Sa likod ng tila paglamig ng PCE noong Agosto: Magkakaroon ba ng epekto sa desisyon ng Federal Reserve hinggil sa pagtaas ng interest rate ang pagbabago ng metodolohiya?

Noong Setyembre 30, inilabas ng US Bureau of Economic Analysis (BEA) ang datos ng PCE para sa Agosto: Ang core PCE ay tumaas ng 3.01% year-on-year, na malayo sa ibaba ng inaasahan ng merkado na 3.3%, at tumaas ng 0.25% month-on-month, na hindi rin umabot sa inaasahan na 0.3%. Ang kabuuang PCE ay tumaas ng 3.4% year-on-year, na mas mababa kaysa sa naunang naitalang 3.7%.

Pagkatapos ilabas ang datos, mabilis na binawasan ng merkado ang pagtaya sa pagtaas ng rate ng US Federal Reserve sa Oktubre; ayon sa datos mula sa OIS market, ang tsansa ng rate hike sa Oktubre ay bumaba nang malaki, mula mahigit 70% pababa sa mga 35%.

Ngunit ang di-inaasahang resulta sa PCE ay pangunahing nanggaling sa taunang rebisyon sa paraan ng pagtukoy ng BEA sa PCE price index, hindi dahil sa biglang huminang presyon ng inflation. Binago ng BEA ang historical data mula 2021, at binago ang paraan ng price deflation sa tatlong bahagi: portfolio management at investment advisory, computer software at accessories, at legal services.

Matapos ang rebisyon, ang core PCE sa Hulyo ay bumaba mula 3.34% patungong 2.98%, kabuuang pagbaba ng 36bp, higit pa sa inaasahan ng merkado. Sa mga bahagi, portfolio management ay bumaba mula 20.8% patungong 8.6%, software at accessories mula 21.2% patungong 12.3%, at legal services bahagyang tumaas mula 1.9% patungong 2.8%. Kung ika-kompyut ng 3-buwan na annualized rate, ang core PCE inflation rate sa Agosto ay bumagal na sa 2.0%—direktang tumama sa pangmatagalang target ng US Federal Reserve.

Kung i-aapply ang rebisyong ito sa Agosto at ibabalik sa lumang paraan ng pagtukoy, ang core PCE year-on-year ay mga 3.31%—karaniwang tugma sa inaasahan ng merkado na 3.3%. Kumpara sa inaasahan ng merkado, ang revised na bilang ay mas mababa ng mga 0.29 percentage points; ang pagbabago sa portfolio management ay nagdala ng mga -0.17 percentage points, software at accessories ng -0.12 percentage points, legal services ng +0.02 percentage points, at iba pang revisions ng -0.03 percentage points; ang mismong epekto mula sa ekonomikong sitwasyon nitong buwan ay nagdala lamang ng +0.01 percentage points.

Nagpalit lang ng panukat, hindi ibig sabihin bumaba ang inflation

Ipinapakita nito na ang mababang core PCE noong Agosto ay halos buhat sa pagbabago sa statistical method. Binago ng BEA ang paraan ng deflation sa tatlong mahalagang bahagi: Sa lumang paraan, ang pagtaas ng asset prices ay isinama sa presyo ng serbisyo sa portfolio management; sa bagong paraan, ginamit ang employment at work hours para tantiyahin ang dami—kaya hindi na nakapasok ang pagbabago sa asset scale sa presyo. Sa software, idinagdag ang mas maraming synthetic PPI indicators, na nagpababa sa dating sobrang bigat sa pagtaas ng presyo; sa legal services, may reverse adjustment ngunit maliit ang epekto.