Krugman: Mas Mahalagang ang ‘Hindi Binanggit’ ni Walsh kaysa sa ‘Sinabi’

Direktang nagkomento ang Nobel Prize sa Ekonomiks laureate na si Paul Krugman ukol sa unang talumpati ni Federal Reserve Chairman Kevin Warsh sa Jackson Hole: “Ang talagang dapat pagtuunan ng pansin sa talumpating ito ay ang mga bagay na hindi sinabi ni Warsh.” Sa pananaw ni Krugman, mas naging hawkish pa ang pahayag ni Warsh kaysa dati, tuluyang binitawan ang dating mungkahi tungkol sa alternatibong panukat ng implasyon, at hindi nagbigay ng anumang senyales sa mga umaasang kalahok ng merkado hinggil sa posibilidad ng pagputol ng interest rate.

Noong Agosto 29, sinabi ni Krugman sa panayam ng Yahoo Finance na ang talumpati ni Warsh ay “tunog pangkaraniwan lamang,” hindi nagbigay ng anumang pahiwatig ng pagbabago ng polisiya, at walang paghahanda para sa pagputol ng interest rate. “Kung umaasa si Trump na siya ang susuporta sa pagputol ng interest rate o magpapakita ng mas dovish na posisyon kaysa ibang miyembro ng Federal Open Market Committee (FOMC), hindi iyon nakita.”

Kasabay nito, itinuro ni Krugman ang isang “malinaw na kontradiksyon”: Tiniyak ni Warsh sa talumpati na ang short-term interest rates ay pangunahing instrumento ng monetary policy, at tanging ginagamit ang mga di-karaniwang hakbang sa espesyal na mga kaso—ngunit kasabay nito, itinutulak ni Treasury Secretary Bessent ang pagbili ng long-term government bonds, na sa esensya ay isang Treasury-led quantitative easing. “Sabi ni Warsh hindi na nila iyon ginagawa, pero ilang blokeng layo, ginagawa ito ng iba.”

Pinakamalaking Kontradiksyon: Ang Pagkakaiba ng Patakaran ng Federal Reserve at Treasury

Para kay Krugman, ang pinakanapansin niyang detalye sa talumpati ni Warsh ay ang maliwanag na kontradiksyon sa pagitan ng pahayag ukol sa monetary policy instruments at sa aktwal na operasyon ng Treasury.

Sa talumpati, binigyang-diin ni Warsh na short-term rates ang pangunahing kasangkapan, at ang di-karaniwang polisiya ay para lamang sa espesyal na pagkakataon. Ngunit itinuturo ni Krugman na ang isinusulong ni Treasury Secretary Bessent na pagbili ng long-term bonds ay esensyal na quantitative easing na isinasagawa ng Treasury—na siyang mismong tinaguriang “di-karaniwang monetary policy.”

“Sabi ni Warsh hindi na nila ito ginagawa, ngunit ilang blokeng layo, ginagawa pa rin ito,” sabi ni Krugman, “Ito ay isang halatang kontradiksyon.”

Naniniwala siyang magpapatuloy ang crack na ito sa polisiya, lalo na matapos ianunsyo ang dual repo plan ng Treasury, at lalong umiigting ang tensyon sa pagitan ng dalawang institusyon.

Hindi Inasahan: Sinabi ni Krugman na “Nakakuha ng Normal na Chairman ang Federal Reserve”

Sa kabila ng mga pangamba bago ang pagkakatalaga kay Warsh—kabilang kung magiging “tapat na tagasunod” siya ni Trump o kung magpapatupad siya ng radical policy change—iginiit ni Krugman na nagbigay ng nakakagaan ng loob ang resulta ng talumpati.

“Nakakuha tayo ng normal na chairman ng Federal Reserve, at sa tingin ko ay tama iyon, yan ang gusto natin.”

Binanggit ni Krugman na hindi man lang nabanggit ni Warsh ang usapin ng pagbawas ng balanse ng Federal Reserve—na isa sanang sentral na adbokasiya niya. “Maliban na lang kung may namiss ako, hindi niya iyon binanggit,” aniya.

Artificial Intelligence: Kinilala ni Krugman ang Agnostisismong Pananaw ni Warsh

Pagdating sa paksa ng artificial intelligence, nagpakita rin ng konserbatibong pananaw si Warsh. Inamin niyang AI ang nagtutulak ng pagtaas ng investment at tila nababawasan ang mga pangambang may matagalang stagnation, ngunit tumanggi siyang magbigay ng tiyak na paghatol sa magiging epekto ng AI sa ekonomiya.

Pinuri ito ni Krugman. Ipinunto niya na dati nang napahiwatig ni Warsh na ang productivity boost mula AI ay makapagpapaluwag ng inflation pressures, pero ngayong talumpati’y naging mas maingat siya sa pahayag.

“Nakakagalak na siya ay agnostiko rito, iyon ang tamang gawin.” Ayon kay Krugman, sa isyu ng epekto ng AI sa ekonomiya, “Anuman ang paniwalaan mo, may eksperto kang mahahanap na susuporta sa iyo.”

Hawkish na Pananaw: Tumindig si Warsh sa Standard Inflation Metrics

Ayon kay Krugman, nitong mga nagdaang buwan ay isinantabi ni Warsh kung dapat bang gumamit ng ibang paraan ng pagsukat sa inflation, nagpapahiwatig na maaaring hindi kasing lala ng ipinapakita sa opisyal na datos. Ngunit sa Jackson Hole, tuluyan niyang binalikan ang standard inflation metrics na kasalukuyang mas mataas pa rin sa target ng polisiya.

“Napakatatag ng tindig niya sa standard metrics, at ipinapakita ng mga ito na above target pa rin ang inflation. Kaya kumpara sa dati niyang mga pahayag, isa itong hawkish na talumpati,” ayon kay Krugman.

Nagbigay din ng ilang detalye si Warsh sa talumpati bilang patunay na hindi pansamantala ang kasalukuyang inflation, bagkus nakikita ito sa halos lahat ng kategorya ng kalakal at serbisyo. Itinuturing ni Krugman ang talumpati bilang senyales na "mananatiling mahigpit ang polisiya hangga't walang malinaw na pagbabago sa datos."

Task Force: Itinuring Lang it na “Pampahaba ng Oras” ni Krugman

Tinukoy sa talumpati ni Warsh ang paglikha ng limang task force sa loob ng Federal Reserve, na ayon sa kanya ay maganda naman ang ugnayan pero ang mga rekomendasyon ay ilalabas pa mamaya. Wala raw gaanong inaasahan dito si Krugman.

Ibinanggit niya ang sinabihan diumano ni Federal Reserve Board member Chris Waller sa isang dinner:

“Sabihin mo kung sino ang nasa task force, sasabihin ko kung ano ang sasabihin ng task force.”

Para kay Krugman, ang polisiya sa monetary ay isa sa pinakamadalas pagusapan sa buong mundo; “mahirap asahan na may bago tayong maririnig mula sa mga grupong ito na hindi pa natin narinig ng daan-daang beses”, at diretso niyang itinuring itong “paraan para humatak ng oras.”

Taripa ng Canada: Babala ni Krugman Maaaring Waspang Makaapekto sa Industriya ng Sasakyan ng U.S.

Sa huling bahagi ng panayam, nagbigay si Krugman ng komento hinggil sa ipinataw na taripa ng Canada sa mga produktong U.S.. Ayon sa kanya, bagaman nakakasira ang mga taripa, hindi pa malawak ang saklaw; subalit kapag lumala, magiging malaki ang epekto.

“Kung sabay na ipatutupad ang mga banta ni Trump na taripa at mga retaliation ng Canada, halos tiyak na sisirain nito ang industriya ng kotse sa U.S..” Aniya, sa kasalukuyan ay mas marami pang kahibangan kaysa totoong epekto pero hindi alam kung saan hahantong ito, “Walang makapagsasabi kung hanggang saan aabot ito.”