¡La divergencia en la valuación de la IA se intensifica! IPO de Anthropic: Silicon Valley entusiasta la valora en 2 billones de dólares, mientras que Wall Street, más cautelosa, reconoce solo 1,5 billones.

La brecha de valoración en las IPO de empresas de IA se está ampliando.

Según informó el medio tecnológico The Information el 30 de septiembre, en los mercados de venture capital y private equity, algunos bancos de inversión han discutido preliminarmente otorgar a Anthropic una valuación de aproximadamente 2 billones de dólares. Pero en el mercado público, dos grandes instituciones de inversión creen que una valoración más adecuada debería estar cerca de 1,5 billones de dólares. El círculo de venture capital de Silicon Valley sigue apostando por el potencial alcista de los activos de IA, mientras que el mercado público de Wall Street se enfoca más en el flujo de caja, los costos de financiamiento y los escenarios bajistas.

Se espera que Anthropic tarde aún algunas semanas en iniciar formalmente su roadshow para la IPO. Según el reporte, esta empresa de IA era considerada uno de los proyectos de salida a bolsa más esperados del año, pero la volatilidad del mercado bursátil ya está afectando la actitud de los inversores respecto a la valoración de las grandes IPO tecnológicas.

Entre 2 billones y 1,5 billones, existen dos lógicas de valoración

Evan Skorpen, portfolio manager de mercados públicos en Lead Edge Capital, declaró a The Information que las firmas de venture capital suelen pensar: “¿Cuánto podría valer esta empresa en el mejor de los casos?”.

Afirmó que, bajo ese enfoque, “hay muchísimos datos muy prometedores en el mercado”.

Pero la observación de los inversores del mercado público difiere. Skorpen dice: “Los inversores del mercado público no pueden limitarse a pensar qué puede salir bien, porque tenemos que mantener las acciones todos los días. Evaluamos mucho más lo que podría salir mal”.

Resume esta divergencia así: Los inversores de Silicon Valley en Sand Hill Road apuestan al futuro, los de Wall Street miran el precio de las acciones todos los días preocupados por los riesgos.

Según el informe, Anthropic ya se ha comprometido a adquirir al menos 14,8 GW de capacidad de cómputo. El costo de estos acuerdos podría superar los 500 mil millones de dólares en los próximos diez años. Los datos preliminares del prospecto de IPO de Anthropic, revelados esta semana por Reuters, también reavivaron la preocupación de los inversores por sus compromisos financieros y exposición a riesgos.

Samantha Lau, Chief Investment Officer de acciones de crecimiento de pequeña y mediana capitalización en AllianceBernstein, señaló: “Ahora cualquier empresa que salga a bolsa debe tener una valoración razonable, pero aún no lo he visto”.

Ella dijo: “La única manera de abrir el mercado es siendo cautelosos”.

El retorno de la inversión en IA, tema central en el mercado público

Incluso tras completar la IPO, se espera que empresas líderes de IA como Anthropic y OpenAI sigan necesitando recaudar fondos para costear gastos en centros de datos, chips y capacidad de cómputo.

Lau expresó que le impresiona la capacidad de software de agentes inteligentes demostrada por las empresas tecnológicas, y reconoce que esto podría traer retornos vinculados a inversiones en data centers y chips. Pero advierte que el aumento de las tasas de interés dispara el costo de endeudamiento de las empresas, y los inversores institucionales también necesitan ver retornos concretos.

“La cuestión es, antes de llegar al estado ideal final, ¿quién va a pagar por esto?”, comentó ella.

Anthropic también enfrenta el factor de una competencia cada vez más feroz.

Según el reporte, el último modelo de OpenAI está ganando terreno entre clientes corporativos y, al mismo tiempo, la compañía negocia una ronda previa al IPO de unos 30 mil millones de dólares. Si la transacción avanza, OpenAI y Anthropic podrían disputar parte de los mismos recursos de financiación.

Las IPOs de IA y data centers de mediana y pequeña escala sienten la presión primero

La actitud cautelosa sobre valoración y financiación ya ha impactado a varias empresas que planeaban salir a bolsa próximamente.

La empresa de anillos inteligentes Oura pospuso repentinamente su IPO el martes, cuando estaba previsto fijar el precio final al día siguiente. Fuentes indicaron que los inversores consideraron que la valoración que pedía la compañía era demasiado alta.

SB Energy, del grupo SoftBank, tampoco ha iniciado el proceso de marketing para la IPO. La empresa está construyendo grandes instalaciones para OpenAI en Ohio. Informantes señalan que se ha hablado de una valoración de unos 60 mil millones de dólares, pero algunos inversores de la IPO tienen dificultades para aceptar ese precio y existe preocupación acerca de la dependencia de ingresos respecto a OpenAI.

El escrutinio sobre empresas de data centers también va en aumento.

Según el informe, firmas como la londinense Nscale, apodada “la nueva nube”, que planea salir a bolsa, así como el desarrollador de data centers Switch, propiedad de private equity, enfrentan inquietud de los inversores sobre su alto endeudamiento y sus necesidades de posterior financiación. Otras empresas como Vantage Data Center, propiedad de CyrusOne y Silver Lake, también buscarían financiamiento bursátil a inicios del próximo año.

Un veterano inversor en IPOs afirmó: “Necesitamos que situaciones como estas recuerden a los bancos de inversión y promotores de private equity: nosotros no somos quienes aceptamos cualquier precio”.

El mercado privado sigue operando con valuaciones elevadas

A diferencia de la cautela en el mercado público, el entusiasmo inversor por empresas de IA en el mercado de venture capital no se ha enfriado notablemente.

Esta semana la empresa detrás del asistente de IA para consumo Instinct anunció que, a solo un año de su fundación, recaudó 1.000 millones de dólares con una valoración de 10.000 millones. Entre sus inversores están Sequoia Capital, Benchmark y Coatue.

Pero también crece la cautela interna dentro del mercado privado respecto a valuaciones demasiado altas.

Pat Grady, socio de Sequoia Capital, expresó la semana pasada en una presentación pública ante sus limited partners que el consenso entre los venture capitalists es que las capacidades de las empresas de IA avanzan rápido, alcanzando el aún discutido umbral de la “inteligencia artificial general”.

Sin embargo, también señaló: “Las valuaciones están completamente desquiciadas”.

Grady remarcó que algunas startups, tras cerrar una ronda de financiación, realizan otra inmediatamente a una valuación mucho más alta: “Eso es una señal clásica de burbuja”.

El auge de SpaceX aún puede dar respaldo a las grandes IPO

Las mega IPO no están exentas de factores de apoyo.

SpaceX recaudó cerca de 86.000 millones de dólares en la mayor salida a bolsa de la historia este junio. Después, su acción subió alrededor del 10%, alcanzando una valuación cercana a los 2 billones de dólares, superando el rendimiento del mercado.

Esta rentabilidad dio beneficios a los inversores que participaron en la suscripción e inyectó más capital en fondos tempranos como Founders Fund, Valor Equity Partners y Sequoia Capital para seguir invirtiendo en IA.

En el caso de Anthropic, algunos grandes fondos mutualistas ya poseían acciones de la empresa a precios más bajos en el mercado privado, lo que puede aumentar su tolerancia respecto a la valoración en la IPO. Compañías tecnológicas como Nvidia, Alphabet y Amazon, al igual que otros inversores actuales, probablemente continúen aportando fondos.

Ashley MacNeill, responsable de estrategia de mercados de capital accionario en Vista Equity Partners, considera que las elevadas valoraciones del mercado privado “parece que no se han transferido del todo al mercado público”.

Ella afirmó: “A lo largo de la historia hemos atravesado momentos como este, y volverán. Pero ahora es especialmente obvio porque están estas IPOs gigantes en el mercado”.