May-akda: Jacob Wittman, Plasma Legal Counsel
Pagsasalin: AiddiaoJP, Foresight News
Ano ang pera?
Noong Hulyo 1944, sa pagtatapos ng Ikalawang Digmaang Pandaigdig, mahigit 40 bansa ang nagtipon sa isang maliit na bayan sa New Hampshire upang sagutin ang isang tila simpleng tanong: Ano ang pera, at sino ang may kontrol dito? Ang Bretton Woods Conference ay hindi ang unang pagkakataon na tinalakay ng mga pandaigdigang lider ang tanong na ito, at tiyak na hindi rin ito ang huli. Ang mga debate tungkol sa ginto, dolyar, at mga palitan ng pera ay bumuo ng balangkas ng makabagong pandaigdigang sistemang pinansyal.
Sa loob ng libu-libong taon, bawat mahalagang pagbabago sa pera ay umiikot sa isang pangunahing tanong: Ano ang nagbibigay ng halaga sa pera? Ang mga debate tungkol sa halaga ng pera ay kadalasang sumasaklaw sa soberanya at kakulangan nito.
Bawat pagbabago sa pera ay hindi lamang tungkol sa pisikal na anyo nito, kundi tungkol sa tiwala, kapangyarihan, at mga patakaran ng laro. Ang stablecoin ang pinakabagong direksyon ng pagbabagong ito, dahil ang tiwala at kapangyarihan ay patungo sa desentralisasyon. Naniniwala kami na ang stablecoin ang kasalukuyang pinaka-maimpluwensyang anyo ng pera.
Panahon ng Commodity Money
Ang pinakaunang anyo ng pera na kilala ay mga kalakal, tulad ng ginto, pilak, kabibe, at asin. Ang mga bagay na ito ay may likas na halaga o malawak na kinikilalang halaga, na nagmumula sa kanilang pisikal na kakulangan. Halimbawa, ang suplay ng ginto ay limitado at kailangang minahin, na isang mahirap at magastos na proseso.
Ang kakulangan ay nagdudulot ng kredibilidad. Kung may hawak kang gintong barya, maaari kang magtiwala na ito ay isang mahusay na "paraan ng pag-iimbak ng halaga," dahil walang gobyerno o banker na maaaring mag-imprenta ng mas maraming ginto mula sa wala.
Sa Yap Island ng Micronesia, ang pera ay nasa anyo ng malalaking disk ng apog, ang ilan ay tumitimbang ng ilang tonelada, at ang mga batong ito ay minina mula sa Palau. Ang halaga nito ay nakabatay sa laki, hirap ng transportasyon, at pinagmulan. Dahil ang pagmamay-ari ay sinusubaybayan sa pamamagitan ng konsensus ng komunidad at hindi sa pisikal na paglipat, ipinapakita ng mga batong ito na ang lakas ng pera ay nagmumula sa kolektibong paniniwala, hindi sa likas na halaga.
Ngunit ang anyong ito ay may mga limitasyon din. Ang commodity money ay mabigat, mahirap dalhin, at hindi episyente sa mabilis na lumalaking pandaigdigang ekonomiya. Ang mga pisikal na limitasyong ito ay humahadlang sa episyente ng pagbabayad at pumipigil sa paglago ng ekonomiya. Ang long-distance trade ay nangangailangan ng sistemang kayang lampasan ang bigat ng metal at limitasyon sa kapital.
Paglipat sa Fiat Money
Sa huli, ang pagsasanib ng globalisasyon at industriyalisasyon ang nagtulak sa commodity money sa bingit ng pagbagsak. Pumasok ang gobyerno at ipinakilala ang fiat currency. Ang papel na pera ay maaaring ipagpalit sa ginto o pilak noong una, ngunit unti-unting tinanggap bilang pera mismo. Ang Bretton Woods system ay nag-institutionalize ng sistemang ito sa pamamagitan ng pag-uugnay ng dolyar sa ginto, at ng iba pang pera sa dolyar.
Ang ganitong sistema ng pera ay tumagal ng humigit-kumulang 25 taon. Ngunit noong huling bahagi ng dekada 1960, hindi na kayang suportahan ng reserbang ginto ng Amerika ang pandaigdigang dominasyon ng dolyar. Noong 1971, pansamantalang itinigil ni Pangulong Nixon ang pagpapalit ng dolyar sa ginto, na nagbunsod ng panahon ng unbacked fiat currency.
Sa susunod na yugto ng pera, ang halaga ay nagmumula sa soberanong kredibilidad, hindi sa pisikal na kakulangan. May halaga ang dolyar dahil sinabi ito ng gobyerno ng Amerika, at naniniwala dito ang merkado at mga dayuhang gobyerno. Ang tiwala ay lumipat mula sa pisikal na suporta patungo sa suporta ng politika at polisiya.
Ang ganitong malalim na pagbabago ay nagbigay sa mga bansa ng makapangyarihang kasangkapan. Ang monetary policy ay naging pangunahing leverage sa pamamahala ng ekonomiya at estratehiyang heopolitikal. Ngunit nagdala rin ang fiat currency ng mga kahinaan tulad ng inflation, currency wars, at capital controls. Sa ilang pagkakataon, ang flexibility at stability ay magkasalungat. Sa kasalukuyan, ang pangunahing tanong sa likod ng karamihan sa modernong pera ay hindi kung sino ang maaaring lumikha ng pera, kundi kung mapagkakatiwalaan ba ang mga may kapangyarihan na mapanatili ang halaga at gamit nito sa mahabang panahon.
Digital na Representasyon ng Pera
Ang pag-usbong ng mga computer at consumer internet ay naglatag ng isang mahalagang tanong sa intersection ng electrical engineering at pananalapi: Maaari bang i-representa ang pera sa digital na anyo sa digital na mundo?
Ang mga proyekto tulad ng Mondex, Digicash, at eGold ay mga unang pagtatangka noong dekada 1990 at unang bahagi ng 2000 sa tanong na ito. Nangako silang magbigay ng bagong paraan ng electronic payment at pag-iimbak ng halaga. Sa huli, nabigo ang mga proyektong ito dahil sa regulatory pressure, teknikal na kakulangan, at kakulangan ng tiwala at product-market fit.
Samantala, naging laganap ang electronic banking, credit card, payment networks, at settlement systems. Mahalaga, ang mga ito ay hindi bagong asset. Sila ay bagong representasyon ng fiat currency—mas scalable at mas angkop sa modernong mundo. Ngunit sumusunod pa rin sila sa parehong institutional trust at policy framework, at mahalaga, umaasa sa closed technical systems at operational networks na pinapatakbo ng mga rent-seeking intermediaries.
Pagdating ng Stablecoin
Sinamantala ng stablecoin ang ganitong dinamika, ngunit sa pamamagitan ng paggamit ng open at permissionless na infrastructure, inalis nito ang kapangyarihan mula sa mga kumpanya. Ang fiat-backed stablecoin ay hybrid sa disenyo. Namamana nila ang kredibilidad at efficiency ng fiat currency, habang sinasamantala ang programmability at global accessibility.
Ang pag-uugnay ng stablecoin sa reserve assets na maaaring i-redeem sa face value ay nagpapanatili ng predictable na halaga sa pamamagitan ng pag-asa sa soberanong kredibilidad ng mga bansang tulad ng Amerika. Sa pamamagitan ng pag-iisyu ng mga ito sa public blockchain, nagiging posible ang instant settlement, 24/7 na operasyon, at walang friction na cross-border transfers.
Naniniwala kami na ang umuusbong na regulatory framework para sa stablecoin (na ngayon ay likas na bahagi ng kanilang "monetary nature") ay dapat na naaayon sa aming pangunahing prinsipyo, kung paano dapat gumana ang stablecoin para sa mga user:
-
Permissionless: Dapat kontrolin ng mga indibidwal ang kanilang digital asset, nang hindi napapailalim sa arbitraryong mahigpit na account restrictions mula sa mga intermediary.
-
Borderless: Hindi dapat maging hadlang ang lokasyon ng isang tao sa kakayahan niyang magbayad o tumanggap ng bayad, o sa oras na kinakailangan para magpadala o tumanggap ng bayad.
-
Privacy: Dapat malayang makilahok ang mga consumer sa komersyal na aktibidad nang hindi nangangambang pagmamasdan ng gobyerno, pribadong sektor, o ibang consumer nang walang dahilan.
-
Credibly Neutral: Ang global na daloy ng pera ay dapat walang diskriminasyon, na nagpapahintulot sa mga tao mula sa lahat ng pinagmulan na mag-impok at gumastos ng dolyar ayon sa kanilang kagustuhan.
Pangwakas
Ang stablecoin ay ang susunod na hakbang sa ebolusyon ng pera. Tulad ng tradisyonal na fiat currency, umaasa sila sa soberanong kredibilidad, ngunit hindi tulad ng electronic na anyo ng fiat na nauna sa stablecoin, pinaghihiwalay nila ang tiwala sa soberanya mula sa tiwala sa kapangyarihan ng mga kumpanya. Ang pinakamahusay na monetary asset ay umiiral batay sa pinakamahusay na monetary technology at network.
