脱グローバル化の「終局」：歴史的な金属争奪戦！

自由流通在庫の継続的な逼迫により、市場の価格設定ロジックは需要増加の牽引から限られたスポットの争奪へと移行している。ドイツ銀行は「銅価格には著しい上昇圧力がある」と警鐘を鳴らしている。

報道によると、ドイツ銀行のアナリストDaniel Ghaliは銅価格は2027年第2四半期にトン当たり22,050ドルに達し、月曜日のロンドン金属取引所（LME）14,458.50ドルから50%以上上昇すると予想している。

Ghaliは現状の市場を「歴史的なメタル争奪戦」と表現し、買い手が限定されつつあるスポット供給を奪い合っていると指摘する。

Ghaliの見方によれば、脱グローバル化の潮流が、かつてグローバル化時代に形成された統一的な供給プールを徐々に各国主導の在庫管理体制へと分割している。この過程の加速によって、帳簿上の在庫と実際市場で利用可能な供給のギャップが継続的に拡大し、銅価格は供給面のいかなる混乱にも敏感に反応しやすくなっている。

71%の在庫がロックされる可能性、供給流動性危機が浮上

ドイツ銀行は、米国による継続的な備蓄が世界の銅在庫分布をさらに変化させているとしている。

同行は、米国の関税発動による備蓄需要が年末までに130万トンの鉄鋼を倉庫にとどめる可能性があると試算している。レポートは次のように警告している：

脱グローバル化と数十年にわたる供給投資不足の組み合わせが脆弱性を生み出している。

現在の傾向が続けば、本年末には米国とアジア主要消費市場の銅在庫が世界全体の71%に達し、他地域が入手できるスポット資源はさらに圧縮される見込みだ。

たとえ米国が最終的に銅関税を課さない場合でも、銅素材が再びグローバル市場へ流れるとは限らない。米国の銅先物価格がLMEよりもプレミアムとなっている上、LMEは米国に保管倉庫を持っているため、銅素材が米国システムに入れば、たとえプレミアムが縮小しても米国内異なる倉庫間で流通し続ける可能性が高い。

分析では、各国がサプライチェーンの安全性を強調し、重要な原材料を大量に備蓄することで、銅はもはやかつてのようにグローバル市場で自由に流通せず、他のバイヤーが実際に手に入れられる銅はどんどん少なくなり、やがてスポット争奪という状況に発展すると指摘されている。

極端シナリオ：自由流通在庫はゼロ近傍へ

Ghaliはさらに「備蓄傾向が継続すれば、2028年末までに自由に流通できる在庫はほぼゼロとなる」と警告。また、これは市場が需要抑制または価格上昇によって止めるしかない臨界点だと補足した。 

現時点の銅価格は大規模な需要代替を誘発する水準にはない。アルミニウムはコスト面でメリットがあり、一部用途では銅の代替となるが、導電効率が低いため、本格的な代替には銅価格がさらなる大幅上昇が必要となる。

これは価格が本当に最終ユーザーの行動を変えるほど高騰するまで、供給の逼迫は銅価格を継続的に支え続けることを示す。

Ghaliは同時に、現状の銅市場が米国の継続的な備蓄、さらなる積み増し需要、精錬銅の供給中断、ならびに世界的な需給バランスの予想外の激化といった複数の圧力を同時に吸収することは困難である点を強調する。これらの要素が同時に発現・共振した場合、価格上昇幅は市場の予想を上回るかもしれない。

ドイツ銀行の予想：2027年銅価格平均20,900ドル

ドイツ銀行は2027年の銅価格平均はトン当たり20,900ドルに達し、第2四半期には22,050ドルを記録、2028年の平均価格は18,500ドルに低下して、極端な逼迫から徐々に均衡を取り戻すことを反映していると予想している。

短期的には、銅価格はこの目標にまだ大きな余地がある。月曜日のLME銅価格は1.33%下落し、トン当たり14,428.50ドルとなった。

現在の価格とドイツ銀行の2027年目標価格との差は50%以上に及び、現行水準から極端な逼迫局面への移行が直線的なプロセスでないこと、関税政策や精錬能力、実需の変化が今回の銅市場の供給緊張が真の危機へ発展するかどうかを左右するとみられている。

「ボトルネックを持つ」がウォール街の新たなテーマに

銅市場における供給警戒は孤立したシグナルではなく、よりマクロなコモディティ強気相場ロジックの一部である。

元Goldman Sachs商品リサーチ責任者Jeff Currieが昨年8月に提唱した「ロングポジション＋シートベルト着用」の見解が市場で次第に裏付けられてきている。現物市場の逼迫、通貨安圧力、政策介入の共振が稀少資源の再評価に持続的な条件を与えている。

Stifelのメタルアナリストも先週、関連データを引用し、重要材料の供給が締まるトレンドを裏付けた。

「ボトルネックを持つ」という投資テーマは、精製石油製品、レアアース、産業用金属、そして一部の農業コモディティをカバーし、ウォール街で徐々に認知されており、今後より幅広い機関投資家にも浸透すると見られる。

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

より詳細な解説、リアルタイムのコメントや最前線のリサーチ内容については【追風トレーディングデスク・年次会員】にご参加ください。