Dogłębnie polecany HALO handluje mniej niż miesiąc, Goldman Sachs zaleca shortowanie części „akcji koncepcyjnych HALO”, które zbyt mocno wzrosły
Goldman Sachs w mniej niż miesiąc dokonał rzadkiego zwrotu strategicznego – od aktywnego promowania koncepcji HALO wśród inwestorów, po świadome krótkie sprzedaże „przewartościowanych” komponentów, odzwierciedlając obawy dotyczące przepełnienia transakcji na aktywa o dużym potencjale.
We wtorek Faris Mourad, szef zespołu tematycznych transakcji Goldman Sachs, w najnowszym raporcie przedstawił koszyk shortów GSXUHALT, skierowany specjalnie na te amerykańskie firmy, które są aktywa intensywne, ale mają zerowe lub ujemne oczekiwania co do wzrostu zysków, a których ceny akcji znacznie wzrosły razem z rynkiem HALO. Goldman Sachs uważa, że niedyskryminowane zainteresowanie akcjami o dużym potencjale aktywów przez rynek doprowadziło do sytuacji, gdzie część akcji wzrosła ponad uzasadnienie fundamentami.
Ta zmiana ma bezpośrednie znaczenie dla rynku: okres „miodowy” handlu HALO może już się skończył. Według danych Goldman Sachs, koszyk GSXUHALT zaczął spadać po osiągnięciu szczytu pod koniec lutego, a firma zaleca inwestorom parowanie tej pozycji short z tematycznymi okazjami long, które uważa za atrakcyjne.
Miesiąc temu: Goldman Sachs mocno promował HALO, narracja aktywów intensywnych ogarnęła Wall Street
24 lutego departament globalnych badań inwestycyjnych Goldman Sachs opublikował raport „Efekt HALO: Aktywa intensywne i niska zastępowalność w epoce AI”, wspólnie z innymi głównymi bankami, takimi jak JP Morgan, intensywnie promując koncepcję HALO inwestorom – czyli połączenie Heavy Assets (aktywa intensywne) i Low Obsolescence (niskiej zastępowalności).
Wówczas logika była jasna i silna: szybki rozwój AI podwójnie wpływał na branże o lekkich aktywach. Z jednej strony, AI zrewolucjonizowało oczekiwania dotyczące marż w branżach takich jak oprogramowanie czy usługi IT, rynek rozpoczął ponowną ocenę wartości końcowej tych branż. Z drugiej strony, giganci technologiczni, aby utrzymać przewagę w rywalizacji o moc obliczeniową, rozpoczęli bezprecedensowy cykl wydatków kapitałowych – według danych Goldman Sachs, pięciu największych amerykańskich gigantów technologicznych w latach 2023-2026 ma wydać na inwestycje kapitałowe około 1,5 biliona dolarów, a same wydatki w 2026 roku mogą przekroczyć 650 miliardów dolarów, co przewyższy sumę wydatków sprzed ery AI.
Dane Goldman Sachs były wówczas równie imponujące: od 2025 roku ich portfel aktywów intensywnych (GSSTCAPI) wyprzedził portfel aktywów lekkich (GSSTCAPL) aż o 35%. Na poziomie makro, wyższe realne stopy procentowe, fragmentacja geopolityczna i rekonstrukcja łańcucha dostaw uznawane były za wspólne czynniki napędzające strukturę przewagi akcji o intensywnych aktywach.
Nagły zwrot: Niedyskryminowana pogoń rynkowa, wzrosty części aktywów intensywnych oderwane od fundamentów
Jednak zaledwie miesiąc później stanowisko Goldman Sachs uległo znaczącej zmianie.
Mourad w najnowszym raporcie wskazał, że firmy ujęte w koszyku GSXUHALT to te, które rosły wraz z ogólnym rynkiem aktywów intensywnych, ale same nie mają oczekiwań wzrostu zysków, a ich zwroty są wyraźnie gorsze od wysokiej jakości aktywów HALO. Innymi słowy, rynek dążąc do „AI-izolowanych” akcji, nie rozróżnia już jakości, kierując kapitał niedyskryminacyjnie we wszystkie aktywa intensywne.
Dane potwierdzają tę ocenę: wzrost koszyka GSXUHALT przewyższył nawet koszyk wysokiej jakości aktywów intensywnych (GSTHHAIR), co oznacza, że akcje intensywne o niskich zwrotach i bez wzrostu pobiły konkurencję z realnymi barierami konkurencyjnymi. Jednocześnie, do końca zeszłego roku ceny akcji tego koszyka były jeszcze skorelowane z oczekiwaniami zysków, po czym nastąpiło wyraźne odejście od tej zależności.
Wybierając komponenty GSXUHALT, Goldman Sachs sięgał do spółek z najbardziej skoncentrowanych na aktywach sektorów w indeksie Russell 1000 i jednocześnie wykluczał wszystkie firmy związane z długoterminowymi trendami jak satelity, robotyka, obliczenia kwantowe czy AI, pozostawiając jedynie akcje, które od początku roku znacząco wzrosły, mimo że ich oczekiwania zysków pozostają na tym samym poziomie lub się obniżyły. Średni wskaźnik koncentracji aktywów tego koszyka wynosi około 1,4.
Sygnały wyceny: Premia dla aktywów intensywnych na poziomie historycznie umiarkowanie wysokim
Zeszłomiesięczne badania Goldman Sachs już wskazywały, że akcje intensywne obecnie handlują z premią wobec akcji o lekkich aktywach. Do zeszłego miesiąca wskaźnik ceny do zysku dla aktywów intensywnych był o około 3% wyższy i znajdował się na 62 percentylu z ostatnich dekad – nadal niższy od historycznych szczytów z lat 2004, 2012 i 2022, ale już nie „tani”.
Od listopada zeszłego roku branżowo neutralny koszyk aktywów intensywnych Goldman Sachs (GSTHHAIR) wyprzedził koszyk aktywów lekkich (GSTHLAIR) o około 20%. Według Goldman Sachs obecna siła aktywów intensywnych wynika z silnego popytu inwestorów na „AI-izolowane” aktywa – czyli te akcje materialnych aktywów, które przez lata były słabsze i trudniejsze do zakłócenia przez AI.
Goldman Sachs zaleca, aby pozycje short GSXUHALT były używane w połączeniu z tematycznymi pozycjami long polecanymi przez firmę. Raport wskazuje, że ostatnia korekta rynkowa stworzyła największą od czasu „Dnia Wyzwolenia” okazję do „kupowania korekt”, a inwestorzy mogą otwierać pozycje long w sektorach z długoterminowym wsparciem trendów, jednocześnie sprzedając short akcje intensywne bez fundamentów.
Ta zmiana strategii wynika z jasnej oceny Goldman Sachs dotyczącej wewnętrznej fragmentacji w handlu HALO: nie wszystkie akcje intensywne warto trzymać. Właśnie nadszedł czas, żeby umieć odróżnić między tymi, które mają realne bariery konkurencyjne, rosnące zyski, a tymi, które tylko korzystają z etykiety „aktywa intensywne”.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Urzędnik japoński zabiera głos, a Besant "wsparcie": rozmawiał już z ministrem finansów Japonii o "korzystności" silnego jena
Besant powiedział, że w piątek odbył „owocną rozmowę” z japońską minister finansów Kaori Katayama. Obie strony omówiły „pożądane umocnienie jena odzwierciedlające silne fundamenty gospodarcze Japonii” i podkreśliły wagę dalszej ścisłej komunikacji dotyczącej rynku walutowego. Katayama ujawniła wcześniej, że podczas spotkania z Trumpem i Sanae Takaichi w tym tygodniu obaj wspomnieli o osłabieniu jena, a Takaichi stwierdziła, że niedoszacowanie jena to „problem”. Instytucje uważają, że ryzyko interwencji może „wyznaczyć sufit” dla spadków jena.
Amerykańskie akcje rozpoczęły notowania od mocnych wzrostów i wahań, jen odbił się w ciągu dnia o ponad 1%, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA ponownie przekroczyła 5,22%, a cena ropy amerykańskiej spadła chwilowo o prawie 3%.
Po publikacji danych o zaufaniu konsumentów w USA, indeksy S&P i Nasdaq odnotowały spadki, natomiast Dow Jones ma szansę przerwać trzydniową serię spadków, choć notuje już cztery tygodnie spadków z rzędu. Akcje Meta cofnęły się, notując w ciągu dnia spadek powyżej 3%. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA ponownie przekroczyła 5,22%, ustanawiając trzeci dzień z rzędu nowy szczyt od 2007 roku, a rentowność 30-letnich obligacji osiągnęła najwyższy poziom od 2004 roku. Kurs jena do dolara amerykańskiego wzrósł w ciągu dnia o 1,2%, po tym jak japońscy i amerykańscy urzędnicy kolejno wysyłali sygnały wskazujące, że „słaby jen to problem”. Rosnące oczekiwania na dyplomatyczne rozwiązanie między USA a Iranem spowodowały, że ceny ropy zakończyły dwudniowy wzrost. Aktualizacja w toku.
Zmienne wahania amerykańskich obligacji skarbowych biją na alarm! Hartnett z Bank of America ostrzega przed rosnącym ryzykiem delewarowania, wzrost rentowności staje się głównym zagrożeniem dla rynku
Strateg Michael Hartnett z Bank of America ostrzega, że ostatni gwałtowny wzrost zmienności na amerykańskim rynku obligacji zwiększa ryzyko szerszego delewarowania na rynkach finansowych.
Ceny oleju napędowego w USA wzrosły w tym roku o 83%! Główny ekonomista Apollo ostrzega: przenoszenie kosztów może sprawić, że inflacja bazowa będzie jeszcze bardziej uporczywa, a Fed nie będzie mógł tego zignorować
Główny ekonomista Apollo Global Management, Torsten Slok, ostrzega, że gwałtowny wzrost cen diesla w USA stanowi zagrożenie inflacyjne, które może być poważniejsze, niż obecnie zdaje sobie sprawę Rezerwa Federalna.
Ceny krypto
Więcej
