Bagong Supercycle? Sinabi ng Morgan Stanley: Ang MLCC ay mula sa “kalakal” patungo sa pagiging “estratehikong yaman”

Ang mabilisang paglawak ng imprastraktura ng AI computing power ay naglalagay ngayon ng isang ceramic capacitor na dating itinuturing na ordinaryong electronic component, sa estratehikong sentro ng supply chain.

Ayon sa Chasing Wind Trading Desk, binanggit ng Morgan Stanley sa kanilang pinakahuling research report na ang multi-layer ceramic capacitor (MLCC) ay kasalukuyang dumaranas ng estruktural na pagbabago—mula sa pagiging cyclic commodity tungo sa estratehikong rekurso sa AI era, at ang mismatch ng supply at demand ay posibleng tumagal nang ilang taon.

Ayon sa ulat, ang dami ng MLCC na nagagamit ng isang AI server ay mga 10 hanggang 15 beses kumpara sa tradisyonal na server, at ang buong cabinet ng Nvidia GB300 platform ay gumagamit ng hanggang mga 320,000 piraso, habang ang content value ng susunod na henerasyong Vera Rubin platform ay tataas pa ng halos 1.8 na beses.

Tinatayang ng Morgan Stanley na ang AI-driven MLCC demand ay lalaki ng higit sa apat na beses mula 2025 hanggang 2030, habang ang kabuuang industriya ay lumalago lamang ng 10% hanggang 15% kada taon, at ang high-end AI-level production capacity ay halos naka-reserve na para sa susunod na ilang taon. Lumalabas sa channel investigation na mula Q1 2026, ang presyo ng mga distributor ay tumaas na ng 200% hanggang 300%, at may ilang specification na ang spot price ay lumobo ng 6 hanggang 10 beses.

Itinaas ng Morgan Stanley ang target price ng Samsung Electro-Mechanics mula 920,000 won patungong 2,560,000 won at inulit ang "overweight" rating. Sa oras ng paglabas ng ulat, ang sektor ng MLCC ay tumaas ng 434% year-to-date, lagpas sa average ng Asian tech stocks na 101%, kung saan ang Samsung Electro-Mechanics lamang ay may 763% na pagtaas taon-taon.

Iba Ito Ngayon Kumpara Noong 2017

Ikinukumpara ng Morgan Stanley ang kasalukuyang MLCC cycle sa 2017-2018 supercycle ngunit binibigyang-diin na mas estraktural ang constraint ngayon.

Ang 2017 cycle ay pinangunahan ng 5G upgrade ng smartphones at demand para sa electric vehicle, na panig sa demand side bilang cyclical shock. Ang pangunahing kaibahan ngayon: ang kasalukuyang MLCC capacity (pati na rin EV-related lines) ay fundamentally hindi compatible sa mga kinakailangang specification ng AI servers, at hindi maaaring direktang i-convert. Nangangailangan ang AI servers ng super-low Equivalent Series Resistance (ESR) at Equivalent Series Inductance (ESL) upang makayanan ang nanosecond-level na transient current response, na hindi kayang abutin ng consumer o automotive-level products.

Ang pagtatayo ng bagong MLCC production capacity ay nangangailangan ng halos dalawang taon mula investment decision hanggang mass production, at lubos na kinustomisa ang mga kagamitan—hindi ito madaling i-optimize gaya ng semi-conductors. Bukod dito, ang mga manufacturer ay karaniwang gusto ng patuloy na pagtaas ng presyo bago magsimula ng bagong investment sa capacity, kaya't karaniwan nilang nililimitahan ang annual capacity growth sa 10% hanggang 15% at sadyang iniiwasan ang speculative expansion. Ang high-capacity, low-ESL AI-grade MLCCs ay kinakailangan ding dumaan sa mahigpit na qualification barrier, lalong naglilimita sa competition ng low-end manufacturers.

Dagdag-pansin ng Morgan Stanley, ang pag-angat ng Agentic AI ay nagdudulot ng karagdagang demand maliban sa GPU—ang CPU-intensive na katangian ng inference computing ay lalo pang nagpapalakas ng MLCC consumption.

Binabago ng AI Servers ang Gumagamit ng MLCC

Ang demand ng AI computing platforms para sa MLCC ay hindi lamang sa dami kundi pati sa upgrade ng specifications.

Sa consumption aspect, ang isang AI server motherboard ay tinatayang may 15,000 hanggang 25,000 MLCC, halos 10 beses kaysa sa ordinaryong server. Ang buong Nvidia GB300 cabinet ay nasa 320,000 piraso, at ang susunod na henerasyong Rubin NVL72 rack ay aabot na sa 570,000 piraso, isang 182% pagtaas sa MLCC content value kada rack.

Sa specifications side, ang demand ay nakatutok sa mas maliit na size, mataas na capacitance, mataas na temperature at mababang ESL na mga produkto. Ang 47-microfarad at mas mataas pang high-capacity MLCC ay patuloy na tumataas ang bahagi sa AI server bill of materials, lampas 30% na sa Rubin platform at nasa mababa pang antas na 20% sa GB300 system. Tinatayang ng Morgan Stanley na ang demand ng cloud AI para sa MLCC na 47 microfarad pataas ay aakyat mula 4 bilyon na piraso noong 2025 papuntang 38 bilyon pagsapit ng 2030.

Sa capacity consumption aspect, ang high-capacity AI-level MLCC ay nangangailangan ng daan-daang layers o higit pa kaysa isang libong dielectric layers, kaya ang capacity na nagagamit ng isang pirasong produkto ay mas mataas kaysa bahagi nito sa shipment volume. Binanggit ng Morgan Stanley na kahit na ang AI-grade MLCC ay mga 3% lamang ng total shipments at 5% ng revenue pagsapit ng 2027, ang aktwal na paggamit nito sa capacity ay mas mataas, na nagdudulot sa paghigpit ng supply sa buong industriya at patuloy na pataas ng presyo.

Ang Pagtaas ng Presyo ay Kumakalat Mula Spot Market Hanggang sa Kontrata

Ayon sa channel investigation ng Morgan Stanley, maraming aktwal na signal ng supply at demand squeeze ang lumitaw sa merkado.

Sa spot market, ang presyo sa Huaqiangbei, Shenzhen ay tumaas nang matindi mula simula ng Mayo, una sa high-capacity products at pagkatapos ay kumalat sa consumer-level specifications. Ilan sa specifications (tulad ng 0805 27 microfarad) ay tumaas ng mga 6 na beses year-to-date, at may mga extreme specification na 10 hanggang 20 beses, pero binigyang diin ng Morgan Stanley na ang mga huli ay maaaring dulot ng stockpiling ng mga trader at hindi aktwal na terminal demand.

Sa kontrata side, ang pangunahing suppliers ay nagtataas na ng presyo ng 20% hanggang 30% (quarter-on-quarter) sa distributors para sa Q2 2026, may mga manufacturer na nagtanggal ng bulk discount at huminto sa pagtanggap ng low-price orders para sa Q1. Inaasahan ng mga distributor na magtataas ng presyo muli sa Q3, at aktibong naghahanap ng long-term agreement (LTA) upang siguraduhin ang supply.

Sa inventory side, matapos ang dalawang taon ng de-stocking, mababa ang supply chain inventory ngayon—ang average distributor inventory ay nasa 1.5 buwan, at ang downstream customer inventory ay wala pang isang buwan. Ang sales data ng MLCC sa Taiwan ay nagpapakitang tumaas ng 40% year-on-year noong Mayo, klaro ang pataas na cycle. Ang lead time ng high-end products ay lagpas na sa 20 linggo, at ang pricing logic ay lumilipat mula cyclical swings patungo sa structural premium.

Dinodomina ng Japanese at Korean Duopoly ang High-end Market

Ang high-end AI-level MLCC market ay dinodomina ng dalawang kumpanya mula Japan at Korea, na may pinagsamang 85% market share.

Ang Murata ang may halos 45% market share, at tinuturing na industry technology benchmark. Ang AI server orders nito ay doble ng capacity, at ang utilization rate ay 90% hanggang 95%, ang competitive edge ay galing sa vertical material integration at pamumuno sa ultra-small 008004 package segment. Ayon kay Murata President Nakajima, ang demand para sa leading-edge MLCC para sa AI/data center ay mananatiling lampas sa inaasahan sa di-kukulangin sa susunod na tatlong taon.

Ang Samsung Electro-Mechanics (SEMCO) ay may 40% market share, at sa pamamagitan ng paglipat mula low-margin consumer electronics patungong high-margin AI at automotive sectors, patuloy nitong binabawasan ang agwat kay Murata. Buong kapasidad na ang planta nito sa Tianjin.

Bukod dito, pumapasok na rin ang Chinese manufacturer na CCTC (Sanhuan Group) sa domestic server supply chain.

Bibilis ang Paglawak ng Global MLCC Market Value

Hinulaan ng Morgan Stanley na ang global MLCC shipment value ay aakyat mula $14.7B noong 2025 patungong $24.3B sa 2028, na may 18% compound annual growth rate, lampas sa 6.5% pace ng nakaraang dekada, at AI at data centers ang pangunahing driver nito.

Tinatayang aabot sa $900M ang AI server MLCC Total Addressable Market (TAM) pagsapit ng 2027, at kung tuloy-tuloy ang paglampas ng demand sa inaasahan para sa AI infrastructure, posibleng lagpas $1B pagsapit ng 2030. Inaasahan ng Morgan Stanley na magtatagal ang supply crunch hanggang huling bahagi ng 2026 at 2027, at ang pag-angat ng average selling price (ASP) dahil sa product mix upgrade ay magiging mas matibay na trend kaysa spot price volatility.

Tinukoy ng Morgan Stanley na ang kabuuang price-to-book ratio ng MLCC sector ay umabot na sa 9.6x, malayo sa historical average na 1.7x, kaya't ang investment logic ay lumipat na mula "bibili ng undervalued cyclicals" patungong "profit acceleration at scarcity value", kung saan ang mga pangunahing catalyst ay patuloy na pagtaas ng kontrata presyo, tuloy-tuloy na taas ng order-to-shipment ratio, near-full capacity utilization, at pinal na pagkonpirma ng MLCC content sa Rubin/VR200 platforms.