Patungo sa 165? Magagawa ba ng bagong estratehiya ng palihim na interbensyon ng yen na pigilan ang trend ng pagbaba ng halaga?

Noong Hulyo 2, nagkaroon ng matinding pagbaligtad ang yen. Sa kalagitnaan ng sesyon, bumagsak ang halaga ng yen mula sa mataas na 162.54 pababa sa 160.62, na may pinakamalaking pagbaba na 1.18%, at sa huli ay nagsara ng 0.9% na mababa. Kasunod nito, ipinakita ng data ng kalakalan na ang kabuuang volume ng transaksyon ng araw na iyon ay mas mababa kaysa noong huling bahagi ng Abril kung kailan opisyal na namagitan ang Japan, na mas nagpapahiwatig na ito ay dulot ng concentrated closing ng posisyong spekulatibo, imbes na malakihang opisyal na pagbili.

May dalawang salik na nagpasimula nito: una, maaaring talikuran ng Ministry of Finance ng Japan ang dati nitong gawi na magbigay ng sunud-sunod na verbal na babala bago mag-intervene sa merkado, at lumipat sa isang estilo ng biglaang "stealth" intervention. Kapag nakapondo na nang malaki ang mga speculator na short sa yen, agad silang kikilos nang hindi inaasahan, na magpapahirap at magmamahal sa pagsi-short ng yen, na magpapalala ng pagsasara ng posisyong short. Pangalawa, inilabas ng Estados Unidos noong Hulyo 2 ang datos ng dagdag na trabaho para sa Hunyo kung saan tumaas lamang ng 57,000, malayo sa inaasahang 115,000 ng merkado. Dahil dito, humina ang mga inaasahan sa pagtaas ng interest rate at nagpahina rin sa dollar, mas pinalawak ang pagbalikwas ng yen.

Ngunit hindi tumagal ang rebound na ito. Hanggang ngayon (Hulyo 6), bumalik na naman ang yen malapit sa 162.0. Ipinapakita ng galaw ng merkado na ang inaasahan ng stealth intervention ay maaaring makabuo ng panandaliang pag-uga, makapagparusa sa sobrang speculation, ngunit mahihirapang baguhin ang macro-structural forces na nagtutulak sa paghina ng yen.

Kayang bumuo ng volatility ang stealth intervention, ngunit mahirap baguhin ang trend

Noon, karaniwang naglalabas muna ng sunud-sunod na babala ang Japan bago magsagawa ng opisyal na intervention, upang gabayan ang merkado na mabawasan ang short positions nang maaga at makatipid sa aktuwal na gastos ng intervention. Ngunit dahil nasanay na ang merkado sa ganitong polisiya, kadalasang nag-aayos na nang mas maaga ang mga trader at mabilis na muling bumubuo ng short positions pagkatapos ng epekto ng intervention. Ang resulta, nagiging maiksing trading opportunities na lang ang opisyal na intervention, at hindi na epektibong kasangkapan para baguhin ang trend, kaya patuloy ding humihina ang aktuwal na epekto nito laban sa speculative funds.

Sa pagkakataong ito, lumipat ang mga opisyal ng Japan sa stealth intervention at sinusubukang gawing malabo ang polisiya, magpasimula ng hindi katiyakang galaw, para paliitin ang pagkakataon sa arbitrage trading at pigilan ang paglobo ng speculative shorts. Sa panandaliang resulta, tumataas nga ang volatility ng exchange rate at panganib ng pag-short sa yen. Malinaw ang naging reaksyon ng options market: matindi ang negative skew ng 1-week risk reversal indicator ng yen, at ang butterfly spread ay umabot sa pinakamataas na antas mula Abril 2024, na nagpapakita ng mas mataas na insurance premium na binabayaran ng mga trader para sa panandaliang pag-uga.

Gayunpaman, pangunahing naaapektuhan ng polisiya na ito ang risk perception ng mga kalahok sa merkado, at nakatutok ito sa pagpigil sa labis na akumulasyon ng speculative positions sa pamamagitan ng risk premium, hindi sa pagbago ng lohika ng pagpepresyo ng yen exchange rate.