Dongfang Harbor: Huwag gawing batayan ang panandaliang damdamin ng merkado sa pangmatagalang halaga ng isang kumpanya

Iniulat ng Jinse Finance na noong Hunyo 5, inilabas ng Dongfang Harbor ngayong araw ang “Paningin ng Harbor︱Mayo 2026: Manatiling Makatwiran sa Gitna ng Kasayahan Upang Makalayo Pa,” na nagsasabing ang Nasdaq ay nakaranas ng pinakamalalaki at pinakamabilis na pagtaas sa nakalipas na 20 taon sa loob lamang ng dalawang buwan—23.7%. Ang pangunahing kontribusyon dito ay nagmula sa pambihirang pagganap ng semiconductor sector: sa nakalipas na dalawang buwan, ang Philadelphia Semiconductor Index (SOXX) ay tumaas ng higit sa 73%, na hindi pa nangyayari sa kasaysayan. Maaari nating samantalahin ang pagiging mabangis ng merkado, ngunit hindi tayo dapat maging mabangis:

1. Sa ilang mga bahagi ng semiconductor, ang labis na pagtaas ng presyo ng produkto ay nagdulot ng mas matinding cyclical effect, hindi kahinaan. Patuloy na tumataas ang presyo ng mga produkto, na direktang nakakaapekto sa profit margin ng downstream, hanggang sa punto na hindi na sustainable ang return on investment sa downstream, na nagreresulta sa pagbagal ng paglago ng capital expenditure.

2. Ang cash flow ng mga Hyperscaler ay inaasahang mauubos pagsapit ng 2026. Batay sa kasalukuyang antas ng capital expenditure, ang $730 bilyong capital expenditure sa 2026 ay halos gagamitin buong-buo ang cash flow ng apat na kumpanyang ito. Ang napakataas na paglago ng CAPEX ay hindi rin magiging sustainable; halos siguradong babagal ang pagtataas ng CAPEX sa 2027, bagay na malamang ay may malaking epekto sa mga kumpanyang gumagamit ng linear extrapolation hanggang 2030.

3. Maaaring masyadong pinapahalagahan ng merkado ang bilis ng paglipat at pagsasakatuparan ng AI dividend sa loob ng organisasyon ng mga kumpanya. Kahit magsimulang gumamit ng AI sa malawakang sukat ang mga negosyo, dahil sa limitasyon ng pisikal na mundo at ng organisasyon ng tao, madalas ay mas matagal bago ito umabot sa antas ng kita. Ang AI dividend ay maaaring maging isang dekadang productivity story, ngunit ang merkado ay pinapahalagahan ito bilang isang kwentong panandalian sa pamamagitan ng mabilis na pag-akyat ng presyo ng stock at capital expenditure, na parang naipresenta na kaagad ang halaga ng isang dekada.

4. Ang kasalukuyang matinding emosyon sa merkado ay talagang nagdadala ng babala: Isang papuri mula kay Jensen Huang na “trillion-dollar market value” ang nagtulak sa isang kumpanya na lagpas $100 bilyon na tumaas ang stock ng 32% sa magdamag. Sa nakaraang dalawang buwan, tila wala nang nagmamalasakit sa macro risks o nag-uusap tungkol sa limitasyon ng modelo o homogenization, habang ang kita ng mga kumpanya ng modelo ay inaasahang tataas nang 10 beses bawat taon, na may valuation na napupunta sa sampu-sampung trilyon, at naniniwala na ang “computing power investment equals revenue,” na sinasabi ni Mr. Huang, ay isang paniniwala ng mga CSP; ang mga application scenario ay tila wala nang katapusan.

Hindi ibig sabihin na mali ang mga obserbasyon at pananaw na ito, pero kapag halos wala nang pagtatalo o pangamba sa merkado, kadalasang umaabot ang emosyon sa sukdulan. Ang optimism ay nagpapasigla ng pagtataas ng presyo, pero ang correction ay mas nagiging matindi. Gaya ng sinabi ni Mang Munger: “Kapag mas kaya nating kontrahin ang sarili nating opinyon kaysa sa iba, doon lang tayo karapat-dapat sa pananaw natin at nagiging objective at makatwiran.” Huwag ituring ang panandaliang emosyon ng merkado bilang pangmatagalang halaga ng kumpanya. Maari nating samantalahin ang pagkaloko, ngunit huwag na huwag maging isa sa kanila!