USDCNH wzrosło i spadło, konsensus wydaje się być sprzedawać walutę na wzrostach

Poranny FX

Wczoraj rano, wraz z umocnieniem się indeksu dolara amerykańskiego, USDCNH zbliżył się do poziomu 7.0. Jednak po otwarciu rynku krajowego pojawiła się silna presja sprzedaży eksportowych wpływów, w ciągu dwóch godzin USDCNY spadł o ponad 100 pipsów, co doprowadziło do ustabilizowania się USDCNH na poziomie 6.98, prezentując dzienną gwałtowną wyprzedaż.

Wykres: Wzrost wolumenu transakcji międzybankowych

Dzienny wolumen obrotu ponownie przekroczył 50 miliardów dolarów, a w środowisku wysokiego wolumenu i niskiej zmienności ta dolna świeca ponownie potwierdziła znaczenie trendu. Trend aprecjacji juana trwa już prawie 8 miesięcy, a sprzedaż walut po wyższych kursach staje się powszechną strategią.

1. Jakie są nastroje wobec juana od początku roku?

Pod koniec ubiegłego roku USDCNH po raz pierwszy od 15 miesięcy spadł poniżej psychologicznego poziomu 7.0, co było wynikiem rekordowej nadwyżki handlowej i zmniejszenia różnicy stóp procentowych między Chinami a USA, a działania związane z wymianą walut zaczęły się nasilać.

Mimo że w grudniu juan umocnił się o ponad 800 pipsów, a skala wzrostów wyraźnie się zwiększyła, rynek opcji pozostał spokojny, a implikowana zmienność gwałtownie spadła na początku roku. Większość uczestników rynku uważa, że umiarkowana aprecjacja pozostaje głównym trendem.

Wykres: Rynek opcji pozostaje spokojny

W ciągu czterech pierwszych dni handlowych tego roku juan utrzymuje ten trend, pozostając w przedziale 6.97-6.99, a kurs środkowy jest bliski kursowi rynkowemu. Juana nadal umacnia się wobec jena, euro i innych głównych walut nieamerykańskich, kontynuując niezależny trend rozpoczęty w drugiej połowie zeszłego roku. Indeks kursu juana CFETS wzrósł do 98, osiągając 8-miesięczne maksimum.

Wykres: Dzienny przebieg kursu juana

Nastroje na rynku offshore również są stabilne. Przed Nowym Rokiem różnica między kursem offshore a onshore wynosiła około -40 pipsów, a obecnie utrzymuje się na poziomie -20 pipsów, nie pojawiły się też oczekiwania na gwałtowną aprecjację.

2. Czy możliwe są gwałtowne trendy deprecjacji lub aprecjacji?

Moim zdaniem jest to mało prawdopodobne. Można spojrzeć na ryzyko z perspektywy bilansu płatniczego i indeksu dolara amerykańskiego.

Po pierwsze, ryzyko deprecjacji podobne do tego z lat 2022-2024 jest wykluczone. Obecnie różnica stóp procentowych między Chinami a USA znacznie się zmniejszyła, a głównym czynnikiem stały się obroty na rachunku bieżącym. Najnowsze dane z listopada pokazują, że nadwyżka handlowa wzrosła do 111,7 mld USD, drugiego najwyższego poziomu w roku. Netto wymiana walut dla klientów utrzymuje się na poziomie blisko 30 mld USD. Dodatkowo, wraz z wcześniej niewymienionymi środkami, wysoka nadwyżka nadal będzie dominować w podaży i popycie na USDCNY.

Wykres: Dzienny przebieg kursu juana

Po drugie, ryzyko szybkiej aprecjacji jest pod kontrolą. Impuls do de-dolaryzacji słabnie, nowy przewodniczący Fed jeszcze nie został wybrany, a rynek nie ma wyraźnego kierunku. Juan i dolar tworzą układ G2, zbyt szybka aprecjacja i niezależny trend nie sprzyjają stabilności indeksu juana i nie odpowiadają polityce kursowej "utrzymania stabilności na rozsądnym i zrównoważonym poziomie".

3. Podsumowanie

(1) Juan doświadczył rzadko spotykanej wysokiej dziennej zmienności, ale nie przełamał kluczowych poziomów i szybko wrócił do równowagi; sprzedaż walut po wyższych kursach staje się powszechną strategią.

(2) Zwróć uwagę na dzisiejszy raport NFP – to pierwszy "czysty" raport o zatrudnieniu po zakończeniu blokady rządu USA i będzie wskazówką dla krótkoterminowej polityki Fed. Jeśli dane będą lepsze od oczekiwań i wzmocnią indeks dolara, sprzedaż walut po wyższych kursach nadal będzie pewnym wyborem.