金の大幅な上昇の背後には米国債の信用危機がある

　　ここ数日、金価格が大幅に上昇しています。26日、国内の金価格は再び1グラムあたり1,000元の水準を突破し、国際金価格であるロンドン現物ゴールドは一時4,696.80ドル/オンスまで上昇し、8月初めから16.6%上昇しました。多くの人が、「なぜ今回、金が突然これほどまでに上昇したのか？」と疑問に思っています。

　　答えは金市場にはなく、米国債市場にあります。8月18日、米国の30年物国債利回りが5.33%に達し、19年ぶりの高水準となりました。10年物も4.748%に急上昇しました。

　　米国債とは何か？それは「世界で最も安全な資産」と称されているものです。米国債利回りが上昇しているのは、市場が長期米国債を売却していることを意味し、人々はもはやアメリカの長期的な借用書を受け取りたくなくなり、資金は自然と主権信用から自由な金などの資産に流れ、金価格が上昇したのです。したがって、今回の金価格上昇の本質は、ドルに対する信認が揺らいでいるということです。

　　では、なぜ米国債が売られているのでしょうか？市場はなぜ信頼を失ったのでしょうか？

　　2026会計年度、年間の連邦財政赤字は2.1兆ドルに達すると見込まれ、赤字のGDP比率は6%に上り、すでに歴史的に極めて高い水準です。さらに恐ろしいのは利払い費用で、会計年度最初の10か月で前年同期比14%増、支出は9,630億ドルを超え、同時期の国防支出を上回りました。

　　借金が増えれば増えるほど、利息は高くなります。利息が高くなれば、赤字はさらに膨らみます。赤字が大きくなれば、国債をさらに発行しなければなりません。これはまるで死のスパイラルです。このままでは抑えきれないと見て、アメリカ財務長官イエレンは長期米国債の買い戻し規模を拡大し、1回あたり20億ドルから40億ドルに倍増し、さらに1兆ドルの財務省口座を活用するとも示唆しました。

　　しかし、市場は“一日もたたないうちに”態度を変え、利回りは一時下がったもののすぐに再び高値へと戻りました。今週、ドルは約1%下落し、金はむしろさらに高騰しました。

　　なぜでしょうか？イエレンの施策は本質的に「短期で借りて長期を返す」というもので、短期国債の発行で得た資金で長期国債を買い戻すというものです。負債総額は減っておらず、長期的な圧力を短期へと移しただけです。あるアナリストは「デッキチェアの並び替え」であり、「船が沈むのは変わらない」と例えています。

　　イエレンが打開できない中、プレッシャーはFRB議長パウエルに移りました。市場は今週金曜のジャクソンホール年次総会でのパウエルの発言に注目しています。結局、財務省が債務の期間を調整できるとしても、インフレ期待を本当に固定できるのはFRBだけです。しかし、この問題の解決は容易ではありません。もしFRBが財政的な圧力に配慮すれば、インフレが再び高まります。インフレ対策に固執すれば、米国政府の利払い負担がさらに重くなり、いずれにしても難しい局面です。

　　一般投資家にとって、40兆ドルもの米国債は遠い存在に思えるかもしれませんが、その影響は世界中の株式市場や貴金属価格などに波及します。今回の危機は誰にとっても警鐘となりました——この世界には本当に「リスクフリーな資産」など存在しないのです。アメリカ政府が数十年続けてきた「新規調達で返済する」やり方による米国債の動揺は、まだ終わったわけではありません。

編集責任者：朱赫楠