Morgan Stanley: AI adalah lubang hitam belanja modal, risiko menyebar ke pasar kredit
Morgan Stanley menunjukkan bahwa kecerdasan buatan (AI) sedang berubah dari sekadar topik panas di pasar modal menjadi variabel nyata yang memicu tekanan struktural di pasar kredit. Kepala Riset Pendapatan Tetap Amerika Utara Morgan Stanley, Vishwanath Tirupattur, menyatakan bahwa persepsi pasar terhadap AI mulai menunjukkan perbedaan signifikan: di satu sisi, raksasa teknologi terus “membakar uang” untuk infrastruktur, sementara di sisi lain, sektor perangkat lunak mengalami aksi jual besar-besaran. Divergensi ini mencerminkan meningkatnya kewaspadaan investor, karena AI bukan hanya merepresentasikan peluang pertumbuhan, tetapi juga menjadi ancaman eksistensial bagi model bisnis yang ada saat ini.
Menurut Trading Desk Angin Cepat, bank ini secara signifikan meningkatkan ekspektasi belanja modal untuk penyedia layanan cloud hyperscale, dengan estimasi pengeluaran terkait akan mencapai 740 miliar dolar AS pada tahun 2026. Didukung oleh permintaan investasi AI dan pulihnya aktivitas merger dan akuisisi, bank ini memperkirakan penerbitan obligasi investment grade AS akan mencapai rekor tertinggi sebesar 2,25 triliun dolar AS pada tahun 2026.
Dalam konteks ini, ada dua karakteristik utama yang patut diperhatikan. Pertama, ruang investasi masih sangat luas. Diperkirakan hingga tahun 2028, investasi terkait AI akan tumbuh kumulatif sebesar 20%, namun realisasi investasi saat ini baru mencapai kurang dari 20% dari skala tersebut. Ini berarti, sebagian besar peluang investasi masih berada di depan mata.
Kedua, struktur pembiayaan sedang mengalami perubahan. Berbeda dengan fase belanja hingga tahun 2025, tahap pembangunan berikutnya akan semakin bergantung pada pasar kredit yang beragam, termasuk pembiayaan dengan dan tanpa jaminan, produk sekuritisasi dan terstruktur, serta model usaha patungan. Skala belanja modal yang akan datang terlalu besar untuk hanya mengandalkan ekuitas, sehingga kredit akan memainkan peran inti dalam pembiayaan sistemik.
Saat ini, lemahnya pasar saham telah merembes ke pasar kredit. Sejak awal tahun, indeks perangkat lunak S&P telah turun 23%. Tekanan ini sangat terasa di bidang kredit, terutama pada segmen dengan eksposur besar ke industri perangkat lunak, seperti pinjaman leverage dan Business Development Company (BDC).
Morgan Stanley memperingatkan bahwa sentimen di sektor terkait mungkin tetap lesu, dan investor kredit mungkin harus menunggu lebih lama atau koreksi harga yang lebih besar sebelum kembali masuk ke pasar. Meski tingkat gagal bayar saat ini masih rendah, namun seiring percepatan adopsi AI dan ketidakpastian yang terus berlanjut, penurunan harga di pasar kredit bisa semakin meluas dan mendalam.
Janji Investasi AI Naik Kelas, Membentuk Ulang Lanskap Pembiayaan
Laporan keuangan terbaru penyedia cloud hyperscale utama membuktikan bahwa komitmen investasi pada infrastruktur AI sedang dipercepat realisasinya. Analis saham internet Morgan Stanley, Brian Nowak, menekankan bahwa platform terdepan dengan sumber daya data paling melimpah dan kemampuan investasi terkuat, kini memperluas keunggulan kompetitif mereka dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, jauh melebihi ekspektasi beberapa minggu lalu.
Berdasarkan panduan terbaru, tim saham Morgan Stanley secara drastis merevisi proyeksi, memperkirakan belanja modal penyedia cloud hyperscale pada 2026 akan mencapai 740 miliar dolar AS, melonjak dari prediksi awal tahun sebesar 570 miliar dolar AS. Logika utamanya tetap kokoh: permintaan daya komputasi terus jauh melampaui pasokan.
Permintaan pembiayaan ini secara mendalam memengaruhi struktur pasar obligasi. Morgan Stanley memperkirakan, terdorong oleh belanja modal terkait AI dan pulihnya aktivitas M&A, penerbitan obligasi investment grade AS pada tahun 2026 akan melonjak ke rekor 2,25 triliun dolar AS. Peningkatan pasokan dapat menyebabkan credit spread investment grade sedikit melebar sebelum akhir tahun. Namun, bank ini menilai kondisi pasar saat ini lebih mendekati situasi tahun 1997-98 atau 2005, yaitu credit spread melebar di tengah kenaikan pasar saham, namun ini sama sekali bukan pertanda “akhir siklus”.
Sektor Perangkat Lunak Diterpa Gelombang Disrupsi
Kekhawatiran pasar atas risiko disrupsi AI terus berkembang. Kekhawatiran ini bukan berasal dari keraguan atas prospek teknologi, melainkan karena pasar semakin sadar bahwa kekuatan transformatif AI benar-benar nyata, dan besarnya belanja modal mempercepat potensi ini menjadi kenyataan. Baru-baru ini diberitakan bahwa model AI canggih hampir mampu menjalankan sebagian besar tugas rekayasa perangkat lunak, yang menjadi alarm bagi investor dan memicu penilaian ulang terhadap dua isu utama: kecepatan disrupsi di industri perangkat lunak, serta seberapa luas efek disrupsi menyebar ke luar sektor tersebut.
Di pasar saham, sektor perangkat lunak menjadi wilayah terdampak parah. Indeks perangkat lunak S&P telah turun 23% sejak awal tahun, sementara indeks S&P 500 hampir tidak berubah. Perbedaan mencolok ini menggambarkan dengan jelas logika penetapan harga risiko disrupsi AI oleh pasar.
Kelemahan pasar saham merembet ke pasar kredit, dengan tekanan pertama kali menimpa area dengan eksposur terbesar ke industri perangkat lunak. Data menunjukkan, pinjaman leverage sektor perangkat lunak AS turun sekitar 3,4% sejak awal tahun, menyeret kinerja keseluruhan pinjaman leverage dari positif menjadi negatif dengan penurunan 0,4%. Sebaliknya, obligasi high yield dengan eksposur perangkat lunak yang lebih kecil masih mencatatkan imbal hasil positif, menandakan risiko belum menyebar secara luas.
Pasar Kredit Menghadapi Tekanan Berkelanjutan
Morgan Stanley mengambil sikap hati-hati terhadap prospek pasar saat ini. Bank ini menilai, sentimen di sektor perangkat lunak dan terkait kemungkinan tetap lesu, dan belum jelas pemicu pembalikan tren negatif berikutnya akan datang dari mana. Investor kredit mungkin harus menunggu lebih lama, atau melihat koreksi harga yang lebih dalam sebelum kembali masuk ke pasar.
Meski tingkat gagal bayar saat ini masih rendah, percepatan adopsi AI dan ketidakpastian yang terus berlanjut membuat sulit mengidentifikasi perusahaan mana yang benar-benar menghadapi risiko eksistensial, sehingga penurunan harga di pasar kredit bisa semakin meluas dan mendalam. Morgan Stanley memperingatkan, saat tingkat gagal bayar akhirnya naik, karena sebagian besar perusahaan terkait memiliki karakteristik asset-light, tingkat recovery dari gagal bayar bisa jauh di bawah rata-rata historis.
Dari perspektif yang lebih makro, bank ini menunjukkan bahwa meskipun lonjakan pasokan dapat mendorong credit spread investment grade melebar, kondisi pasar saat ini lebih mendekati fase dalam sejarah di mana kredit dan pasar saham menyimpang namun bukan akhir siklus. Sebagai ahli strategi kredit, Morgan Stanley mengamati dengan tajam tekanan yang terus menumpuk di pasar kredit, dengan kesimpulan inti: mesin produktivitas masa depan justru sedang menjadi katalis rasa sakit pasar saat ini.
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Tiga pejabat Federal Reserve pada hari yang sama menyampaikan pandangan hawkish, ekspektasi pasar terhadap kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan Oktober naik menjadi 69%
Pada hari Kamis, Presiden Federal Reserve Philadelphia menyatakan bahwa pengetatan kebijakan lebih lanjut mungkin diperlukan; Presiden Federal Reserve New York mengatakan kenaikan suku bunga lagi tahun ini adalah wajar; dan Presiden Federal Reserve Cleveland menyatakan bahwa risiko ekspektasi inflasi yang tidak terkendali meningkat secara signifikan. Sebelumnya, pada hari Rabu, Gubernur Federal Reserve Michael Barr mengatakan bahwa penyesuaian kebijakan lebih lanjut mungkin diperlukan; pada hari Selasa, Presiden Federal Reserve Richmond menyatakan bahwa risiko inflasi yang mengakar sedang meningkat. Dipengaruhi oleh pernyataan hawkish pejabat dan data ekonomi yang kuat, peluang kenaikan suku bunga pada bulan Oktober di pasar telah meningkat dari 53% pada akhir pekan lalu menjadi 69%.
Penjualan obligasi AS semakin intensif! Lelang obligasi AS tenor 7 tahun kurang diminati, skala pembelian kembali oleh Departemen Keuangan kembali di bawah batas maksimum, dan imbal hasil obligasi municipal mencapai level tertinggi dalam 15 tahun.
Pada hari Kamis, hasil lelang obligasi pemerintah AS berjangka 7 tahun sebesar $44 miliar melonjak menjadi 5,085%, mencetak rekor tertinggi untuk tenor tersebut, sementara rasio alokasi investor luar negeri turun ke titik terendah dalam hampir dua tahun. Departemen Keuangan AS memperluas operasi pembelian kembali, namun hanya mencapai 68% dari batas maksimum, lebih rendah dari pencapaian sebelumnya sebesar 86%, sehingga dukungan likuiditas tidak sesuai ekspektasi. Tekanan menyebar ke pasar obligasi pemerintah daerah AS, dengan hasil obligasi tenor 30 tahun menembus 5%, mencatat rekor tertinggi sejak 2011, dan skala penjualan terbesar sejak awal pandemi. Pada hari Kamis, hasil obligasi Treasury AS tenor 10 tahun melewati 5,2%, untuk pertama kalinya sejak 2007.
Macron: Prancis akan memberikan bantuan militer kepada Saudi untuk melindungi fasilitas minyak di pelabuhan Yanbu Laut Merah
Macron mengatakan bahwa Prancis akan mengirimkan pasukan ke Yanbu, serta menyediakan sistem radar dan sistem pertahanan. Ia menekankan bahwa tugas operasi tersebut adalah melindungi fasilitas Yanbu, bukan campur tangan dalam konflik regional. Jumat lalu, ia mengatakan bahwa setelah Selat Hormuz terhambat, jalur pipa minyak timur-barat Saudi sempat menjadi jalur alternatif penting, namun pengiriman minyak melalui pipa tersebut menurun tajam akibat serangan Yanbu oleh kelompok bersenjata Houthi dari Yaman.
Model AI yang melambat belum tentu berdampak negatif: Tiga tren struktural dari pusat data tradisional mengungguli kenaikan suku bunga
HSBC meyakini bahwa logika pertumbuhan pusat data tradisional kini beralih dari iterasi model terdepan ke difusi komersialisasi AI. Permintaan untuk inference yang meningkat, ekspansi belanja modal oleh penyedia cloud, ditambah pembatasan ketat pada listrik dan regulasi, membuat struktur pasokan dan permintaan yang ketat diperkirakan akan berlanjut hingga tahun 2028. Meskipun suku bunga naik, pertumbuhan gabungan AFFO per saham selama 2025—2028 tetap diperkirakan mencapai 11%—12%, menunjukkan ketahanan laba yang kuat.
Harga kripto
Lainnya
