金価格5000ドル、銀価格120ドル？モルガン・スタンレー：2027年後半に到達、調整は投資のチャンス

汇通网10月1日配信—— Morgan StanleyのGower氏は、金は短期的には米ドル、利回りおよびアルゴリズム取引の影響で抑制されているが、中央銀行とETFの需要は依然として強く、4,000ドルのサポートは堅固であり、2027年下半期には5,000ドルを突破すると予想している。銀についても、120ドルへの上昇は単なる投機ではなく、実物需要の裏付けがあると指摘している。

Morgan Stanleyメタル＆マイニング戦略責任者Amy Gower氏はインタビューで明確な見解を示した。金は短期的に確かに圧力に直面しているが、ETFと中央銀行の需要は依然として強く、今後1年で金価格が1オンスあたり5,000ドルを再び上回る見込みがある。さらに詳しく見ると、Morgan Stanleyは2027年下半期には金価格がこの水準を突破すると予測している。銀についても、1オンスあたり120ドルへの上昇が単なる投機によるものとは考えておらず、背後には実物需要があると述べている。言い換えれば、短期的な変動は貴金属の中長期トレンドに対する彼女の前向きな見通しを変えていない。

短期的な逆風：利回り、ドル高、原油価格が同時に圧力

Gower氏は、現状の環境が金にとってチャレンジングであることを認めている。長期債利回りは20年ぶりの高水準に達し、ドルも上昇、原油価格も強含みとなっている。これらの要素が重なっているため、金は短期的に追い風を欠いている。市場では金のポジションが大幅に積み上がっており、多くの投資家が8月にゴールドのポジションを増やしたが、それらの多くは現行水準付近で作られたため、今週月曜のような大幅な下落時にはすぐにポジション調整が行われた。それでもなお、彼女は金が4,000ドル超で一定のサポートを見つけているように見えると強調し、なぜこのサポートが生じているのか、他にどのような要因が働いているのかを問うべきだとしている。

中央銀行買いと新興国需要：金の堅い下支え

Gower氏は、アジアの大国やポーランドなどの中央銀行からの実物需要が依然として非常に強いと指摘する。仮にアジア大国の広義の金輸入だけを見ても、Morgan Stanleyでは2017年以来の高水準、あるいはそれ以上になるとみている。アジア大国は金への非常に強い需要を示している。また、アジア大国は木曜日から大型連休に入るため、一時的に買いが落ち着く可能性を指摘しつつも、連休明けには再び買いが入ると見る。この見解は、中央銀行とアジアの実物買いが金価格下支えの重要要素であることを意味している。

財政赤字と原油価格要因：金を持つ理由は健在

中央銀行需要以外にも、Gower氏は長期的な政府債務や財政持続可能性への懸念を強調した。長期債市場にさらに介入が入り、その後利回りが低下したら金はどうなるか。原油価格が下がった場合はどうなるか。彼女は、金を保有する理由は依然として多く、4,000ドルは非常に強い下値だとすべきだと見ている。この底値認識が、Morgan Stanleyが短期逆風の中でも金を強気で見る重要な根拠だ。

誰が売っているのか：アルゴリズム取引とポジション整理

主権投資家や他の長期買いが依然として強い中で、最近の売りはどこからきているのかと問われ、Gower氏はMorgan Stanleyがアルゴリズム取引ファンドの活発な動きを確認していると答えている。これらファンドは第2四半期から7月にかけて売りポジションで、8月にはポジションを反転、いま再び反転している可能性がある。多くのテクニカルシグナルにも注目し、そのいくつかは月曜にも圧力を受けていたため、多くの売りはアルゴ主導と見ている。また、ETFは一貫してゴールドを積み増しており、これはFed利上げを織り込む局面では珍しく、ETF需要の底堅さを示している。中央銀行については、上昇が一服した際に買った可能性もあるが、この局面で再参入したとみる方が妥当だとしている。

ドルと米国債：相関性がシフトしている

インタビュアーは、チャート上で金とドルの相関性が金と債券市場のそれよりはるかに顕著であり、10年債利回りのブレイクアウトが、ドルとの取引以上に大きく見えると指摘。Gower氏も、最近の金とドル、金と債券市場の関連性がシフトしていることに同意している。長期で見れば金とドルの相関はゼロに近いが、逆相関となる期間もある。より強いドルは非ドル保有者にとって金を割高にするが、両者がリスク回避資産となる場合は同時に上昇し得る。現状、ドル高＝金安の市場となっているが、この関係性が変わる可能性もあるとしている。

銀120ドル：投機だけでなく実需要が支え

続いてGower氏は銀について言及。銀は伝統的には金のハイベータ取引だが、銅の観点もある。というのも、銀は電子機器、データセンター、太陽光パネルなどにも使われている。過去半年で銀と金の相関性は銅との相関性より高い。昨年は工業需要が非常に強かったが、今年は価格高騰とボラティリティを受けて需要が弱い。「昨年の銀高騰は純粋な投機か」という問いに対し、Gower氏はそうではないとし、実需があり、特に太陽光需要が大きく押し上げたほかETF買いも大量にあったと説明。それでも銀は確かにやや過熱しやすく、下がるときは急速に下げる傾向があると認めている。ゆえに、銀が1オンス120ドルになるという見方は単なる投機によるものとはいえず、実需要が無視できない要素だと強調する。

Morgan Stanley総括：12ヶ月で上昇余地、押し目は買い増し検討

Gower氏は、短期的に金価格は圧力を受ける可能性があるが、Morgan Stanleyとしては今後数ヶ月においてさらに上昇の余地があるとみていると明言。12ヶ月のスパンで金に上値余地があり、2027年下半期には再び1オンス5,000ドル超となると述べる。ゆえに、こうした調整局面では金のポジションを増やすことを検討するという。

総括すると、Gower氏の主張は金の短期的圧力を否定するものではなく、その圧力が主にポジション、アルゴ取引、米ドルや利回りといった戦術的要因であると強調する。一方で中長期の支えは中央銀行の買い、アジア新興国の実需、財政赤字への懸念、ETF需要のしぶとさにある。4,000ドルを非常に強い下値とし、2027年下半期に金価格が5,000ドルを突破すると予想。銀については120ドルが単なる投機によるものではなく、確かな実需の基礎があると評価している。投資家にとって、今回の調整は貴金属の見直し・ポジショニングのチャンスであって、長期トレンドが終わったわけではないとしている。

北京時間09:17、スポットゴールドは現在4,160.49ドル/オンスで取引されている。