Ang ginto na nagkakahalaga ng $4600, mahal nga ba o hindi?

function ft_articletoptg_scrollto(){ let ft_tg_el = document.getElementById('app-qihuo-kaihu-qr'); if(ft_tg_el){ let ft_tg_el_offtop = ft_tg_el.offsetTop - 100; window.scrollTo({ top: ft_tg_el_offtop, behavior: 'smooth' }); } }

　　Pinagmulan ng artikulo: Wall Street Watch

　　Ipinunto ng JPMorgan na, ayon sa tradisyunal na mga modelo (makatarungang halaga $1000-$1900), ang ginto ay lubhang overvalued, ngunit hindi ibig sabihin nito ay "mali"—ang mataas na premium ay isang makatwirang pagpepresyo tulad ng tugon sa panganib ng heopolitika, pagbaba ng kredibilidad ng dolyar ng US, at ang pagkabigo ng kombinasyong 60/40. Ang tunay na driving force ng pataas—ang “siglo ng malaking pag-angkop” ng mga Western pension funds tungo sa ginto at stagflation trades—ay hindi pa nagsisimula, ang $4600 ay maaaring presyong kapaki-pakinabang bilang “insurance premium.”

　　Matapos ang nakakamanghang limang taong bull market, na umabot sa peak na halos $5400 noong Enero 2026, ang ginto ngayon ay bumalik sa humigit-kumulang $4600 sa konteksto ng tensyon sa Iran. Naniniwala ang mga tao sa JPMorgan na ang $4600 para sa ginto ay may dahilan, ngunit ang totoong mga mamimili ay hindi pa talaga dumarating.

　　Noong Mayo 7, ayon sa ulat mula sa Chaser Trading Desk, inilabas ng research team ng JPMorgan Asia-Pacific ang pinakabagong research note makaraang makipagpulong sa World Gold Council (WGC) Chief Market Strategist John Reade, na may pangunahing konklusyong derekta:

　　Kung susundin ang mga historical model, ang makatarungang halaga ng ginto ay dapat nasa pagitan ng $1000 hanggang $1900, kung saan ang kasalukuyang presyo ay nasa pinakamataas na premium mula noong 1971. Gayunpaman, ang pagiging mahal ay hindi nangangahulugan na ito ay mali. Ang pagtaas na ito (five-year return sa dolyar ay +188%) ay tuluyang inudyukan ng pisikal na demand mula sa Asya, central banks ng emerging markets (lalo na ang lihim na pagbili ng Tsina), samantalang

　　

　　Naniniwala ang bangko na,

　　Lubusang kabiguan ng modelo: Mahal, ngunit hindi tiyak na mali

　　Upang maunawaan ang kasalukuyang lohika sa pagpepresyo ng ginto, kailangang tanggapin ang isang katotohanan:

　　Ang GLTER framework ng WGC ay tinatantiya ang long-term return ng ginto bilang US CPI plus 2-3%, at sa ganitong pagsasaalang-alang, makatarungang halaga ay mga $1900. Ang matagal na relasyon ng ginto at US real yield sa loob ng dalawampung taon (2001 hanggang 2021) ay tuluyang naputol noong 2021—kung nanatili ang relasyon, ang presyo ng ginto ngayon ay dapat sa mga $1000, hindi $4600.

　　Ibig sabihin, saan nga ba nakakabayad ang mga mamumuhunan?

　　Sumasang-ayon ang JPMorgan sa framework ng WGC: Ang kasalukuyang premium ay nagpapakita ng dalawang bagay.

　　

Sa harap ng open na pagdududa sa independensya ng Federal Reserve, record-high fiscal deficit sa panahon ng kapayapaan, patuloy na epekto ng tensyon sa Middle East sa pamilihan ng enerhiya, at ang mabilis na dedollarization ng mga central bank sa emerging market, ang mataas na premium ng ginto ay isang makatwirang pagpepresyo para sa isang set ng lubhang hindi matatag na mga pangyayari. Hangga't nagpapatuloy ang instability, patuloy ang premium.

　　

Sa nagdaang tatlumpung taon, ang pangunahing hedging tool ng equity portfolio ay government bonds. Ang palagay na ito ay nagkakalas na. Kapag nagiging positibo ang correlation ng bond at equities sa krisis—sabay na bumabagsak at hindi na naghi-hedge—ang halaga ng ginto bilang isang alternatibong diversification tool ay nagiging estruktural mula taktikal. Pawalang-bisa na ang 60/40 portfolio para sa parami nang paraming malaking asset allocators, at ang pangunahing makikinabang dito ay ang ginto.

　　

Ang ginto ay kasalukuyang umaabot lamang ng humigit-kumulang 2% ng investable portfolios sa buong mundo. Lahat ng pag-aaral ng WGC sa portfolio optimization sa loob ng ilang dekada ay nagpapakita na ang risk-adjusted optimal allocation ay 5%-10%.

　　Ayon sa JPMorgan, pakiramdam ng laki: ang kabuuan ng global pension at insurance assets ay tinatayang $80 trilyon. Kung ang average allocation ng ginto ay tumaas mula 2% patungong 3%, ang 1 base point na ito ng reallocation ay mangangailangan ng mga 5000 toneladang incremental na demand—samantalang ang taunang global supply ng ginto ay mga 4500 tonelada.

　　Ang bull market ay itinayo ng Asya, ang Kanluran ay hindi pa lumalahok

　　Binigyang-diin ng research note na, ito ang pinaka-kontra sa inaasahan na katotohanan sa pamilihan ng ginto:

　　Noong 2025, lumipat sa net inflow ang global ETF, mga 800 tonelada, ngunit ang pag-buy in na ito ay late, momentum-driven at hindi nangyari dahil sa paniniwala, at sa kasunod na pullback ay may bahagi na ring na-reverse.

　　Ang tunay na nagtulak ng bull market cycle na ito ay iba pang uri ng mamimili:

• Pisikal na gold bars at demand ng bullion
  (pangunahin mula sa Asian individual investors) ay kasalukuyang humigit-kumulang 1500 tonelada bawat taon, mas mataas kaysa sa historical average na 1000 tonelada—ang pinaka-matatag at pinaka-permanenteng bahagi ng demand;

• Tsina at India
  ay sama-samang kumakatawan sa halos kalahati ng global gold demand, at ang Tsina ay nag-shift mula sa jewelry-dominated demand (bago 2020, mga 75% ng demand) patungo sa investment demand na mas mataas kaysa juweleria;

• Gold buying ng central banks mula sa emerging markets
  : Mula 2021 hanggang 2025, ang gold buying ng central banks ay umaabot sa torno ng 225 tonelada kada quarter, doble kaysa sa average mula 2016-2020.

　　Ayon sa JPMorgan, ang gold buying ng central bank ay isang mahalagang driver ng demand, ngunit ang opisyal na figure ay malaki ang underreporting ng totoong lakas ng demand.

　　Noong Q1 ng 2026, ang inire-report na central bank demand ay mahina, ngunit tinataya ng WGC at Metals Focus na ang kabuuang opisyal na gold buying ay mga 245 tonelada, na nangangahulugang marami pang hindi inire-report na mamimili.

　　Kasabay nito, naniniwala ang JPMorgan na ang real money portfolios ng Western pension funds, insurance companies, at iba pa, mula bonds papuntang ginto, ay magiging driving engine ng susunod na estruktural na rally.

　　Dalawang klase ng bagong buyers na hindi nakikita ng mainstream models

　　Para sa JPMorgan, kasalukuyang may dalawang bagong klase ng demand para sa ginto, na hindi napapansin ng mga standard supply-demand framework at parehong naka-classify pa sa “OTC at iba pa” residual mass sa accounting ng analysts.

• Mga Kumpanya ng Insurance sa Tsina

　　Noong unang bahagi ng 2025, binigyan ng regulasyon ang nangungunang 10 insurance companies sa China para mag-allocate ng hanggang 1% ng kanilang assets sa pisikal na ginto. Base sa laki noon, 1% ng AUM ay humigit-kumulang 200 tonelada ng ginto. Natapos ng mga institusyong ito ang ilang test trades noong 2025 pero para sa pinaka bahagi, naghintay sila ng pag-pullback ng presyo na makatuwiran para sa kanila—na kailanman ay hindi dumating. Nagsimula ang pagbili sa 2026 ngunit malayo pa rin sa maximum na quota.

　　Ang kahalagahan ng trend na ito ay:

Ang 1% na upper limit ay tiyak na panimula lamang, at kung magtataas sa 5% allocation, lalaki nang makabuluhan ang demand; at sa sandaling magsimulang isiwalat ng mga insurer ang kanilang positions, ang demand na ito ay ikakakategorya mula sa OTC residual papuntang visible investment demand, na maaaring magudyok ng repricing ng market sa demand data.

• Tether

　　Ang Tether ay ang pinakamalaking USD stablecoin issuer sa mundo na USDT, na may market cap na halos $200 bilyon—isa ito sa pinaka-malaking non-sovereign holder ng US Treasury sa buong mundo.

　　Noong 2025, bumili ang Tether ng humigit-kumulang 100 tonelada ng ginto bilang reserba para sa USDT (hindi para sa kanilang mas maliit na gold-backed stablecoin product). Ayon sa mga executive ng Tether, naniniwala silang structurally damaged ang USD at tinitingnan nila ang ginto bilang mas permanenteng reserve asset.

　　Sa taunang market na mga 4500 tonelada, ang pagbili ng 100 tonelada sa isang taon ay isang malaking mamimili. Kasalukuyang nasa OTC residual pa rin ang demand na ito, di makita sa consensus modelo.

　　Susunod na katalista: stagflation trade at “siglo ng malaking pag-angkop” ng mga Western institutions

　　Tulad ng sabi ng JPMorgan, kung ginawang matibay ng Asya ang kilo ng ginto, ang hinaharap na pataas ay dedeterminahin ng Kanluran.

　　Una ay ang

. Ang tunggaliang militar sa Gitnang Silangan ay nagtuturo ng mas mataas na inflation at mas mababang growth, na historically ay pinaka-angkop na macro environment para sa ginto. Sa ngayon, hindi pa pasok ang mga mamumuhunan dito. Narito ang mahahalagang signal:

Kapag ang rolling correlation ng ginto at stock market ay matagalang naging negatibo muli (stock market down, gold up), ibig sabihin nagsimula na ang stagflation trade setup.

　　Kasabay nito, ang Comex net managed money positions ay malaki ang nabawas noong 2026, kahit mataas pa rin ang presyo ng ginto; ibig sabihin ay ito ay pinapagana ng estruktural buyers hindi taktikal na funds. Hindi pa nag-build ng stagflation trade ang Western momentum traders.

　　Pangalawa ay ang

. Sa ngayon, ang ginto ay tanging 2% pa lang ng global investible assets, samantalang ayon sa WGC, mas mainam sana ang risk-adjusted allocation na 5-10%. Ang kabuuang halaga ng global pension at insurance assets ay mga $80 trilyon, —mas mataas pa sa kabuuang isang taong supply ng ginto sa mundo (mga 4500 tonelada).

Editor: Zhu Henan