Análisis destacado de la Asociación Mundial del Oro: el mercado del oro finalmente volverá a la tranquilidad tras una alta volatilidad

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　　Juan Carlos Artigas, CEO de la World Gold Council para América y jefe global de investigación, Taylor Burnette, jefe de investigación para América, y Ray Jia, responsable de investigación para Asia Pacífico (excepto India) y subdirector de desarrollo industrial para China, publicaron conjuntamente el jueves un artículo en el que profundizan sobre si el rendimiento del oro ha experimentado un cambio estructural. El análisis completo se presenta a continuación.

　　Volatilidad del precio del oro y los factores clave detrás de ella

　　

Los factores que impulsaron tales variaciones en el precio del oro fueron analizados en los comentarios de mercado de la World Gold Council de enero, febrero y marzo, e incluyen:

• Enfriamiento de las expectativas de recorte de tasas por parte de la Fed y suba de los rendimientos de bonos impulsada por varios factores: la nominación de Kevin Warsh como presidente de la Fed a finales de enero, y el aumento de preocupaciones inflacionarias derivadas de los conflictos en Medio Oriente a finales de febrero;
• Fortalecimiento del dólar estadounidense, revirtiendo la tendencia a la baja observada durante tres meses consecutivos;
• Tras la última aceleración en el aumento del precio del oro, los inversores cerraron posiciones largas en futuros, opciones y ETF de oro; previamente, en solo tres días el precio del oro subió rápidamente de 5,000 a 5,500 dólares por onza, generando posiciones largas saturadas, y una sobrecompra desembocó en una sobreventa;
• Cuando el precio del oro rompió soportes clave a la baja, la activación de órdenes de stop-loss amplificó la volatilidad.

　　A pesar de varios repuntes, el riesgo geopolítico persistente y el creciente requerimiento de liquidez en períodos de tensión de mercado añadieron presión a la volatilidad del oro, especialmente en contextos donde el conflicto en Medio Oriente afectó importantes centros de negociación y demanda como Dubái.

　　Cabe destacar que,

(Gráfico 2). En marzo, la volatilidad de acciones y bonos también subió considerablemente, algo que ya ha ocurrido en la historia. Por ejemplo, durante la crisis financiera global (GFC), dado que el oro tenía buena liquidez y rendimiento, los inversores lo vendieron para cubrir otros requerimientos de margen o liquidez. Lo mismo sucedió durante el impacto de la pandemia en los mercados financieros. En la mayoría de estos casos, el oro tuvo buen desempeño global y ayudó a los inversores a acumular "fuentes de emergencia". Además, . Este es uno de los principales beneficios de la posición estratégica del oro en una cartera: ser una fuente de liquidez en tiempos de tensión del mercado.

　　¿Volverá a bajar la alta volatilidad del oro?

　　El análisis muestra que,

(Gráfico 3). Como muestra el Gráfico 1, durante la mayor parte del tiempo la volatilidad anualizada del oro está entre el 10% y el 18%. Los datos históricos indican que el "periodo de semidesintegración" de la volatilidad del oro (es decir, el tiempo necesario para que el impacto de un shock de volatilidad se reduzca a la mitad) es de aproximadamente 1,6 meses, similar al de las acciones. Esto significa que, aunque la volatilidad del oro pueda repuntar a niveles no vistos en años, históricamente suele volver a su media de largo plazo.

　　¿La venta masiva ha afectado la liquidez en el mercado del oro?

　　

(Gráfico 4). En la última semana de enero, durante la corrección del oro, el volumen diario promedio global alcanzó los 965 mil millones de dólares (5,805 toneladas/día), estableciendo un récord histórico. La actividad OTC, principalmente impulsada por miembros de LBMA, alcanzó 395 mil millones de dólares al día, un aumento del 41% respecto a la semana anterior. El volumen de derivados de oro en las principales bolsas se elevó un 45% hasta 520 mil millones por día, empujado por COMEX y la Bolsa de Futuros de Shanghái (SHFE); el volumen de ETF de oro se disparó un 137% alcanzando los 49 mil millones de dólares al día.

　　En marzo se observó una dinámica similar. Con la corrección del oro, el volumen diario promedio subió a 525 mil millones de dólares, un 11% más frente al mes anterior y 46% por encima del promedio diario de 2025 de 361 mil millones, destacando la actividad OTC de LBMA y de COMEX. Este desempeño es parecido al de marzo de 2020, cuando la pandemia provocó ventas masivas y el volumen global de negociación del oro se disparó, confirmando nuevamente el papel del oro como fuente de liquidez durante períodos de fuerte tensión financiera.

　　Mientras tanto,

En los últimos meses, el oro experimentó algunos episodios de shocks puntuales, pero una característica notable es que la ampliación del spread duró muy poco (Gráfico 5). Cabe destacar que, las cuatro mayores expansiones del spread ocurrieron desde el domingo por la noche hasta el lunes por la mañana, y desde el jueves por la noche hasta el viernes. Durante estos periodos, el precio se disparó al alza o a la baja en los horarios de apertura asiáticos cuando la liquidez es más baja, y luego rápidamente volvió a la normalidad.

　　Si se observa la relación entre el spread y la volatilidad realizada, es posible medir la liquidez de otra manera.

Una vez ajustada la volatilidad, el spread sigue dentro de su rango histórico y ya ha retrocedido desde sus máximos previos (Gráfico 6). Esto sugiere que la expansión del spread fue mayormente temporal, no estructural; y conforme la volatilidad baje, se espera que continúe normalizándose.

　　¿El oro sigue siendo un activo estratégico para las carteras?

　　A pesar del reciente aumento en la volatilidad,

. Los shocks inflacionarios suelen perjudicar tanto a acciones como a bonos, haciendo que la correlación entre ambos se vuelva positiva. Los recientes aumentos en el precio del petróleo vinculados al conflicto con Irán probablemente intensifican la volatilidad de mercado ligada a la inflación. Sin embargo, el oro mantiene una correlación baja o negativa con activos de riesgo, ofreciendo a los inversores una opción de refugio (Gráfico 7).

　　Por lo tanto,

El análisis de una cartera hipotética de acciones y bonos globales (la clásica 60/40) confirma este efecto (Gráfico 8). Además, en las fases iniciales de un evento de riesgo, el oro suele corregir primero y servir como fuente de liquidez; pero cuando la incertidumbre perdura, el oro tiende a recuperarse y superar a otros activos. Por ende,

Editor responsable: Zhu He Nan