CNY: Paano malulutas ang dilemma sa pagitan ng bullish at bearish na sitwasyon?

Noong kalagitnaan ng Setyembre, ang USDCNH at USDCNY ay tumatag at umangat muli sa antas na 6.69, kung saan mas malakas ang panandaliang momentum. Gayunpaman, ang pagkakaiba sa pagitan ng spot at ng interest rate differential pricing ay naging labis na matindi. Mahirap ngayon ang diretsong mag-long o mag-short sa Renminbi.

Pag-long sa Renminbi: Ang daily swap point para sa ultra-short term ay nasa -4.9 pips, na nangangahulugan ng araw-araw na malakas na negative carry, bukod pa sa realidad na "banayad ang pagtaas ng halaga at limitado ang espasyo." Pag-short naman sa Renminbi: Kailangan harapin ang rekord na surplus at ang suporta mula sa foreign exchange settlement, at mabilis kang matatamaan kung magkamali ng direksyon.

Ang exchange rate ay patuloy na nag-aalangan sa pagitan ng puwersa ng appreciation at mga limitasyon ng depreciation, mahirap manghabol sa long man o short. Sa aking pananaw, imbis na pilitin makakuha ng direksyong kita, mas mainam na magbenta ng gamma sa mataas o gumamit ng ilang kombinasyon ng options para kumita sa option premium, at gawing matatag na kita bilang seller ang "dilemma ng bull at bear".

Mula sa teknikal na pananaw, mas malakas ang panandaliang momentum at may puwang pa para sa pag-ayos.Noong Setyembre 21, umabot sa low ng taon sa 6.6912 ang USDCNH, pagkatapos ay sunud-sunod na umangat ng tatlong araw, nagtapos noong Setyembre 23 sa 6.7115, muling umakyat sa MA10 (6.706) at MA20 (6.711); noong Setyembre 24, umabot sa 6.7159, at hanggang gabi ng ika-27 ay mas mataas pa rin sa 6.711. Ang RSI (14) ay tumaas mula 29 noong Setyembre 21 papuntang 50, malayo sa overbought zone; ang MACD red bar ay lumaki bawat araw mula nang magkaroon ng golden cross noong Setyembre 10, at ang DIF ay umakyat lampas sa DEA. Ang resistance ay nasa 6.73-6.75 (60-day moving average na 6.74 at psychological level), at kung mabreak ito, maaaring umakyat sa 6.80; support naman ang 6.70 at 6.69 sa baba.

Mas malakas ang panandaliang momentum ng USDCNH spot

Dagdag pa rito, ang interest rate differential ang pangunahing salik ngayon. Habang nananatiling mababa ang CGB yields, tumaas naman ang 10Y at 2Y US Treasury yields lampas 5.1% at 4.8%, kaya’t mas lumalim ang inversion ng China-US 10Y nominal interest rate differential hanggang mga 340bp, at 360bp naman para sa 2Y. Dahil dito, napunta sa -2100 points pababa ang one-year swap points ng USDCNH at USDCNY. Masyadong malaki na ang pagkakaiba sa pagitan ng spot at interest rate pricing, kaya hindi mainam na tumaya sa downside pa ng spot.

Malaking divergence sa US dollar-Renminbi exchange rate at China-US interest rate differentials

Matapos ang 25bp Fed rate hike noong Setyembre FOMC, ang implied daily swap points para sa ultra-short term ay umabot sa -4.9 pips, ibig sabihin ang pag-long sa Renminbi ay may daily carry na halos 4.9 pips. Kung ilang buwan na walang bagsak ang market o maliit lang ang pagbaba, sapat nang kainin ng negative carry ang karamihan sa potential gains. Sa kabilang banda, maaari sanang kumita ang nagso-short sa Renminbi dito, ngunit limitado rin ang pag-akyat ng spot dahil sa galaw ng sentral na bangko at mga pundamental, kaya’t hindi sigurado ang kita sa carry. Ang parehong panig ay pinaparusahan ng “oras”: ang isa ay nagbabayad para maghintay ng pagtaas, ang isa ay kumikita ngunit mabagal ang pag-akyat. Hindi maganda ang risk-reward ng directional bets.

Implied daily points ng swaps ng USDCNY at USDCNH sa bawat tenor

Sa pangkalahatan, mas mataas ang posibilidad na mag-sideways ang USDCNH at USDCNY spot sa short term, at hindi mataas ang cost-performance ratio ng pag-continuous short gamit ang trend strategy. Mga mungkahi: Una, hindi dapat laging mag-maintain ng spot short position—maghintay muna ng rebound sa 6.73-6.75 bago muling suriin kung sulit pa bang mag-short ng spot; Ikalawa, malabong magbago agad ang mababang volatility ng Renminbi, kaya mas mainam ang volatility strategy — maaaring magbenta ng gamma kapag tumalbog ang short-tenor vol; Ikatlo, kahit ituloy ang trend ng appreciation, limitado lang ang taas, kaya maaaring bumili ng medium hanggang long-term risk reversal option combinations sa mababang antas bilang portfolio positioning.

BFC 汇谈

Kasama mo hanggang 2026

Malayang mag-iwan ng mensahe sa likod ng platform

Makipag-ugnayan sa amin