Willy WooとRan NeunerがBitcoinの価値保存手段としての物語に新たな疑問を提起

「おそらく、BTCは量子耐性のある署名でパッチされるでしょう。しかし、それでも失われた400万枚のコインが流通に再び戻る問題は解決しません。私の見積もりでは、プロトコルのハードフォークがこれらの失われたコインを凍結しない確率は75%です。

つまり、リスク調整取引ではこれら400万枚のコインが戻る可能性を価格に織り込むべきです。比較のために言うと、Strategyが2020年からBTCを積み立て始めて以来、すべての企業とスポットETFが合わせて取得したのはわずか280万BTCです。

失われた400万BTCは、機関投資家による8年分の積み上げに相当します。

市場はすでにこれらのコインの戻りを織り込み始めています。このプロセスはQ-Dayリスクが本当に排除されるまで続きます。それまで、BTCUSDにはこの不確実性が反映されるでしょう。

Q-Dayの到来はおよそ5年から15年先と見積もられています。したがって、相当な期間、市場はこの不透明な状況に直面することになります。皮肉にも、次の10年こそがBTCが最も必要とされる時期です——長期的な債務サイクルの終わりに、マクロ投資家や政府がgoldのようなハードアセットに逃避先を求めるからです。」とWoo氏は説明しました。

Bitcoinの役割の再評価

Ran Neuner氏もWoo氏の懐疑論の多くに共鳴しており、12年ぶりに初めてBitcoinの本来の目的に疑問を感じていると認めています。Neuner氏は価格下落よりも、市場が本当のリスクや不確実性に直面した時にBitcoinがどのように振る舞うかを重視しています。「ピアツーピアの現金」システム——日常的な支払いのための分散型手段——として始まったBitcoinは、後にデジタルゴールドと称される安全資産へと転換されました。

かつては刺激的だったBitcoinの伝統的金融システムへの統合という展望は、今やこの業界の楽観論を大きく削ぐ要因となっています。

• 私たちはETFの承認を勝ち取りました。
• 機関投資家の参入を推進しました。
• Bitcoinを金融の中核へと迎え入れました。

「もはや戦うものはありません。関税や通貨摩擦、財政不安が表面化した時こそ、Bitcoinが価値の保存手段としての約束を果たすべき時でした。しかし、資本はgoldへと流れました。機関投資家は制限なくアクセスできました。もはや障壁は残されていません。

これが不安な現実です。もしBitcoinが現金として使われず、ストレスを有意に吸収できないのであれば、その本当の物語は何なのでしょうか。個人投資家の参加は数年来の最低水準に落ち込みました。初期の伝道者たちも市場から姿を消しました。」とNeuner氏は続けました。

「これはBitcoinが終わったという意味ではありません。しかし、私は立ち止まらざるを得ません。奇妙なことに、私の懸念は暗号資産全体ではなく、Bitcoinそのものにあります。次の波はイデオロギー的な理由でやってくるわけではありません。AIエージェントは銀行口座を持ちません。クレジットカードも使いません。彼らが必要とするのは即時かつプログラム可能な決済チャネル——つまり暗号資産なのです。」

Woo氏とNeuner氏の分析は、Bitcoinの歴史における転換点を浮き彫りにしています。両者は、量子コンピューティングによる技術的課題から、危機時に価値の保存手段として機能する力に対する根本的な疑念まで、今後大きな課題が待ち受けていると見ています。

長年にわたり「デジタルゴールド」理論への信頼がBitcoinに不可避性のオーラを与えてきました。しかし、インフレ局面での失望やマクロ経済ショックを吸収できなかったことは、熱心な支持者さえも動揺させています。市場はいま、Bitcoinが本当に非相関のセーフヘイブンとしての地位に値するのかという不安を強めています。

次の技術・金融時代の到来とともに、プログラム可能なマネーやAI主導の取引が主流となる中でBitcoinの役割に多くの疑問が投げかけられています。コアとなるブロックチェーン原理は続くものの、暗号資産ムーブメント自体が進化しており、それに伴いBitcoinのグローバル金融における神話と現実も変化しつつあります。