Pagsusuri sa Bagong Stock sa US| Heng Hong Technology (HCPC.US): Kabaong dulot ng pagtaas ng kita ngunit hindi tumataas ang kita, maiaangat ba ng multidimensional na kwento ang halaga ng IPO?

Ang tagapamahagi ng tradisyonal na gamot na Tsino na Henghong Technology (HCPC.US) ay malaki ang tinaas sa plano ng pagkalap ng pondo, pinapabilis ang paglusob sa Nasdaq IPO.

Napansin ng aplikasyon ng Zhihui Pinansiyal APP na mula nang unang magsumite ng pampublikong bersyon ng F-1 prospectus sa SEC noong Marso 27, 2025 upang mag-aplay para sa Nasdaq, natapos na ng Henghong Technology ang ika-apat na F-1/A amendment noong Setyembre 2 ngayong taon.

Kasabay ng maraming pag-update, ang pinaka-halatang pagbabago ay makikita sa plano ng pagkalap ng pondo. Sa tatlong pampublikong prospectus na inilabas noong 2025, pinlano ng kumpanya na maglabas ng 2 milyong common shares sa presyong $4 hanggang $6 kada isa, na kung kukuwentahin sa pinakamataas, aabot sa $12 milyon ang pinakamataas na malilikom na pondo.

Pagsapit ng 2026, malaki ang nadagdag sa estruktura ng pag-issue. Sa pinakabagong dalawang bersyon ng prospectus, itinaas ang price range sa $6 hanggang $7, at pinalawak ang bilang ng shares mula 2 milyon patungong 5 milyon; kung sa pinakamataas na presyo, aabot sa $35 milyon ang malilikom na pondo, at kasabay nitong idinagdag ang karagdagang 750,000 shares na greenshoe option.

Base sa background, ang expansion na ito ay direktang kaugnay sa bagong tuntunin ng Nasdaq na ang mga issuer mula China ay kailangang magkaroon ng underwritten IPO na hindi bababa sa $25 milyon. Malinaw na nalampasan ng bagong plano ang threshold na ito, subalit ang valuation ng kumpanya ay tumaas din—base sa humigit-kumulang 25 milyong total shares pagkatapos ng pag-issue, ang presyong $6-$7 ay tumutumbas sa IPO valuation na nasa $150 milyon hanggang $175 milyon.

Kapag umabot na ang valuation sa hanay na ito, ang tunay na tanong ay: Handa ba ang merkado na mag-subscribe ng buong halaga sa presyong ito? At ito, sa huli, ay kailangang balikan sa mga pangunahing salik ng Henghong Technology.

Mahigit 80% ng kita ay mula sa tradisyonal na gamot, nasadlak sa “lumalaking kita, hindi lumalaking tubo”

Mula nang itatag noong 2008, ang Henghong Technology ay nag-ooperate gamit ang Hengcheng Health bilang operating entity na nagsasagawa ng distribusyon ng mga produkto ng gamot sa loob ng China. Pangunahing binibili ng kumpanya mula sa kaugnay na Guangdong Hengcheng Pharmaceutical Co., Ltd. ang mga tradisyonal na gamot at ilang chemical medicines para ibenta.

Sa kasalukuyan, may 34 na uri ng produkto at 106 na specifications ang kumpanya, na sumasaklaw sa mga larangan ng paggamot para sa respiratory, cardiovascular, at digestive. Kabilang sa mga pangunahing produkto ng Henghong Technology ang mga therapeutic traditional Chinese medicine na pangunahing para sa sipon, trangkaso, at ubo, tulad ng Ganmao Qingre Granules, Fenghan Ganmao Granules, at Yin Qiao Jiedu Granules. Kabilang sa mga tonic Chinese medicine ang mga formulations para sa pagpapalakas ng dugo at pagpapatahimik ng isip, pagpapalakas ng pali, tulad ng Shengmai Granules (ny Papawi ng Qi at Yin, nagpapasigla ng fluids), Shouwu Bushen Granules (nagpapalakas ng bato at nagpapabuti ng semilya), at Zhuangyao Jianshen Pills, at iba pa.

Habang nagbebenta ng mga gamot, nagbebenta rin ang Henghong Technology ng raw materials ng tradisyonal na gamot at nagbibigay ng serbisyo sa market promotion sa kaugnay na Shaanxi Hengcheng Pharmaceutical Co., Ltd. Dapat pansinin na, dahil sa pagbabago ng business strategy, bumaba na sa mababang lebel ang scale ng market promotion services.

Sa income structure ng 2025, 97.4% ng kita ng Henghong Technology ay mula sa benta ng gamot. Kabilang dito, 81.2% ay mula sa tradisyonal na gamot—pangunahin ang Ganmao Qingre Granules, Fenghan Ganmao Granules, Yin Qiao Jiedu Granules, atbp; 14% ay mula sa chemical medicine sales—pangunahin ang compound triamcinolone acetonide solution (brand: Anlong) na binibili mula Guangdong Hengcheng, para sa paggamot ng skin diseases; 2.2% ay mula sa raw material sales ng tradisyonal na gamot; samantalang ang promotion at marketing service income ay bumaba sa 2.6% lamang.

Sa antas ng sales channels, ang sales network ng Henghong Technology ay sumasaklaw sa 22 probinsya at rehiyon sa China, tinatayang nasa 200 bayan, at nakakabuo ng matatag na ugnayan sa mga premium distributor at chain pharmacies. Sa bawat business area, ang Henghong Technology ay pumipili ng 2–3 nangungunang lokal na distributor bilang primary distributor, na siya ring bumibili at muling nagbebenta sa mga lokal na retail terminal at botika. Bukod dito, nakipag-collaborate na rin ang Henghong Technology sa mga kilalang major chain drugstores tulad ng Yifeng Pharmacy, at patuloy na pinapabuti ang distribution channel na sumasaklaw sa buong bansa.

Kapansin-pansin, kasabay ng pagpapatupad ng bagong regulasyon sa online na bentahan ng gamot sa China, aktibong tumutugon ang kumpanya sa pagbabago sa regulasyon, dinaragdagan ang online marketing investment, at pinapataas ang online sales ratio; nakabuo na ng partnership sa maraming online na botika at kaugnay na plataporma, at patuloy pang lumalawak sa larangan ng e-commerce para sa farmasya.

Sa performance, tipikal na “lumalaking kita, hindi lumalaking tubo” ang Henghong Technology sa 2025. Umabot sa humigit-kumulang 215 milyong yuan ang kita ng kumpanya sa buong taon, tumaas ng 7.2% taon-taon; kung saan ang kita mula sa gamot ay umakyat ng 10.80% sa 209 milyong yuan, at ito ang naging pangunahing pwersa ng paglago ng kita.

Ngunit may malinaw na pagkakaiba sa loob ng mga benta ng gamot. Tumubo ng 17.1% taon-taon sa 174.3 milyong yuan ang kita mula sa tradisyonal na gamot, ngunit ang kita mula sa chemical medicines ay bumaba ng 13.7% sa mga 30 milyong yuan; bumaba rin ng 5.9% ang kita mula sa raw materials ng tradisyonal na gamot. Lumalabas, bagaman tumaas ang kabuuang kita ng Henghong Technology, mas naging sentralisado ito sa tradisyonal na gamot (81.2%), lumiit ang proportion ng high-margin chemical medicines, at halos wala na ang promotion services.

Habang tumataas ng 7.2% ang kabuuang kita, bumagsak naman ng 21.5% ang net profit ng Henghong Technology sa 11.96 milyong yuan. Ang pangunahing dahilan ay dalawa: una, higit 90% ng procurement ay umaasa sa kaugnay na kumpanya, kaya tumataas ang cost ng pagbili at nagpatong pa ng rebate-for-volume, kaya lumaki ang volume ng tradisyonal na gamot ngunit kinain ang tubo; bumagsak ang gross profit ng Henghong Technology ng 17.37% sa 36.8517 milyong yuan noong 2025.

Pangalawa, ang pagbaba ng government subsidies ay lalo pang nagbaba ng natitirang kita. Kasabay ng pagbaba ng gross profit, nagbawas ng malaking halaga ang Henghong Technology sa selling expenses, bumaba ng 31.3% taon-taon sa 19.28 milyong yuan, at napapanatili ang operating profit sa antas ng 2024 sa pamamagitan ng pagbabawas ng gastusin sa market, ngunit dahil bumaba rin ang government support mula 5.02 milyon patungong 1 milyon, lalo pang nabawasan ang netong kita.

Makakamit ba ng multidimensional narrative ang dagdag na kita, susi sa valuation

Kahit pa napasok sa “lumalaking kita, hindi lumalaking tubo” ang Henghong Technology noong 2025, malinaw pa rin ang landas ng breakout nito—nakatayo ang kumpanya sa intersection ng rigid demand para sa tradisyonal na gamot at pagbabago sa estruktura ng channels, na may pag-asang mabago ang trend gamit ang structural dividend.

Ayon sa prospectus na tumutukoy sa data ng Menet, umabot sa 397.39 bilyon yuan ang kabuuang sales ng traditional Chinese medicine sa China sa tatlong pangunahing terminal noong 2023, tumaas ng 5.69% taon-taon; sa mga ito, sobrang rigid ang demand para sa respiratory at cold/cough medicines tuwing taglamig at tagsibol flu season.

Sa aspect ng channels, ang retail end ay unti-unti nang tumatanggap ng bahagi ng kita mula sa hosptial outflow. Sa 55 provincial diagnosis and treatment guidelines na inirerekomenda para sa respiratory traditional Chinese medicine, lumampas na sa 41 bilyong yuan ang kabuuang sales noong 2024 sa mga retail pharmacies (kasama online). Tinataya pa ng Menet na aabot sa 1.6 trilyong yuan ang kabuuang market size ng out-of-hospital drug market ng China pagsapit ng 2029, na nagbibigay ng malaking incremental space para sa mga distributor na nakatuon sa OTC products.

Sakto namang tugma ang mga pangunahing operasyon ng Henghong Technology sa trend na ito. Sa kasalukuyan, nakabase ang kumpanya sa mga treatment na produkto tulad ng Ganmao Qingre Granules, Fenghan Ganmao Granules, Yin Qiao Jiedu Granules, nilakipan ng mga tonic products gaya ng Shengmai Granules, Shouwu Bushen Granules, at Zhuangyao Jianshen Pills. Naitayo na nito ang network na sumasaklaw sa 22 probinsya at halos 200 siyudad. Sa pamamagitan ng “2-3 pangunahing distributor kada rehiyon bilang pangunahing distributor + direct supply sa mga chain tulad ng Yifeng Pharmacy”, mainam na nakaangkla ang kumpanya sa out-of-hospital market gamit ang light asset model na ito.

Kasabay ng pagpapapino ng regulasyon sa online na bentahan ng gamot, patuloy na lumalaganap ang pharmaceutical e-commerce at instant retail, kaya may pagkakataon ang Henghong Technology na palawakin ang offline distribution sa online, mapatas ang seasonal volatility, at mabawasan ang pag-asa sa isang channel lamang.

Sa gitna ng industry dividend mula sa rigid demand para sa tradisyonal na gamot distribution at pagbabago sa channels, hindi simpleng “magbenta lang ng mas maraming gamot” ang future layout ng Henghong Technology, kundi integrasyon ng product iteration, channel deepening, at digital empowerment.

Sa product aspect, patuloy na itataguyod ng kumpanya ang linyang “prevention-treatment-rehabilitation”, gamit ang core products na pampagamot sa ubo at sipon upang panatilihin ang baseline, habang tututok sa pagpapalakas ng sales ng Zhuangyao Jianshen Pills, Suoxian Bushen Oral Liquid, Qizi Tianjing Oral Liquid, gayundin ang iba’t-ibang medicinal wines tulad ng Shouwu Bushen Wine, Bajitianbu Wine, Maoji Buyue Wine, at Huichunbu Wine—unti-unting iisponsor ang paglipat mula sa low-gross-profit na wholesale patungo sa high-repurchase regimen consumption; kasabay nito, magpapalawak pa ng bagong mga produkto sa pamamagitan ng patent cooperation, mergers at pagkuha ng exclusive distribution rights, upang mabawasan ang dependency sa iisang supplier na Guangdong Hengcheng Pharmaceutical.

Sa channels, magpapatuloy ang kumpanya na palalimin ang out-of-hospital presence gamit ang 22-probinsyang major distributor system at bibigyang bigat ang mas malalim na strategic distribution agreements sa chain pharmacies, pati na rin ang online platform development ng e-commerce deployment. Pinakaimportante, nakaplanong gamitin ng kumpanya ang digital user profiling at channel management system upang pagsamahin ang terminal sales, rebate policy at collection periods—direktang tinatamaan ang pain point ng mabilis na distribution pero mabagal na collection sa light asset distribution models at mapapaangat ang quality ng operasyon.

Sa mas malawak pang pananaw, ang layout ng Henghong Technology ay nag-eextend pa sa internationalization at supply chain reinforcement. Balak ng kumpanya na gamitin ang health food standards at tonic products na tradisyonal na gamot bilang panimulang produkto, at sumandal sa kasalukuyang pakikitungo sa multinational na drug companies upang subukan ang European at overseas markets; kasabay nito, plano nitong ipasok ang mga high-quality innovative drugs mula abroad gamit ang exclusive distribution, patent authorization o joint venture mode, para makabuo ng “dual strategy” na “Traditional Chinese Medicine outbound expansion, imported drug supplementation.” Bukod dito, kapag naging maayos ang IPO fundraising, bahagi ng pondo ay ilalaan sa pagbili ng GMP-compliant pharmaceutical assets o sa pagpapalakas ng upstream supply agreements upang bawasan ang concentration ng related-party transactions.

Sa kabuuan, bagaman napasailalim ang Henghong Technology sa short-term pressure dahil sa “lumalaking kita, hindi lumalaking tubo” performance noong 2025, ang tunay na anchor ng long-term value nito ay hindi nasusukat sa fluctuations ng dating financial reports, kundi nakasalalay sa industry dividends ng “rigid demand for traditional Chinese medicine + out-of-hospital online penetration.”

Ang totoong kailangang patunayan ng Henghong Technology sa merkado ay kung maipapakita nga ng “second curve ng tonic medicinal wine + chain/e-commerce channels + digital platform + overseas at upstream reinforcement” na multidimensional narrative ang tunay na incremental performance. Ang implementasyon ng estratehiya lamang ang mapapatunayang pinakaimportanteng variable sa future earning flexibility ng kumpanya at siyang pinakamahusay na sukatan ng tunay na intrinsic value nito.