Tinatanggihan ang simpleng “pagpapalit ng bagong utang sa lumang utang”? Maaaring gamitin ng US Treasury ang cash ng gobyerno upang suportahan ang US bond repurchase, ang regulasyon at reputasyon ay haharap ng pagsubok.

Ayon sa ulat ng Zhihui Finance APP, sinabi ng dalawang mataas na opisyal ng US Treasury sa isang panayam na maaaring piliin ng Treasury na gamitin ang bahagi ng kanilang cash reserves upang pondohan ang pinalawak na plano ng pagbili ng mga lumang bonds na may mataas na yield.

Matapos tumaas ng husto ang yields ng long-term US Treasury bonds sa pinakamataas na antas sa mga nakaraang taon noong nakaraang linggo, inilunsad ni Treasury Secretary Bessent ang isang pinalawak na bond repurchase plan. Inasahan ng mga bond trader na magpapalabas ang Treasury ng mas maraming short-term debt (kasama ang mga Treasury bills na may maturity na hanggang isang taon) upang pondohan ang mga pagkakabili ng bonds na ito.

Maaaring gamitin ng Treasury ang "Treasury General Account" (TGA). Noong Agosto 20, ang balanse ng account na ito ay $935 bilyon. Sa nakaraan, pinananatili ng Treasury ang sapat na balanse upang magbigay ng buffer para sa inaasahang gastos ng gobyerno—mula sa mga social security checks hanggang sa pagbabayad sa mga pederal na empleyado at kontratista, lahat ay sakop.

Dahil sa balitang ito, lalo pang tumaas ang halaga ng US bonds, bumaba ng 4 basis points sa 4.69% ang kita ng 10-year Treasury bonds sa isang punto.

Hindi itinanggi ng mga nakuhanan ng pahayag na opisyal ang posibilidad na gumamit ng short-term Treasury bills upang pondohan ang repurchase—na sa esensya ay pagpapalit lamang ng isang uri ng utang ng iba. Habang ang pagbawas ng cash reserves ay maaaring umiwas sa ganitong operasyon ng "pagpapalabas ng bagong utang para bayaran ang luma." Hindi tinukoy ng mga opisyal kung (at gaano kalaki) ang TGA funds na gagamitin kung sakali.

Noong 2015 pa lamang, nagtala ang Treasury ng polisiya na magpanatili ng hindi bababa sa halaga ng limang araw na gastos sa account (o minimum na $150 bilyon), upang maiwasan ang biglaang pagkaantala ng access sa debt market kapag may hindi inaasahang pangyayari. Nang umupo ang administrasyon ni Trump, may haka-haka mula sa ilang kalahok sa merkado na maaaring baguhin ng Treasury ang mga gabay nito, bagaman unti-unting natigil ang mga diskusyong ito sa paglipas ng panahon.

Kamakailan, pinag-aaralan ng Treasury ang iba pang paraan ng paggamit ng natitirang cash, at tinitingnan ng mga opisyal ang posibilidad na magdeposito ng bahagi ng pondo sa repo (repurchase agreement) market.

Ilang dekada nang sinusunod ng US Treasury ang isang tradisyon: tanging pagkatapos ng malalim na internal consultation at pakikipag-usap sa mga kalahok sa merkado, saka lamang sila gumagawa ng pagbabago sa paraan ng pamamahala ng federal na utang. Mahigpit na sinusunod ng Treasury ang prinsipyo—a principle na paulit-ulit pinuri ni Bessent sa kanyang keynote speech noong Nobyembre noong nakaraang taon—na panatilihing “standardized at predictable” ang kanilang paraan ng operasyon.

Ilan sa mga analyst ang nagsabi na dalawang linggo pa lamang matapos ilabas ang paunang quarterly schedule ng plano, biglang pinili ng Treasury na dagdagan ang repurchase, na may dalang panganib na masira ang imahe nitong “standardization at predictability.” Ang panganib ay maaaring hingin ng mga investor ng mas mataas na premium sa pagbili ng US bonds (lalo na ang ultra-long-term Treasuries) upang ma-protektahan ang kanilang sarili laban sa posibleng biglaang pagbabago sa auction size sa hinaharap.

Sinulat ni Lou Crandall, senior economist ng Wrightson ICAP LLC, sa ulat noong Lunes: “Ang desisyon na dagdagan ang long-end repurchases ay hindi naman itinuturing na agresibo sa kanyang sarili, ngunit ang timing at framing ng desisyong ito ay malinaw na agresibo.”

Ayon kay Crandall, sa loob ng maraming taon, nakatuon ang Treasury na tiyaking hindi nila ginagamit ang kanilang posisyon upang manipulahin ang merkado para sa pansariling kapakinabangan. “Subalit ang pangakong ito ay naglaho noong nakaraang linggo.”