Bagaman bumili ng $343M na Solana ETFs, bumagsak pa rin ng 15% ang SOL

Sa pagitan ng Oktubre 28 at Nobyembre 10, ang US spot Solana exchange-traded funds (ETFs) ay sumipsip ng $343 milyon sa net inflows sa loob ng sampung magkakasunod na araw ng kalakalan.

Sa parehong panahon, bumaba ang SOL mula sa humigit-kumulang $195 hanggang umabot sa $145 zone. Sa oras ng pagsulat, ito ay nasa paligid ng $159. Ang pagkakaibang ito ay hindi isang bug, kundi ang kabuuang kuwento.

Pinatunayan ng spot ETF launch ng Bitcoin ang teorya na ang paglalagay ng crypto sa mga regulated na produkto ay maaaring magdala ng institutional capital at baguhin ang mga trend ng presyo.

Inaasahan na susunod ang Solana sa parehong script. Gayunpaman, ang unang totoong pagsubok ay naghatid ng mas magulong resulta: dumating ang pera, hindi sumunod ang presyo, at ang agwat sa pagitan ng dalawa ay nagpapakita kung paano nagsisimulang magbago ang liquidity structure ng Solana.

Saan napunta ang pera

Ang BSOL ng Bitwise at GSOL ng Grayscale ay inilunsad noong huling bahagi ng Oktubre, na may pinagsamang seed investments na higit sa $325 milyon, ayon sa datos ng Farside Investors.

Mula noon, nakuha ng BSOL ang karamihan ng daily flows, na umaabot sa humigit-kumulang $329.7 milyon ng $343 milyon na naitala sa ikasampung araw, habang ang GSOL ay nagdagdag ng tuloy-tuloy na mas maliliit na alokasyon.

Isama pa ang REX-Osprey Solana + Staking ETF (SSK), isang 1940 Act fund na inilunsad noong kalagitnaan ng 2025 na ngayon ay may hawak na humigit-kumulang $400 milyon, at ang regulated wrapper footprint ay lumago mula zero hanggang mid-hundreds of millions of dollars sa loob ng ilang buwan.

Ang mga shares ay napupunta sa isang predictable mix na binubuo ng US broker platforms, registered investment advisors na lumilipat mula sa offshore venues, crypto-friendly funds na itinuturing ang Solana bilang high-beta Bitcoin proxy, at crossover altcoin tourists.

Ang nagtatangi sa launch na ito mula sa mga naunang crypto ETPs ay ang execution nito. Iniulat ng Bitwise ang 30-araw na median bid-ask spread para sa BSOL na humigit-kumulang 0.14% noong unang bahagi ng Nobyembre, na may mahigpit na pagsunod sa net asset value.

Nakuha ng BSOL ang karamihan ng inflows sa loob ng sampung magkakasunod na araw, na umabot sa $70 milyon noong Oktubre 28, habang ang GSOL ay nagdagdag ng tuloy-tuloy na mas maliliit na alokasyon sa buong panahon.

Ipinapakita ng GSOL ang katulad na pag-uugali, na nag-aalok ng maliliit na premiums o discounts, at spreads na sinusukat sa sampu-sampung basis points. Para sa mga produktong ilang linggo pa lang, kahanga-hanga ito. Ibig sabihin, ang mga authorized participants ay maaaring kumuha at mag-hedge ng SOL nang mahusay nang hindi nasasakal ang spot order books.

Mas mahalaga ang underlying tokens. Ang BSOL ay may hawak na 100% SOL, naka-custody at naka-stake, na may humigit-kumulang 2.97 milyong SOL sa trust sa oras ng pagsulat.

Ang REX-Osprey fund ay may karagdagang 2.3 hanggang 2.4 milyong SOL equivalent, kabilang ang hawak ng GSOL at ilang European at Canadian Solana ETPs, na ang kabuuang naka-lock sa wrappers ay papalapit na sa mid-single-digit millions.

Laban sa circulating supply na humigit-kumulang 554 milyong SOL at market cap na halos $90 billion, iyon ay humigit-kumulang 1% ng supply na ngayon ay nasa regulated, buy-and-hold, kadalasang naka-stake na mga sasakyan. Ang bilang mismo ay hindi kahanga-hanga.

Ang mahalaga ay ang trajectory: bawat araw ng tuloy-tuloy na inflows ay nagtutulak ng mas maraming tokens sa mga estrukturang idinisenyo upang bawasan ang turnover. Ang mga advisory accounts ay hindi basta-basta nagpapalit ng posisyon batay sa pagbabago ng funding rate.

Ang naka-stake na SOL ay kumikita ng yield ngunit hindi maaaring ibenta sa loob ng araw, kaya't ang epektibong tradable float ay unti-unting lumiit.

Ang kuwento ng spread

Ang katotohanang ang BSOL ay nagte-trade na may 14-basis-point spreads ilang linggo matapos ang launch ay nagsasabi ng dalawang bagay.

Una, ang mga liquidity provider ay maaaring mahusay na kumuha ng SOL sa mga centralized exchanges at on-chain venues, na walang malalaking spreads at walang nabubuong bottlenecks.

Pangalawa, ang ETF mismo ay naging isa sa pinakamahusay na liquidity venues para sa equity-rail SOL exposure. Maaaring maglipat ng malaking halaga ang mga investor sa US hours na may minimal na friction, pagkatapos ay mag-arbitrage pabalik sa 24/7 crypto stack. Eksaktong ito ang pattern na itinatag ng Bitcoin spot ETFs.

Ang underlying SOL volumes ay nananatiling malaki, na may daily spot turnover na mula 6% hanggang 7% ng market cap. Ang 10-araw na inflow run ay hindi nagpalawak ng top-of-book spreads sa mga pangunahing venues. Iyan ang kabilang bahagi ng kuwento: $342 milyon ay mahalaga, ngunit hindi dominante kumpara sa umiiral na liquidity.

Ang ETF flows ay dagdag, hindi disruptive. Kapag ang isang ETF ay nagte-trade nang ganito kalinis, ang mga flows ay nagiging informative sa halip na magulo.

Sampung magkakasunod na araw ng net creations ay nangangahulugang sampung araw ng mekanikal na pagbili ng spot SOL. Ang problema ay hindi napigilan ng mekanikal na pagbili ang pagbaba ng presyo.

Beta problem

Totoo ang inflows, totoo ang underlying purchases, at bumaba pa rin ng 15% ang presyo.

Ipinapakita ng dinamikong ito sa merkado na ang mga flows ay mahalaga sa margin ngunit masyadong maliit upang mapigilan ang mas malawak na de-risking sa altcoins. Nanatiling high-beta asset ang Solana, sensitibo sa direksyon ng Bitcoin, kondisyon ng funding, at macro risk appetite.

Ang ilang daang milyon sa ETF inflows ay maaaring magpabawas ng pagbaba, ngunit hindi kayang baguhin ang trend kapag ang natitirang bahagi ng merkado ay nagbebenta.

Ang nagbabago ay ang komposisyon ng holder base at ang transmission channel para sa bagong pera. Mas maraming SOL ang napupunta sa mga estrukturang mababa ang turnover kumpara sa perpetual traders o DeFi farmers.

Habang ang share ay umaakyat mula 1% patungo sa 3% o 5% ng supply, lumalaki ang bahagi ng SOL na structurally off the table para sa araw-araw na pagbebenta: parehong futures liquidations, mas manipis na effective float.

Iyan ay nagpapataas ng sensitivity ng presyo sa marginal flows. Hindi nito inaalis ang volatility, kundi pinapalakas pa ito sa parehong direksyon.

Ang ETF ay nagdadala rin ng bagong klase ng allocators na ang risk switches ay gumagana sa ibang mga signal. Ang equity macro funds at ETF basket strategies ay may malinis na access na ngayon sa Solana exposure. Ang kanilang mga desisyon ay pinapatakbo ng VIX, interest rates, at index flows, sa halip na Solana validator uptime o total value locked sa DeFi.

Iyan ay maaaring magtulak sa beta ng SOL na mas malapit sa “Bitcoin plus high-beta tech,” lalo na sa US trading hours.

Ipinakita ng Bitcoin spot ETFs ang epektong ito: naging mas predictable ang flows, naging mas correlated ang price action sa macroeconomic factors, at ang karakter ng asset ay unti-unting lumayo mula sa pure crypto-native conditions.

Ang mahalaga sa susunod

Ang 10-araw na streak ay hindi pa ginagawang katulad ng Solana ang pag-trade ng post-ETF Bitcoin. Masyadong maliit ang flows, at nananatiling pinangungunahan ng crypto-native leverage at sentiment ang merkado.

Gayunpaman, ito ang unang malinaw na senyales na ang Solana ay lumilipat na sa isang asset class kung saan ang regulated wrappers, hindi lang perpetuals funding, ang tumutulong magtakda ng susunod na yugto ng volatility.

Kung ang BSOL, GSOL, at ang REX-Osprey fund ay magsama-sama at umabot sa low single-digit billions, na posible kung magpapatuloy ang streak, makakatanggap ang mga investor ng mas maraming naka-stake at naka-custody na SOL, kaya’t lumiit ang freely tradable float.

Dagdag pa rito, ang merkado ay makakatanggap ng mas maraming marginal price ng SOL, na itinatakda ng mas mabagal na ETF flows at macro allocators, na may mas mataas na posibilidad na ang matitinding araw ng ETF inflow ay magreresulta sa malalaking galaw sa spot market.

Ang kabalintunaan ng sampung araw ng pagbili at mas mababang presyo ay nalulutas kapag tiningnan mula sa mas malawak na pananaw.

Hindi pa naaapektuhan ng streak ang merkado dahil masyado pa itong maliit kumpara sa selling pressure mula sa mas malawak na kahinaan ng altcoin.

Ngunit bawat araw na nagpapatuloy ito, nagbabago ang math. Lumiit ang float, naging mas matatag ang holder base, at ang susunod na alon ng demand ay tatama sa mas manipis, hindi gaanong elastic na merkado.

Hindi pa nagbabago ang rehimen. Ngunit ang pundasyon para sa pagbabago ay unti-unting nilalagay, isang net creation sa bawat pagkakataon.

Ang post na Solana ETFs Bought $343M, But SOL Still Dumped 15% Anyway ay unang lumabas sa CryptoSlate.