Wszyscy grają na krótko dolara i rynki mogą czekać spore wahania

Traderzy obligacji, fundusze hedgingowe oraz globalni stratedzy makroekonomiczni w ostatnich tygodniach znacząco zwiększyli zakłady przeciwko dolarowi amerykańskiemu, co może wstrząsnąć rynkami walutowymi. Wraz z narastającą falą pozycji „short dollar” pojawiają się nowe ostrzeżenia dotyczące zmienności, nie tylko na rynku forex, ale także na rynkach akcji, obligacji, surowców oraz kryptowalut.

Dlaczego traderzy otwierają pozycje krótkie na dolarze?

Shortowanie dolara oznacza, że spekulanci obstawiają spadek jego wartości względem innych głównych walut. Trend ten nabrał tempa we wrześniu, napędzany oczekiwaniami, że Federal Reserve zbliża się do końca cyklu zacieśniania polityki monetarnej i wkrótce może przejść do dalszych obniżek stóp procentowych.

Deficyty fiskalne, rozmowy o dedolaryzacji w handlu światowym oraz przepływy kapitału do aktywów takich jak złoto czy waluty rynków wschodzących wywierają presję na dolara.

Fundusze hedgingowe oraz inwestorzy instytucjonalni masowo angażują się w pozycje krótkie na dolarze, wspierani przez ostatnie doniesienia makroekonomiczne sugerujące, że wzrost gospodarczy w USA może wyhamować, podczas gdy inne regiony, jak Europa czy Azja, wykazują zaskakującą odporność. Odzwierciedla to wzrost wolumenów instrumentów pochodnych oraz zatłoczone pozycje krótkie, często podkreślane w komentarzach finansowych i danych rynkowych.

Dlaczego może nadchodzić zmienność

Duże, jednostronne pozycjonowanie może prowadzić do niestabilnych warunków rynkowych. Gdy wielu traderów jednocześnie obstawia przeciwko dolarowi, nawet niewielka korekta (np. zaskakująco dobre dane z rynku pracy lub inflacyjne z USA) może wywołać gwałtowny „short squeeze”. Zmusza to traderów do szybkiego odkupienia dolarów i powoduje gwałtowny wzrost cen. Jak powiedział Michael Hartnett z Bank of America dla Zero Hedge, „zapnijcie pasy”, jeśli dojdzie do nieuporządkowanego zamykania pozycji krótkich na dolarze.

Tego typu ruchy nie dotyczą wyłącznie rynku walutowego. Amerykańskie akcje i rynki globalne mogą doświadczyć nagłych przepływów kapitału w miarę zamykania zabezpieczeń walutowych. Rentowności obligacji skarbowych mogą się wahać w zależności od zmian sentymentu do ryzyka i popytu na bezpieczne aktywa. Ceny złota i ropy mogą gwałtownie reagować na siłę lub słabość dolara, a silny dolar amerykański często obniża ceny kryptowalut i odwrotnie.

Jednak mimo że dolar wykazuje tendencję spadkową, tracąc w tym roku 10% swojej wartości, odnotowywał okresowe wzrosty, gdy pojawiały się pozytywne wiadomości gospodarcze. Taka zmienność może oznaczać gwałtowne wahania dla inwestorów w miarę zamykania lub odwracania pozycji.

Zatłoczone transakcje, gwałtowne odwrócenia

Ryzyko związane z zatłoczonymi pozycjami krótkimi polega na tym, że zbyt wielu traderów znajduje się po tej samej stronie zakładu. Jeśli okoliczności się zmienią, wyjścia są wąskie, co prowadzi do ponadprzeciętnych ruchów rozlewających się na globalne rynki finansowe.

Niektórzy analitycy ostrzegają, że rynki mają niewielką poduszkę bezpieczeństwa wobec nieoczekiwanych zmian polityki, zaskakujących danych gospodarczych czy szoków geopolitycznych. Pytanie nie brzmi już tylko, czy dolar będzie dalej spadał; chodzi o to, co się stanie, gdy wszyscy jednocześnie będą chcieli wyjść z pozycji.

Na co zwracać uwagę

Ponieważ pozycje krótkie na dolarze dominują obecnie na rynku, inwestorzy na całym świecie obserwują nadchodzące sygnały z Fed oraz decyzje dotyczące stóp procentowych. Publikacje danych gospodarczych z USA (rynek pracy, inflacja, PKB), nagłówki polityczne i fiskalne, w tym ryzyko zamknięcia rządu, a także nieoczekiwane wydarzenia globalne mogą ponownie zwiększyć popyt na bezpieczeństwo dolara.

Chociaż ta transakcja pozostaje faworytem na początku IV kwartału 2025 roku, historia pokazuje, że zatłoczone pozycjonowanie może oznaczać wyboistą drogę przed nami. Zmienność nie jest tylko możliwa; jest prawdopodobna, a inwestorzy powinni być przygotowani na duże ruchy w obie strony.