Natychmiastowe rozliczenia obciążają efektywność kapitałową kryptowalut: Ethan Buchman
Starania świata kryptowalut o natychmiastową rozliczalność transakcji prowadzą do problemu nieefektywności kapitałowej, zmuszając firmy handlujące do finansowania każdej transakcji w pełnej wartości oraz rodząc obawy o to, jak rynek będzie się skalować wraz ze wzrostem wolumenów.
W praktyce zwykle oznacza to, że firmy nie mogą kompensować zobowiązań z należnościami, zmuszając je do przesuwania większego kapitału niż jest to konieczne do rozliczenia transakcji.
Ethan Buchman, założyciel Cycle i współzałożyciel Cosmos, twierdzi, że rynki kryptowalut są „zorientowane na aktywa”. Traktują system finansowy jak globalny rynek akcji, na którym wartość jest ciągle przesuwana i wymieniana.
„To pomija drugą stronę bilansu, czyli zobowiązania, a każdy ruch aktywów służy realizacji jakiegoś zobowiązania,” powiedział Buchman dla Cointelegraph.
Kryptowaluty zostały zoptymalizowane pod kątem natychmiastowego rozliczania, eliminując grupowanie i kompensowanie, które pozwalają tradycyjnym finansom na oszczędzanie płynności. Na najbardziej podstawowym poziomie, taki projekt wymusza potrzebę ponownego wprowadzenia rozliczeń, aby branża mogła się dalej rozwijać.
Grupowe kompensowanie redukuje biliony handlu do dziesiątek miliardów rozliczeń. Źródło: Logika opóźnionego rozliczania w TradFi
Rozliczenie (clearing) to proces uzgadniania i kompensowania zobowiązań przed ostateczną płatnością, pozwalając uczestnikom zbilansować długi i należności – dzięki temu przesuwany jest tylko różnicowy kapitał.
Na przykład, jeśli Alice jest winna Bobowi $100, a Bob jest winny Alice $90, rozliczenie oznacza, że Alice płaci tylko $10 zamiast przesuwać pełne kwoty w obu kierunkach.
W tradycyjnych systemach finansowych, opóźnienie w rozliczeniu daje czas na grupowanie i kompensowanie transakcji przed końcową płatnością.
„Wielu ludzi patrzy na rozliczenia T+2 i uważa je za nieefektywne, twierdząc, że powinny być natychmiastowe – to jest błędne spojrzenie. Część tego opóźnienia służy właśnie grupowaniu i rozliczeniu,” mówi Buchman.
W skali masowej, odbywa się to za sprawą instytucji rozliczeniowych, takich jak Depository Trust & Clearing Corporation, które działają jako centralne kontrahenty, kompensują zobowiązania i zarządzają ryzykiem rozliczenia. Dzięki temu systemy finansowe mogą skompresować ogromną liczbę transakcji do znacznie mniejszych przepływów netto.
W czasach przed bankami centralnymi, kupcy na europejskich targach handlowych rozliczali długi poprzez kompensację zobowiązań między wieloma stronami, ograniczając potrzebę przemieszczania fizycznych pieniędzy. Z czasem te praktyki przerodziły się w bardziej sformalizowane systemy rozliczeń.
Buchman wskazuje także na późniejsze eksperymenty w Jugosławii i Słowenii jako przykłady grupowego kompensowania zobowiązań na dużą skalę.
Grupowe kompensowanie zobowiązań rozliczało nawet 7% do 8% PKB podczas kryzysu w Słowenii na początku lat 90. Źródło: Powiązane:
Po uzyskaniu niepodległości w 1991 roku Słowenia stosowała systemy wielostronnej kompensaty do zarządzania płynnością w okresach trudności gospodarczych. W czasie wysokiej inflacji i spadającej produkcji, władze wykorzystywały scentralizowaną infrastrukturę płatniczą, aby koordynować zobowiązania między firmami, kompensując długi przed rozliczeniem.
System, później sformalizowany w postaci oprogramowania znanego jako “TETRIS”, wprowadził mechanizmy oszczędzania płynności, ograniczając ilość kapitału, która musiała zostać przesunięta, umożliwiając firmom kontynuowanie działalności mimo szeroko rozprzestrzenionych problemów z płatnościami.
Natychmiastowe rozliczanie w kryptowalutach blokuje płynność
Zamiast projektować systemy, które grupują i kompensują zobowiązania, większość rynków kryptowalut bazuje na natychmiastowym, atomowym rozliczeniu, gdzie każda transakcja jest finalizowana niezależnie.
Na przykład – mówiąc najprościej – jeśli Alice przekazuje 10 ETH Bobowi za transakcję, ten transfer jest w pełni rozliczany na łańcuchu w momencie wykonania. Jeśli Bob później jest winny Alice 9 ETH z innej transakcji, jest to traktowane jako osobna operacja zamiast kompensowania z pierwszą. Zamiast rozliczać różnicę 1 ETH, system przetwarza łącznie 19 ETH w dwóch transakcjach.
Przy wielu transakcjach zmusza to uczestników do ciągłego przesuwania i prefinansowania kapitału, nawet gdy ich ekspozycja netto jest niemal zerowa.
„To oznacza, że potrzeba znacznie więcej kapitału w systemie niż byłoby to konieczne,” mówi Buchman.
Natychmiastowe rozliczenie usuwa ryzyko kontrahenta, ale jednocześnie eliminuje możliwość kompensowania pozycji wśród szerokiej sieci uczestników. Brakuje tej warstwy kompresji w kryptowalutach, co sprawia, że trzeba więcej kapitału do wsparcia tej samej aktywności.
Nadmiarowe zabezpieczenie zapewnia natychmiastowe rozliczenie i minimalizuje ryzyko kontrahenta, lecz blokuje kapitał, którego nie można kompensować. Źródło: Powiązane:
„Istnieje swoisty sufit dla ilości handlu, jaką można wykonać, zależnie od tego, ile realnych aktywów i kapitału się posiada,” mówi Buchman.
„Wiele firm handluje na kredyt między sobą, ale gdy przychodzi czas na rozliczenie, muszą gorączkowo szukać aktywów,” dodaje.
To zmusza firmy kryptowalutowe do nadmiernego zabezpieczania pozycji na giełdach i platformach pożyczkowych, blokując kapitał, który mógłby być wykorzystany w innych miejscach. W okresach stresu, problem jest szczególnie dotkliwy – firmy muszą realizować zobowiązania rozliczeniowe, gdy płynność kurczy się.
Brakujący element to rozliczanie, teraz budowany bez pośredników
Odtworzenie tradycyjnego rozliczenia wymaga stworzenia centralnego kontrahenta. Ten model może być niezgodny z branżą, która dąży do zastąpienia pośredników zdecentralizowaną infrastrukturą.
Podmioty rozliczające należą do najbardziej regulowanych i zaufanych instytucji w finansach – powiedział Buchman. Przejmują ryzyko niewypłacalności, stoją pomiędzy uczestnikami i wymagają głębokiej koordynacji.
Kryptowaluty uniknęły tego modelu i zamiast tego rozproszyły rozliczanie. Dwustronne ustalenia i poza giełdowe platformy rozliczeniowe wprowadziły ograniczoną kompensację – głównie w zamkniętych sieciach zaufania, przez co podstawowy problem pozostaje nierozwiązany.
Buchman i Cycles proponują warstwę koordynacyjną, która kompensuje zobowiązania między uczestnikami przed rozliczeniem, nie działając jako centralny kontrahent i nie przejmując opieki nad środkami.
Skuteczność takiego rozwiązania zależy jednak od szerokiego udziału oraz wglądu w zobowiązania, co może być trudne do osiągnięcia na rozproszonym rynku, gdzie firmy działają na różnych platformach i niechętnie dzielą się ekspozycjami. Bez centralnego kontrahenta, system nie przejmuje też ryzyka niewypłacalności, pozostawiając uczestnikom samodzielne zarządzanie ekspozycją wobec kontrahenta.
Koordynacja wielostronnej kompensaty między niezależnymi podmiotami może także wprowadzić operacyjną złożoność, szczególnie w okresach stresu rynkowego, gdy płynność jest już ograniczona.
Buchman twierdzi, że można temu zaradzić dzięki technikom kryptograficznym – zobowiązania publikowane prywatnie na łańcuchu, kompensowane w oprogramowaniu i weryfikowane przy użyciu dowodów zerowej wiedzy.
W tym sensie kompromis dla kryptowalut polega na tym, że zaufanie do instytucji zastępuje zaufanie do projektu protokołu.
Magazyn:
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Główne indeksy amerykańskich giełd spadły przez noc, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych osiągnęła najwyższy poziom od prawie 20 lat, ceny ropy były zmienne, a złoto spadło o prawie 4%.
Na zamknięciu Dow Jones spadł o 347,11 punktów, czyli o 0,67%, do poziomu 51 481,51 punktów; S&P 500 spadł o 59,72 punktów, czyli o 0,77%, do poziomu 7 683,69 punktów; Nasdaq Composite spadł o 248,34 punktów, czyli o 0,92%, do poziomu 26 820,38 punktów.
Trump celuje w kluczowy stan Iowa podczas wyborów środka kadencji: ogłasza plan budowy huty stali za 15 miliardów dolarów, tworząc 8000 miejsc pracy
Trump stwierdził, że po wybudowaniu fabryka będzie w stanie produkować 10 milionów ton stali rocznie, co uczyni ją „największą stalownią w historii Stanów Zjednoczonych”. Według urzędników Białego Domu, zakład może rozpocząć wytapianie stali najwcześniej w 2030 roku, a jego działalność ma stworzyć około 8000 miejsc pracy. Jednak korzyści ekonomiczne z tego projektu nie będą odczuwalne przed tegorocznymi listopadowymi wyborami. Iowa, jako ważny stan rolniczy, doświadcza obecnie presji związanej z wysokimi cenami oleju napędowego oraz napięciami handlowymi, a działania Trumpa mają wyraźnie polityczny charakter.
AMD wydaje 8,2 miliarda dolarów na przejęcie World Labs, Fei-Fei Li zostaje głównym naukowcem
AMD przejmuje AI startup World Labs w transakcji całkowicie opartej na akcjach o wartości około 8,2 miliarda dolarów. World Labs został współzałożony przez pionierkę AI Li Fei-Fei i koncentruje się na inteligencji przestrzennej oraz symulacji środowisk 3D. Po zakończeniu transakcji Li Fei-Fei obejmie stanowisko wiceprezesa wykonawczego oraz głównego naukowca w AMD. Ten ruch oznacza, że AMD zamierza zinternalizować zdolności badawcze nad modelami jako siłę napędową projektowania chipów i będzie rywalizować bezpośrednio z NVIDIA w dziedzinach takich jak robotyka i fizyczna AI.
Ceny krypto
Więcej
