Ang Bitcoin ay papalapit na sa 'huling bahagi ng bear market territory' habang ang mga senyales ng rehimen ay umuugong tulad ng sa ilalim noong 2022, ayon sa K33

Ayon sa research at brokerage firm na K33, ang kasalukuyang market structure ng Bitcoin (BTC) ay halos kapareho ng huling yugto ng bear market noong 2022, na may mga indikasyon mula sa derivatives positioning, exchange-traded fund flows, at macro indicators na nagpapahiwatig ng matagal na yugto ng konsolidasyon sa halip na agarang pagputok pataas.

Sa isang bagong ulat nitong huli ng Martes, sinabi ni K33 Head of Research Vetle Lunde na ang kanilang proprietary regime indicator, na kinabibilangan ng derivatives yields, open interest, ETF flows, at macro inputs gaya ng U.S. yield curve, ay nagpapakita ng "kapansin-pansing malalakas na pagkakatulad" sa mga panahon noong Setyembre at Nobyembre 2022 — parehong malapit sa global na pinakamababa ng panahong iyon.

Gayunpaman, habang ang mga historical regime na iyon ay tumukoy sa mga pinakamababang bahagi ng market, sinundan ito ng matagal na panahon ng mabagal na galaw ng presyo, na nagresulta sa mahihinang kita at mahabang yugto ng konsolidasyon, ayon kay Lunde.

Malaki na ang ibinaba ng Bitcoin mula sa mga kamakailang mataas na presyo, na nawalan ng halos 28% simula Enero, habang ang mas malawak na mga signal mula sa derivatives ay nagpapakita ng defensive na pagpoposisyon, ayon sa K33. Ang funding rates ay nanatiling negatibo sa mahigit 11 magkakasunod na araw, at ang notional open interest ay bumaba sa ibaba 260,000 BTC, na nagpapakita na ang mga mamumuhunan ay nagbawas ng kanilang long positions, ayon kay Lunde. Ang ganitong pagpoposisyon, kasabay ng pagbaba ng leverage, ay nagpapahiwatig ng mababang pangmalapitang panganib ng mga derivatives-driven squeeze, dagdag pa niya.

Konsolidasyon sa halip na agarang pagbangon

Sinabi ng K33 na ang kanilang modelo ay nagbibigay ng pinakamalaking bigat sa data ng derivatives, na sumasalamin sa real-time na pangangailangan para sa hedging o exposure sa upside. Negatibong yields ay nagpapahiwatig ng labis na demand para sa hedging, habang ang bumabagsak na open interest ay nagpapakita na ang mga trader ay lumalabas sa mga posisyon sa halip na bumuo ng bagong directional bets. Ang kasalukuyang regime, ayon kay Lunde, ay katulad ng mga environment na historically ay nauugnay sa mga pinakamababa ng market ngunit hindi sa mabilis na pagbangon.

Napansin ng kumpanya na ang mga katulad na historical regime ay naghatid ng average 90-araw na kita na humigit-kumulang 3% sa mga environment na malakas ang pagkakatulad at bahagyang negatibong returns sa mga moderately similar na environment, na nagpapakita ng posibilidad ng mabagal at nakakadismayang konsolidasyon. Inaasahan ni Lunde na ang bitcoin ay maglalaro sa pagitan ng $60,000 at $75,000 sa mahabang panahon, inilalarawan ang kasalukuyang entry levels bilang kaakit-akit ngunit binibigyang-diin ang pangangailangan ng tiyaga.

Malaki ang ibinaba ng aktibidad sa merkado kasunod ng mga kamakailang pagbebenta. Ang spot trading volumes ng Bitcoin ay bumaba ng 59% week over week, habang ang futures open interest ay bumagsak sa apat na buwang pinakamababa — isang gawi na tugma sa mga merkadong sumisipsip ng pagkalugi at nag-i-stabilize matapos ang malalaking drawdowns, ayon sa kumpanya. Ang volatility ay nagsimulang bumalik sa normal habang nag-stabilize ang mga presyo, na lalo pang sumusuporta sa inaasahan na mas tahimik na trading environment, wika ni Lunde.

Ang institutional positioning ay nagpapakita rin ng katulad na pag-iingat, ayon sa ulat. 

Ang mga institutional traders sa CME ay nanatiling halos hindi aktibo, na may mahihinang yields at mababaw na open interest na nagpapakita ng limitadong directional conviction. Samantala, ang mga bitcoin exchange-traded products ay nakaranas ng record na drawdown na 103,113 BTC mula sa peak holdings simula Oktubre, kahit na humigit-kumulang 93% ng peak exposure ay nananatiling buo kahit na ang bitcoin ay bumalik ng halos 50% sa parehong panahon. Ipinapahiwatig nito na ang mga institutional investor ay nagbawas ng exposure ngunit karamihan ay nanatili sa kanilang mga posisyon sa panahon ng downturn, ayon kay Lunde.

Samantala, ang mga sentiment indicator ay nagpapakita ng matinding pesimismo ngunit limitado ang predictive value, ayon sa pananaw ng analyst. Ang Crypto Fear and Greed Index ay kamakailan lamang bumagsak sa all-time low na 5, na nagpapakita ng laganap na takot, bagaman binanggit niya na ang mga ganitong reading ay historically hindi maaasahang senyales ng malalakas na rebound.

Ang pagbili ng bitcoin sa panahon ng matinding takot ay naghatid lamang ng average 90-araw na returns na 2.4%, kumpara sa 95% kapag bumibili sa panahon ng matinding greed, na nagpapakita na ang matinding takot ay hindi maaasahang senyales ng malalakas na rebound, ayon kay Lunde

Napagpasyahan ng K33 na ang kasalukuyang market regime ng bitcoin ay may mga pangunahing katangian na katulad ng mga environment sa huling bahagi ng bear market, na nagpapahiwatig na maaaring limitado ang downside risks, ngunit maaaring tumagal ang pagbangon, na sumasalamin sa matagal na yugto ng stabilization na sumunod matapos ang pinakamababa noong 2022.