Ang “malaking bear” na si Burry ay mayabang na estudyante nagbabala: Ang Korean stock market ay mukhang “paraiso ng kapitalismo”, ngunit sa katotohanan ay nagtatago ng “value trap”.

Napag-alaman ng Zhihui Finance APP na nagbabala si Phil Clifton, kilalang investor at protégé ng tunay na karakter sa pelikulang "The Big Short" na si Michael Burry, na may nakatagong patibong sa mga murang stocks sa South Korea: kadalasan, ang malaking bahagi ng kanilang halaga ay hindi mararating ng maliliit na shareholders.

Si Clifton ay tagapagtatag ng Pomerium Capital Management LLC sa Cupertino, California. Noong kanyang biyahe sa South Korea at Japan nitong Agosto, nakipagkita siya sa humigit-kumulang 20 kumpanya. Sa liham niya sa mga investor noong Setyembre 29, isinulat niya na pinagtibay ng paglalakbay na ito ang kanyang paniniwala na "kailangan ng labis na pag-iingat at matinding pag-obserba sa insentibo ng pamunuan" sa pamumuhunan sa South Korea.

South Korean stock market: Paraisong kapitalista sa unang tingin, ngunit laging may sala-salabat na interes

Isinulat ni Clifton sa kanyang liham: "Sa unang tingin, tila paraiso ng kapitalismo ang South Korean stock market," na hitik sa mga kumpanyang may mataas na profit margin at matatag na paglago. Ngunit binigyang-diin niya na madalas na hindi magkatugma ang interes ng shareholders at ng mga tagapangasiwa ng kumpanya.

Ipinunto niya na maraming South Korean companies ang may malaking valuation discount kumpara sa mga pandaigdigang kauri, ngunit ang sobrang halaga na ito ay madalas hindi naaabot ng maliliit na shareholders, lalo na sa mga kumpanya kung saan hawak ng pamilyang nagtatag ang malaking bahagi ng kontrol.

Si Clifton ang huling investment portfolio manager ng Scion Asset Management bukod kay Burry. Ipinagpaalam ni Burry na iaabandona niya ang hedge fund na ito sa Nobyembre 2025. Sumikat si Burry matapos niyang i-short ang US subprime market bago ang financial crisis noong 2008, dahilan para siya ang gawing inspirasyon ng pangunahing tauhan sa pelikulang "The Big Short." Iniulat na inirekomenda ni Burry si Clifton sa kanyang mga kliyente, at sinabing siya ay isang talentadong batang investor at mahusay mag-isip. Itinatag ni Clifton ang Pomerium noong Enero ng taong ito.

Pamana at buwis sa regalo, nagtutulak sa controlling families na pababain ang stock prices

Iniuugnay ni Clifton ang problema sa pamana at buwis sa regalo sa South Korea, na maaaring umabot sa 60% sa ilang kaso, at kinokolekta pa base sa market cap ang buwis ng mga listed company shares. Bunsod nito, nagkakaroon ng insentibo ang mga pamilyang may kontrol upang mag-imbak ng cash, mamuhunan sa hindi kaugnay na negosyo at magbigay ng mababang o walang dividends, kaya nagpapababa ng stock prices.

Dagdag pa niya: "Ang shares ng ganitong uri ng kumpanya ay parang perpetual bonds na walang coupon at walang principal, na nagiging 'value trap.' Hindi alintana gaano kaganda ang performance ng batayang negosyo, ang presyo ng shares ay nananatili sa dating antas."

Sa mga nagdaang taon, nagtulak ang pamahalaan ng South Korea ng mga reporma sa corporate governance para paghusayin ang balik sa shareholders, lalo na sa mga family-controlled conglomerate, kaya’t dumagsa ang mga global investors sa merkado. Optimistiko ang ilang investors na ang mga repormang ito ay maaaring maging daan sa re-rating ng stocks sa South Korea. Matagal nang may tinatawag na "Korean discount" ang market, at tinulungan ng kahalintulad na reporma ang Japan na itulak pataas ang kanilang stock market.

Ang pagbabagong ito, kasama ng mahalagang posisyon ng South Korea sa global AI supply chain, ay tumulong sa Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) na tumaas nang higit 100% ngayong taon at umabot sa mataas na antas noong Hunyo. Gayunpaman, humupa ang pag-angat kasabay ng pagtaas ng agam-agam tungkol sa kita mula sa AI.

Mas nakakaakit ang Japanese stock market: Nananatili pa ang discount

Mas positibo si Clifton tungkol sa Japanese market. Aniya, kamakailan lamang ay hitik pa ito sa mga kumpanyang labis na undervalued, subalit naging matagumpay ngayon ang mga stock exchange at regulator sa pagsugpo sa valuation discount.

Isinulat niya: "Sa kabutihang palad, hindi pa tuluyang nawawala ang valuation discount sa Japan." Lalo na ito kitang-kita sa mga kumpanyang mas maliit ang scale pero mas mabilis ang paglago, gaya ng health tech na Medley Inc., na syang pinakamalaking position ng Pomerium.

Inanunsyo ng board ng Medley noong Agosto ang isang dividend policy na naglalayong panatilihin ang payout rate sa mga 30%. Bagaman mas gusto ni Clifton na bumili pa ng mas maraming shares sa kasalukuyang presyo, tinatanggap pa rin niya ang hakbang na ito. "Mas mainam ito kaysa bumili ng luxury hotel o mamuhunan sa data center," sambit niya.