Nagdudulot ng kontrobersya ang isang siglong utang ng Google?

Ang Lihim sa Likod ng Sandaang Taong Bond

Nakikita kong interesado ang lahat sa Google centennial bond kahapon, kaya’t gamitin natin ang artikulo ng The Wall Street Journal upang talakayin ang lihim sa likod ng mga lumang bond na ito!

Ayon sa The Wall Street Journal, maaaring tila katawa-tawa ang ganitong uri ng century bond para sa mga karaniwang tao, ngunit ito ay nagpapakita ng ganap na magkaibang lohika ng operasyon sa pagitan ng mga institusyon at retail investors sa financial market. Isang tipikal na halimbawa ay ang pamahalaan ng Austria na noong 2020 ay naglabas ng centennial bond sa napakababang interes matapos ang pandemya, na may coupon rate na 0.85% lamang. Gayunpaman, dahil tumataas ang pandaigdigang interest rate, ang presyo ng bond na ito ay bumagsak na sa halos 30% ng face value. Ang pagbagsak ng presyo ay pangunahing dulot ng duration risk—mas mahaba ang maturity ng bond, mas sensitibo ito sa pagbabago ng interest rate. Halimbawa, kung may hawak kang old bond na 0.85% lamang ang interes, samantalang ang mga bagong bond sa merkado ay may interes na 4% o mas mataas pa, sino pa ang bibili nito sa orihinal na presyo? Kaya’t maaari mong hawakan ito hanggang maturity, o ibenta ito sa malaking diskwento. Ito ang dahilan kung bakit maliit na pagtaas ng interest rate ay nagdudulot ng matinding pagbagsak ng presyo.

Kaya kapag na-lock ng issuer ang napakababang coupon rate sa kasaysayan, kahit kaunting pagtaas lang ng market yield ay agad na sisira sa presyo ng bond.

Gayunpaman, kahit na may malaking paper loss, matatag pa ring mamimili ng ganitong asset ang mga insurance companies at pension funds. Ang lohika sa likod nito ay ang mga institusyong ito ay may napakahabang liabilities—iyon ay, inaasahang buhay ng mga policyholder at retirees—kaya kailangan nilang mag-allocate ng high-duration at credit-safe assets para sa maturity matching. Samantala, tinitingnan din ng mga hedge fund ang ganitong bond ngunit para sa speculation; dahil kung mahulaan nilang kahit maliit na pagbaba ng yield, ang presyo ng mga high-duration bond na ito ay aakyat nang malaki, na magbibigay ng malaking kita sa trading.

Gayunpaman, ayon sa The Wall Street Journal, para sa mga indibidwal na mamumuhunan, napakadelikado ng bulag na paggaya sa “matalinong pera” na ito. Bukod sa volatility na dulot ng duration, hindi rin positibo ang long-term macro outlook. Sa kasalukuyan, mataas ang utang ng mga pangunahing Western economies, at kailangan ng gobyerno na bawasan ang gastos o magtaas ng buwis. Sa ganitong kalagayan, madalas mas pinipili ng mga pulitiko na tiisin ang tumataas na inflation upang mapababa ang tunay na halaga ng utang. Ang estratehiyang ito ay direktang sumusunog sa tunay na purchasing power ng ultra-long bonds.

Sumasang-ayon si Jason sa pananaw ng artikulo—para sa karaniwang retail investor, napakalaki ng risk ng pag-allocate sa ultra-long duration bonds.

Subukan nating kalkulahin ang isang halimbawa. Ipagpalagay mong nag-invest ka ng 100,000 yuan sa 30-year US Treasury bond. Batay sa kamakailang market volatility na humigit-kumulang 0.08% sa yield, at isinasaalang-alang ang duration ng 30-year Treasury, maaari kang makaranas ng floating loss na halos 1,500 yuan.

Mukhang hindi naman kalakihan? Ngunit tandaan, ito ay pangkaraniwang market fluctuation lamang. Kapag tumaas ng 1% ang long-term yield dahil sa deficit, hindi matagumpay na bond issuance, o pagtaas ng interest rate, halos 20% ng iyong principal ang mawawala agad. Ano ang ibig sabihin nito? Ibig sabihin, tinatanggap mo ang stock-level volatility, ngunit ang kinikita mo ay bond-level na napakaliit na interes.

Kaya tanungin mo ang sarili mo—kaya mo bang tiisin ang ganitong volatility? Kung hindi, may kumpiyansa ka bang hawakan ito hanggang maturity? Sa totoo lang, kahit ang mga long-term investors tulad ni Meitoujun, malamang ay mahihirapang samahan ang bond na ito hanggang sa pinakahuling sandali nito.

Sa huli, bumalik tayo sa usapin ng centennial bond. Gaya ng binigyang-diin sa artikulo, liability-driven investing (LDI) ang tunay na pangunahing demand para sa ganitong ultra-long duration asset. Hindi ito para sa kita sa secondary market, kundi para tugmang-tugma sa bawat tiyak na gastusin. Kaya kailangan ng insurance companies at pension funds ng assets na sapat ang haba ng maturity upang pilitin nilang matugunan ang kanilang mga obligasyong kailangang bayaran sa mga susunod na dekada. Ito ay pangangailangang hindi maaaring iwasan ng mga institusyonal na mamumuhunan, ngunit hindi dapat gayahin ng mga retail investor bilang shortcut sa yaman.