kluczowe czynniki napędzające

　　

Czynniki napędzające tak gwałtowną zmienność cen złota zostały przeanalizowane w styczniowych, lutowych i marcowych wydaniach „Komentarza Rynkowego Złota” World Gold Council, w tym:

• Ostudzenie oczekiwań na obniżki stóp procentowych przez Fed oraz wzrost rentowności obligacji pod wpływem kilku czynników — w tym ogłoszenie kandydatury Kevina Warsha na przewodniczącego Fed pod koniec stycznia oraz wzrost niepokojów inflacyjnych wywołanych konfliktem w regionie Bliskiego Wschodu pod koniec lutego;
• Umocnienie dolara amerykańskiego, które odwróciło wcześniejszy, trzymiesięczny trend spadkowy;
• Po ostatniej fali gwałtownych wzrostów cen złota inwestorzy zamknęli długie pozycje na kontraktach futures, opcjach oraz ETF na złoto — wcześniej cena złota wzrosła gwałtownie z 5 000 USD/uncję do 5 500 USD/uncję w ciągu trzech dni, a relatywnie „zatłoczone” pozycje długie spowodowały przejście od stanu wykupienia do wyprzedaży;
• W momencie, gdy cena złota przebiła w dół kluczowe poziomy, aktywowały się zlecenia obronne (stop-loss), co dodatkowo zwiększyło zmienność.

　　Mimo kilkukrotnych odbić cen złota, utrzymujące się ryzyko geopolityczne oraz rosnący popyt na płynność w okresach presji rynkowej miały dodatkowy wpływ na zmienność złota, szczególnie gdy konflikty na Bliskim Wschodzie wpłynęły na takie huby handlowe i popytowe jak Dubaj.

　　Warto zauważyć, że

(wykres 2). W marcu zmienność akcji i obligacji również gwałtownie wzrosła, co miało miejsce również w przeszłości. Na przykład podczas światowego kryzysu finansowego (GFC), ze względu na wysoką płynność złota i wcześniejsze dobre wyniki, inwestorzy sprzedawali złoto, by sprostać wezwaniom do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego lub innym potrzebom płynnościowym. Podobne działania miały miejsce podczas globalnego wstrząsu rynkowego wywołanego pandemią COVID-19. W większości powyższych sytuacji złoto sprawdzało się dobrze, pozwalając inwestorom na gromadzenie „funduszu awaryjnego”. . To właśnie jedna z kluczowych zalet złota w portfelu inwestycyjnym: odgrywanie roli źródła płynności w okresach presji rynkowej.

　　Czy wysoka zmienność złota się cofnie?

　　Analiza pokazuje, że

(wykres 3). Jak pokazuje wykres 1, przez większość czasu roczna zmienność złota mieści się w zakresie 10–18%. Dane historyczne wskazują, że „okres półtrwania” zmienności złota (czas potrzebny, by wpływ jednego szoku na zmienność zmniejszył się o połowę) wynosi około 1,6 miesiąca – podobnie jak w przypadku akcji. Oznacza to, że choć zmienność złota potrafi wzrosnąć do poziomów nienotowanych od lat, to historycznie zwykle powraca do długoterminowej średniej.

　　Czy wyprzedaż wpłynęła na płynność rynku złota?

　　

(wykres 4). W ostatnim tygodniu stycznia, podczas korekty cen złota, średni dzienny wolumen światowego rynku złota osiągnął rekordowy poziom 965 mld USD (5 805 ton/dzień). Wolumen handlu OTC, głównie napędzany przez członków LBMA, osiągnął średnio 395 mld USD/dzień, czyli wzrost o 41% tydzień do tygodnia. Wolumen instrumentów pochodnych giełdowych na złoto wzrósł o 45% do 520 mld USD/dzień, przy silnym wzroście wolumenu na COMEX i Shanghai Futures Exchange (SHFE); wolumen handlu ETF na złoto wzrósł aż o 137% tydzień do tygodnia, osiągając 49 mld USD/dzień.

　　Podobny trend pojawił się w marcu. Wraz z korektą ceny złota, średni dzienny wolumen handlu wzrósł do 525 mld USD, co stanowi wzrost o 11% miesiąc do miesiąca i o 46% powyżej średniej z 2025 roku na poziomie 361 mld USD/dzień, przy szczególnie mocnej aktywności OTC LBMA i COMEX. Takie wyniki są zbliżone do sytuacji z marca 2020 roku, kiedy wybuch pandemii COVID-19 wywołał globalne zawirowania rynkowe i powszechne wyprzedaże, a wolumen handlu złotem eksplodował, jeszcze bardziej potwierdzając, że złoto zapewnia wysoką płynność w okresach szeroko pojętej presji finansowej.

　　Jednocześnie,

W ostatnich miesiącach złoto odnotowało kilka sporadycznych szoków, ale charakterystyczną cechą jest bardzo krótki czas trwania powiększonych spreadów (wykres 5). Warto zwrócić uwagę, że cztery największe skoki spreadów wystąpiły podczas niedzielnego wieczoru/początku tygodnia oraz późno w czwartek/początek piątku, czyli wtedy, kiedy ceny podczas słabego obrotu w azjatyckich godzinach otwarcia skokowo rosły lub spadały, by następnie szybko wrócić do normy.

　　Sprawdzając relację między spreadem bid-ask a zrealizowaną zmiennością, można także uzyskać inną ocenę płynności rynku złota.

Po uwzględnieniu zmienności spready generalnie pozostawały w historycznych granicach i spadły z wcześniejszych szczytów (wykres 6). Oznacza to, że poszerzenie spreadów ma charakter raczej cykliczny niż strukturalny i można oczekiwać, że wraz ze spadkiem zmienności powrócą do normy.

　　Czy złoto nadal jest strategicznym składnikiem portfela inwestycyjnego?

　　Pomimo niedawnego skokowego wzrostu zmienności,

. Szok inflacyjny zwykle ma negatywny wpływ zarówno na akcje, jak i obligacje, co prowadzi do dodatniej korelacji między tymi klasami aktywów. Ostatni wzrost cen ropy związany z konfliktem z Iranem może nasilić zmienność rynkową związaną z inflacją. Jednocześnie złoto nadal cechuje się niską lub ujemną korelacją z aktywami ryzykownymi, oferując inwestorom możliwość dywersyfikacji ryzyka (wykres 7).

　　Dlatego

Analiza tradycyjnego, globalnego portfela akcji i obligacji (tzw. portfela 60/40) również to potwierdza (wykres 8). Ponadto, na wczesnym etapie zdarzeń ryzykownych złoto często jako pierwsze doświadcza korekty i pełni funkcję źródła płynności; natomiast przy przedłużającej się niepewności zazwyczaj odbija i przewyższa wyniki innych klas aktywów. Dlatego

Redaktor odpowiedzialny: Zhu Henan