Czy przyszłość kryptowalut w finansach została już na stałe ustalona, czy też potencjał zastosowań niefinansowych dopiero zaczyna się rozwijać?
Chris Dixon, Managing Partner w a16z Crypto, odrzucił tę narrację, stwierdzając,
"Obecnie modne jest twierdzenie, że niefinansowe zastosowania kryptowalut są martwe."
Wyjaśnił, że blockchainy wprowadziły prymityw koordynacyjny, a sektor finansowy pojawił się jako pierwszy, ponieważ infrastruktura musiała się rozwinąć zanim inne sektory mogły zaistnieć.
Haseeb Qureshi, Managing Partner w Dragonfly, odpowiedział bezpośrednio, kwestionując pogląd, że winne są regulacje. Zapytał, dlaczego finanse kwitną pomimo tego, że podlegają jeszcze surowszej kontroli.
Według niego kryptowaluty konsumenckie zawiodły z powodu słabego popytu, a nie barier politycznych, argumentując, że same produkty były słabe i ostatecznie nie przeszły próby rynkowej.
Dixon wskazał na sekwencję rozwoju internetu i sprzyjające zmiany polityczne, podczas gdy Qureshi odwołuje się do historii adopcji, podsumowując, że finanse pozostają jedynym udowodnionym przypadkiem product-market fit dla kryptowalut.
Przepływy kapitału ujawniają prawdziwy product-market fit kryptowalut
Finansowanie venture gwałtownie wzrosło w 2025 roku, przekraczając 20 miliardów dolarów, co jest najwyższym poziomem od 2022 roku i ponad dwukrotnością sumy z 2023 roku. Wzrost przyspieszył w IV kwartale, kiedy to 8,5 miliarda dolarów przepłynęło przez 425 transakcji, co stanowi wzrost o 84% kwartał do kwartału.
Kapitał koncentrował się na późniejszych rundach, infrastrukturze i DeFi, sygnalizując przekonanie instytucjonalne, a nie szum detaliczny. Ta ekspansja zbiegła się ze stabilizacją fazy DeFi.
Całkowita wartość zablokowana (TVL) powróciła do około 99,07 miliarda dolarów, odbijając się od niedźwiedziego minimum na poziomie 50 miliardów, podczas gdy podaż stablecoinów przekroczyła 307 miliardów dolarów.
DeFiLlama
Platformy pożyczkowe, takie jak Morpho, utrzymywały głęboką płynność, wzmacniając finanse jako warstwę product-market fit dla kryptowalut. Tymczasem rozliczenia stablecoinów osiągały biliony rocznie, a skorygowane wolumeny dorównywały tradycyjnym systemom pod względem przepustowości.
Źródło: TokenTerminal
Wspólnie napływy finansowania i wzrost płatności wspierały adopcję napędzaną przez finanse, potwierdzając pogląd Haseeba o popycie, jednocześnie odzwierciedlając logikę sekwencji Dixona.
Gęstość przychodów nadal zakotwiczona
Koncentracja zysków w czołowych protokołach wzmacnia podział w akumulacji wartości.
Platformy finansowe przewodziły rentowności przez cały rok, a PancakeSwap [CAKE] wygenerował około 15,8 miliona dolarów zysków w ciągu 30 dni, a Aave [AAVE] 10,4 miliona dolarów, co sygnalizuje trwałość modelu opartego na opłatach.
Źródło: TokenTerminal
Wraz ze spadkiem emisji, utrzymana wartość wzmacniała się dzięki mechanizmom spalania i stakingu, co wspierało rentowność netto. W przeciwieństwie do tego, sektory niefinansowe w dużym stopniu polegały na nagrodach tokenowych, aby napędzać użycie. Aktywność gamingowa i społecznościowa wzrastała podczas airdropów i faz play-to-earn; jednak retencja słabła, gdy subsydia się kończyły.
Gęstość przychodów pozostawała niska, a najlepsze gry blockchainowe generowały około 4,2 miliona dolarów dziennie, a ARPU często wynosił poniżej 10–30 dolarów. Tak więc użyteczność przyciągała użytkowników, ale miała trudności z przekształceniem zaangażowania w trwały przepływ gotówki.
Wszystko to razem, z perspektywy przychodów i zwrotów venture, argument Haseeba dotyczący popytu wydaje się silniejszy, podczas gdy pogląd Dixona pozostaje strukturalnie długoterminowy.
Ostateczne wnioski
- Finanse pozostają dominującą warstwą akumulacji wartości w kryptowalutach, z kapitałem, przychodami i przepływami płatności koncentrującymi się wokół DeFi i stablecoin rails.
- Sektory użyteczności napędzają zaangażowanie, ale nie potrafią przekształcić użytkowania w trwały przepływ gotówki, wzmacniając sceptycyzm inwestorów venture pomimo długoterminowego potencjału ekspansji.
