Radpie - まもなく登場するRDNTの「Convex」

Magpieは勢いに乗じて、subDAOモデルでRadiant $RDNTの「Convex」- Radpieを引き続きローンチすることを発表しました。複数のナラティブの後押しを受け、PNPの収益を再現、あるいはそれを超えることができるのでしょうか？

本記事では、Radpieの仕組み、プロダクトの強みと弱み、ナラティブタグ、そしてMagpieエコシステムに関連する参加情報についてご紹介します。

A. Radpieの仕組み

簡単に言えば、RadpieとRNDTの関係は、ConvexとCurveの関係に似ています。全チェーンレンディングプロトコル、LayerzeroコンセプトのRadiantは、流動性インセンティブに制限を設けています。つまり、マイニング報酬を得るには、一定量のRNDTを間接的にロックする必要があります。具体的には、預入額の5%に相当するdLPが必要です。dLPとは80%RDNT/20%ETHのBalancerプールのLPであり、この比率が5%未満になるとRDNTの排出報酬を受け取れません。

RDNTのワンクリックループ機能を利用した場合、dLPの比率が5%未満になると、システムが自動的に資金を借りてdLPを購入します。

この仕組みにより、RDNTには持続的な流動性がもたらされます。なぜなら、RDNTをマイニングしている間、同時にRDNTに長期流動性を提供しているからです。

また、dLPにはロック期間の要件があり、ロック期間が長いほどAPRも高くなります。

Radpieが行うのは、dLPを集めてDeFiマイナーに共有し、DeFiマイナーがRDNTを保有せずともマイニングできるようにすることです。これはConvexがveCRVを共有する仕組みに非常に似ています。集めたdLPはmDLPトークンとして発行され、CRVがConvexを通じてcvxCRVに変換されるのと同様です。

RNDT保有者にとっては、dLPを組成しRadpieを通じてmDLPに変換することで、RNDTポジションを維持しつつ高い収益を享受できます。ロジックはcvxCRVと同様で、dLPには80%のRNDTが含まれているため、価格変動もRDNTに非常に近いです。Radiantプロジェクトにとっても、mDLPに変換されることで永久的にロックされ、一部のRNDTが直接バーンされてRDNTの長期流動性をサポートします。また、より多くのライトユーザーの取り込みにも役立ちます。

下図のように、PendleはPendleエコシステムの「Convex」プロダクトがリリースされた後、急速な成長を遂げました。Radiantも同様の恩恵を受けると予想されます。

唯一の難点は、RadiantはPendleやCurveのようにインセンティブ配分を投票で決定しないため、賄賂収入がない点です。

しかし、RadiantはDAOの構築を継続することを明言しているため、将来的にはガバナンス権がさらに価値を持つ可能性があり、大量のガバナンス権（dlp）を保有するRadpieも恩恵を受けることが期待されます。

B. プロダクトの強みと弱み

Penpieと同様に、Radpieも巨人の肩の上に立つプロジェクトであり、このようなプロジェクトは上下限が比較的明確です。横比較すると、AuraのFDVはBalancerの35%、ConvexはCurveの14%です。RDNTはFDVが3億ドルでBinanceにも上場しているため、Radpieのバリュエーションにも一定の比較性があります。

弱みとしては、Radpieは親DAOであるMagpieのような横展開能力を持ちませんが、Magpieの複数subDAOによる内外循環システムの恩恵は受けます。詳細は次節をご参照ください。

C. ナラティブタグ

LayerZero/ ARBエアドロップ / 超主権レバレッジガバナンス / 内外二重循環 / subDAOがRadpieのナラティブタグとなります。

LayerZero、RNDTは有名なLayerZeroコンセプトトークンであり、RadpieもLayerZeroを活用してクロスチェーンの相互運用性を実現します。

ARBエアドロップ、RNDT DAOは獲得したARBの40%を今後一定期間に新たにロックされたdLPに、30%を今後1年間存続するdLPに均等にエアドロップすることを決定しています。Radpieはちょうどこのタイミングに当たり、この2M+ARBの分配に参加できる見込みがあり、プロジェクトの立ち上げに大きく寄与します。

超主権レバレッジガバナンス、慣例通り大量のRDPがMagpieトレジャリーに配分されます。一方で、これらのトークンから得られる収益はMGP保有者に分配され、他方でRadiant DAOの意思決定時にはMGP保有者が保有するRDPを通じて参加できます。

MGPがRDP、RDPがRDNTにおいて一体として参加することを考えると、これは一種のレバレッジ構造となります。MGPがある選択肢に投票すれば、そのRDPシェアが大多数を占めるため、他の参加者が集団で反対しない限り、基本的に可決されます。RDNTの投票でも、Radpieが100%コントロールするdLPはこの選択肢に投票するため、これが超主権レバレッジガバナンスの本質です。

内外二重循環、これはMagpieがガバナンス権競争においてsubDAOモデルで拡張することで生まれた独自のシステムです。

簡単な例として、mdLP/dLPの取引ペアは高確率でwombatにデプロイされ、vlMGP保有者への賄賂によってより多くのwomインセンティブ排出を獲得します。将来的にmDLPがPendleに上場すれば、RadpieがPenpieに賄賂を提供することになります。

これらの排出トークンはMagpieエコシステム内に留まり、いわゆる内循環となります。利益が内部に留まり、外部への純支出を減らします。

外循環とは、複数プロジェクト間でリソースを共有し、コスト削減と効率向上を図ることです。例えばAnkrがPenpie Bribeを通じてPendleインセンティブを獲得するように、将来RadiantがBribeを開放すれば、同様の交渉が可能となります。

subDAO、超主権レバレッジガバナンスと内外二重循環システムは、いずれもMagpieがsubDAOモデルで拡張したことに基づいています。上記2点以外にもsubDAOには利点があります。第一に、Rugが蔓延する現状では、プロジェクトで最も重要なのは信頼であり、subDAOモデルは親DAOの信頼を継承できます。第二に、直接統合するよりも独立トークンを提供することで、Tokenomicsの強みを最大限に発揮し成長を実現できます。第三に、市場により多くの投機対象を提供し、親プロジェクトが主要なナラティブに追随できるようにします。