Morgan Stanley menilai tren AI memasuki titik balik: dari pembangunan daya komputasi menuju penyebaran industri, strategi barbell menjadi garis utama alokasi

Aplikasi Zhihui Caijing melaporkan bahwa Morgan Stanley telah merilis laporan tematik berjudul "Mengurai Ritme Revolusi AI: Dari Pembangunan Kapasitas Komputasi menuju Penyebaran Industri". Berdasarkan database pemetaan saham AI putaran keenam yang mencakup sekitar 3.600 saham secara global, mereka menyimpulkan bahwa investasi AI telah melewati fase hanya bertaruh pada entitas penyedia kapasitas komputasi hulu, dan kini memasuki masa strategi "barbell" dengan dual-line, yaitu tidak hanya memanfaatkan peluang struktural dari hambatan kapasitas komputasi, namun juga meningkatkan porsi portofolio pada perusahaan yang mengadopsi aplikasi AI.

Morgan Stanley menyatakan bahwa tema utama riset mereka untuk 2026 adalah difusi teknologi. Dalam siklus industri yang kini sedang bertransformasi ini, diperkirakan akan terlihat pola laba berlebih gaya barbell. Perusahaan penyedia infrastruktur utama akan berkinerja baik secara bersamaan dengan pengembang perangkat lunak tahap awal dan perusahaan pengadopsi aplikasi AI.

Secara umum, dalam siklus teknologi, sektor semikonduktor biasanya meraih kelebihan laba lebih dulu, kemudian diikuti oleh sektor infrastruktur, dan selanjutnya perangkat lunak serta jasa. Institusi ini menilai, logika investasi pada industri AI telah memasuki tahap baru: dari transaksi yang dulu sangat terfokus pada perusahaan penyedia kapasitas komputasi, kini beralih ke peluang gaya barbell yang lebih luas, mencakup pilihan terbaik dari entitas penyedia kapasitas sekaligus perusahaan pengadopsi aplikasi AI yang baru muncul.

Sejak dimulainya siklus AI kali ini, sektor semikonduktor dan infrastruktur telah mencatat kelebihan laba 500-700 poin relatif terhadap indeks S&P 500. Kami menilai, saat ini sudah sepatutnya mulai meningkatkan eksposur pada perusahaan pemberdaya perangkat lunak tahap awal serta perusahaan yang mengadopsi aplikasi AI.

Namun pada saat yang sama, gelombang belanja modal besar-besaran untuk pembangunan AI, ditambah hambatan utama seperti listrik, akan memperpanjang periode naiknya sejumlah entitas unggulan. Oleh sebab itu, siklus komputasi kali ini tidak akan mengulangi pola rotasi kepemimpinan sektor pasar yang linier dan sederhana seperti pada siklus sebelumnya.

Mereka menekankan, siklus AI kali ini memiliki kekhususan, dengan tiga kendala utama: SDM, listrik, dan regulasi kebijakan. Berdasarkan perhitungan laporan, pada 2026‑2028 pusat data global akan menghadapi kekurangan daya listrik sebesar 57GW, ditambah berbagai hambatan nyata seperti perizinan lokal dan kekurangan tenaga kerja, sehingga laju ekspansi kapasitas komputasi sangat tertahan; kondisi kekurangan kapasitas komputasi diperkirakan bertahan bertahun-tahun, tidak akan muncul rotasi sektor pasar yang sederhana dan jelas seperti lazim terjadi. Belanja modal perusahaan cloud scale-up diperkirakan akan turun laju pertumbuhannya dari 93% di 2026 menjadi 14% di 2028. Prospek puncak belanja modal perangkat keras mulai terdiskon di pasar, tetapi kinerja sejumlah sektor yang sempit akan tetap tinggi.

Data menunjukkan bahwa perusahaan pemberdaya AI (chip, kapasitas komputasi, perangkat keras, dan pemasok hulu lainnya) dalam dua tahun terakhir melipatgandakan EPS yang diharapkan, dan tetap mempertahankan momentum laba yang kuat. Di waktu yang sama, perusahaan pengadopsi AI—yaitu perusahaan di berbagai sektor yang mengaplikasikan teknologi AI ke bisnis mereka guna menekan biaya dan meningkatkan efisiensi—EPS kumulatifnya untuk dua belas bulan ke depan diharapkan naik sekitar 70% dalam dua tahun, menandai adanya titik balik keuntungan.

Pasar secara konsensus memproyeksikan, perusahaan pengadopsi AI dengan dampak nyata tinggi pada 2025‑2026 akan mencatat ekspansi margin laba EBIT sebesar 460 basis poin, hampir dua kali lipat dari indeks MSCI ACWI. Namun, pasar saat ini belum sepenuhnya mendiskon keuntungan jangka panjang dari efisiensi produksi AI, sehingga estimasi laba jangka panjang masih berpotensi direvisi naik. Dari sisi valuasi, perusahaan pengadopsi AI dengan dampak signifikan, price-to-earnings ratio (PER) forward-nya telah turun menjadi 18x, dibandingkan dengan 22x untuk perusahaan pemberdaya AI—setelah koreksi valuasi, risk-reward ratio membaik secara signifikan.

Strategi investasi barbell yang diajukan dibagi menjadi dua kutub. Di satu sisi, tetap menjaga aset dengan ‘bottleneck’, yaitu berfokus pada sektor terkait tenaga listrik seperti layanan data center yang telah aktif, penyimpanan energi, peralatan jaringan listrik, dan energi terbarukan; sementara untuk semikonduktor dan infrastruktur dipilih saham unggulan yang menjadi bottleneck lapis kedua di luar tenaga listrik.

Di sisi lain, memperluas portofolio: meningkatkan bobot pada perusahaan pemberdaya perangkat lunak tahap awal, urutan prioritas pada perangkat lunak infrastruktur, keamanan jaringan, lalu perangkat lunak aplikasi terpilih; serta menambah posisi pada perusahaan pengadopsi AI yang telah menunjukkan hasil bisnis terukur, dengan dua indikator utama: pengaruh nyata AI pada bisnis perusahaan dan pricing power perusahaan—hanya perusahaan yang bisa mempertahankan margin hasil efisiensi AI yang benar-benar bisa menikmati realisasi profit. Jasa IT tergolong sektor yang diuntungkan pada siklus akhir, dan belum saatnya menjadi fokus utama portfolio saat ini.

Dari sudut global, jalur perkembangan AI di berbagai pasar sangat beragam. Di Amerika Utara, keuntungan AI menyebar dari perangkat keras ke perangkat lunak dan industri riil; di Asia-Pasifik, profit masih terpusat di rantai pasok hulu, namun semakin banyak perusahaan mulai melaporkan pendapatan tambahan dari AI; di Eropa, peluang AI lebih banyak pada aplikasi di industri tradisional.

Laporan ini secara khusus menekankan bahwa investasi tidak boleh hanya sebatas mengejar "konsep AI" saja, tetapi pengaruh nyata AI terhadap logika investasi pada perusahaanlah yang menjadi kunci utama kemenangan. Saham yang benar-benar bertumpu pada logika inti AI, memberikan excess return jauh lebih besar daripada saham yang hanya terdampak secara sekunder; sebaliknya, perusahaan yang bisnis intinya secara signifikan terancam oleh AI, akan secara nyata berkinerja lebih buruk dibanding yang hanya terkena dampak sedang.

Pada waktu yang sama, pasar masih menghadapi risiko sebaliknya: jika permintaan kapasitas komputasi terus melebihi ekspektasi, dan hambatan tenaga kerja serta listrik berlanjut, maka sektor semikonduktor dan infrastruktur bisa saja bertahan dalam bullish lebih lama dari perkiraan benchmark pasar. Sejarah menunjukkan Wall Street seringkali meremehkan ruang pertumbuhan industri teknologi. Secara keseluruhan, tren AI telah berubah dari sekadar tema ‘menumpuk kapasitas komputasi’, kini bergerak ke tahap verifikasi ROI bisnis, mengombinasikan aset bottleneck hulu dan saham aplikasi yang sudah merealisasikan nilai, menjadi strategi portofolio yang lebih relevan dengan kondisi pasar saat ini.