Jackson Hole envía una señal de postura restrictiva: credibilidad de la Fed, revaloración de las tasas y oportunidades de trading

El simposio de Jackson Hole nunca ha sido solo un escenario para que los funcionarios de los bancos centrales pronuncien discursos sobre política monetaria. También es un momento crucial para que los precios de los activos globales encuentren una nueva referencia. Los comentarios del presidente de la Fed, Kevin Warsh, provocaron una notable volatilidad del mercado. Esto no se debió simplemente a que reafirmó su postura contra la inflación, sino a que los mercados comenzaron a creer que la Fed podría estar lista para convertir la "vigilancia verbal sobre la inflación" en un endurecimiento monetario más concreto.

Según el artículo, tras el discurso de Warsh, el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 2 años subió 12 puntos básicos en un solo día, hasta el 4.35%, mientras que la probabilidad implícita en el mercado de un aumento de tasas de 25 puntos básicos en septiembre superó el 50%. Esto sugiere que el tramo corto del mercado de tasas se alejó rápidamente de las expectativas de que la Fed mantendría las tasas sin cambios y comenzó a descontar la posibilidad de un nuevo endurecimiento.

Para quienes operan con CFD, esto no es solo un acontecimiento del mercado de bonos. Es un movimiento que afecta a varios mercados, como el dólar estadounidense, el oro, los índices de acciones, los criptoactivos y las acciones sensibles a las tasas de interés.

1. El verdadero asunto que Warsh debe abordar: la credibilidad de la Fed

En los últimos meses, las preocupaciones del mercado sobre la Fed no se han limitado a que la inflación permanezca por encima del objetivo. El problema principal ha sido determinar si existe una brecha entre la postura declarada de la Fed en materia de política monetaria y las presiones reales sobre los precios en la economía.

Según el artículo, la inflación de Estados Unidos se mantiene en el 3.7%, todavía muy por encima del objetivo de largo plazo del 2% establecido por la Fed. Warsh enfatizó que las tendencias de la inflación subyacente no habían mostrado "ninguna mejora significativa" y reiteró que el objetivo del 2% es "firme e inamovible". La importancia de este mensaje radica en que no restó relevancia a la inflación ni priorizó calmar las preocupaciones del mercado sobre el crecimiento o la volatilidad de los mercados financieros.

En otras palabras, la Fed intenta comunicar tres mensajes clave:

• La inflación aún no ha sido controlada y la política monetaria no puede dar un giro prematuro hacia la flexibilización.

• Aunque los mercados financieros prefieran tasas más bajas, la Fed no sacrificará su objetivo de inflación solo para respaldar los precios de los activos.

• Si los datos económicos y de precios no mejoran, los aumentos de tasas seguirán siendo una opción realista dentro de las herramientas de política monetaria.

Para el mercado de bonos, esto representa el restablecimiento de la "credibilidad de una postura restrictiva". Cuando los inversionistas creen que un banco central está dispuesto a actuar para contener la inflación, esto puede ayudar, en teoría, a estabilizar las expectativas de inflación a largo plazo. Sin embargo, a corto plazo, los mercados primero descuentan una mayor probabilidad de aumentos de tasas. Por eso, los rendimientos de los bonos del Tesoro con vencimientos cortos suelen subir primero.

2. ¿Por qué subió tanto el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años?

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años suele considerarse uno de los indicadores más sensibles de las expectativas del mercado sobre la política futura de la Fed.

Su aumento de 12 puntos básicos no reflejó una mejora repentina de las expectativas de crecimiento económico a largo plazo. En cambio, mostró que los mercados estaban revisando sus perspectivas sobre la trayectoria probable de las tasas de interés durante las próximas reuniones del FOMC. En términos simples, los traders están revalorando los siguientes escenarios:

• La probabilidad de un aumento de tasas de 25 puntos básicos en septiembre se ha incrementado;

• Al menos un aumento de tasas antes de fin de año se está convirtiendo gradualmente en la opinión de consenso;

• Si la inflación sigue siendo persistente, también está aumentando la probabilidad de otro incremento en diciembre;

• Las tasas de interés podrían permanecer elevadas durante más tiempo de lo previsto anteriormente.

Cabe señalar que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se mantuvo prácticamente sin cambios. Este "fuerte aumento en el tramo corto y relativa estabilidad en el tramo largo" sugiere que los mercados creen que una postura más contundente de la Fed contra la inflación podría elevar los costos de financiamiento a corto plazo, pero también ayudaría a evitar que las expectativas de inflación a largo plazo pierdan su anclaje.

Por lo tanto, el cambio en la curva de rendimiento puede interpretarse de la siguiente manera: al mercado le preocupan las tasas más altas a corto plazo, pero todavía espera que la Fed recupere el control de la inflación a largo plazo.

3. Un dólar más fuerte y un oro más débil: la transmisión típica de una postura restrictiva de la Fed

Tras los comentarios de Warsh, el dólar estadounidense se fortaleció y los precios del oro bajaron. Esta es una reacción habitual del mercado ante una postura más restrictiva de la Fed.

¿Por qué se fortalece el dólar estadounidense?

Cuando los mercados elevan sus expectativas de aumentos de tasas de la Fed, el atractivo del rendimiento de los activos estadounidenses suele incrementarse. Para los inversionistas globales, mantener activos denominados en dólares puede ofrecer mayores rendimientos. Esto podría atraer flujos de capital hacia el dólar e impulsar al alza el índice del dólar estadounidense.

Además, ante la continua incertidumbre económica y geopolítica mundial, el dólar se beneficia de:

• Los diferenciales de tasas de interés;

• Una gran liquidez;

• Su función como moneda de refugio.

Si la Fed mantiene una postura restrictiva de política monetaria, el dólar podría conservar su fortaleza a corto plazo, especialmente frente a las monedas de economías con una política monetaria más flexible o un menor impulso económico.

¿Por qué el oro enfrenta presión?

El oro no genera ingresos por intereses. Por lo tanto, cuando aumentan las tasas libres de riesgo y los rendimientos reales, también se incrementa el costo de oportunidad de mantener oro. Un dólar más fuerte eleva aún más el costo de comprar oro para los inversionistas que no operan con dólares, lo que suele generar presión vendedora a corto plazo.

Sin embargo, el comportamiento del oro no depende únicamente de las tasas de interés. Varios factores mencionados en el artículo aún podrían respaldar los precios del oro a mediano y largo plazo, entre ellos:

• Los grandes déficits fiscales de Estados Unidos y la presión de la oferta de deuda;

• Los conflictos geopolíticos y los riesgos asociados a los precios de la energía;

• Las preocupaciones por un nuevo aumento de la inflación a largo plazo;

• La demanda de refugio relacionada con los riesgos crediticios del dólar estadounidense y la deuda soberana.

Por lo tanto, el oro no debe considerarse necesariamente una operación bajista unidireccional. En cambio, el mercado podría pasar de una "operación de refugio y cobertura contra la inflación" a una "operación impulsada por las tasas y el dólar". Para los traders, la clave es monitorear la interacción entre los rendimientos reales, el dólar y los riesgos geopolíticos.

4. Presión sobre las acciones tecnológicas y los índices de acciones: las valoraciones altas temen a las tasas elevadas

Cuando aumentan las expectativas sobre las tasas de interés, las acciones tecnológicas y las acciones de crecimiento con valoraciones altas suelen enfrentar una mayor presión. Esto se debe a que sus valoraciones dependen en gran medida del valor presente de los flujos de efectivo futuros. Cuando aumentan las tasas de descuento, podrían disminuir los múltiplos precio-beneficio y las primas de valoración que los inversionistas están dispuestos a pagar.

El artículo señala que las acciones tecnológicas sensibles a las tasas se debilitaron después del discurso de Warsh, lo que reflejó una reevaluación de varios asuntos por parte del mercado:

• Si las tasas de interés elevadas permanecerán vigentes durante más tiempo;

• Si el auge de la inversión en IA ya descuenta un optimismo excesivo;

• Si podrían aumentar los costos de financiamiento corporativo;

• Si el gasto de consumidores y empresas podría desacelerarse debido a las tasas más altas.

Dicho esto, los índices de acciones de Estados Unidos no dependen solo de la Fed. Los mercados también deben evaluar los resultados corporativos, el gasto de capital en IA, los costos de la energía, los datos de consumo y la política fiscal. Si los resultados corporativos se mantienen sólidos, los índices de acciones podrían entrar en un rango volátil en el que "las tasas presionan las valoraciones, mientras que los resultados respaldan al índice". Por el contrario, si las tasas elevadas comienzan a perjudicar el crecimiento económico, podría aumentar el riesgo de una corrección más amplia.

Los mercados también suelen volverse más sensibles en septiembre, un mes que históricamente ha registrado una volatilidad estacional relativamente alta en las acciones de Estados Unidos. Dado que las reuniones de la Fed, los informes de inflación y los datos de empleo se publicarán en rápida sucesión, la volatilidad de los índices podría aumentar considerablemente.

5. El verdadero problema a largo plazo del mercado de bonos: no solo la Fed, sino también los déficits fiscales y la oferta de deuda

Aunque la Fed restablezca su credibilidad en la lucha contra la inflación, esto no significa que la presión sobre los bonos del Tesoro con vencimientos largos desaparecerá por completo.

El artículo señala que el déficit fiscal anual del gobierno federal de Estados Unidos se acerca a los 2 billones de dólares. Junto con el auge de la inversión en IA y las necesidades de financiamiento del gobierno, el mercado debe absorber un volumen considerable de deuda de nueva emisión. Este es un problema más estructural que los aumentos de tasas a corto plazo.

Los rendimientos a largo plazo suelen depender de una combinación de factores:

• La tasa de política monetaria de la Fed;

• Las expectativas de inflación a largo plazo;

• Las expectativas de crecimiento económico;

• Los déficits fiscales y el volumen de emisión de bonos del Tesoro;

• La demanda del exterior y la liquidez del mercado;

• La prima por plazo de los bonos.

Por lo tanto, aunque los aumentos de tasas de la Fed ayuden a contener la inflación a corto plazo, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años podrían mantenerse elevados si los mercados siguen preocupados por el crecimiento de los déficits fiscales de Estados Unidos y la oferta excesiva de bonos del Tesoro.

Esto también explica por qué una postura más restrictiva de la Fed no debe equipararse automáticamente con menores rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo. Las tasas del tramo corto reflejan las expectativas de política monetaria, mientras que las del tramo largo también deben afrontar la realidad fiscal y la presión de la oferta de deuda.

6. Tres escenarios clave que los mercados deben observar

Escenario uno: la inflación permanece elevada y la Fed aumenta las tasas en septiembre

Si los próximos datos del IPC, PCE o salarios vuelven a superar las expectativas, aumentaría aún más la probabilidad de un incremento de tasas en septiembre.

Las posibles reacciones del mercado podrían incluir:

• Un dólar estadounidense más fuerte;

• Un aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo;

• Presión a corto plazo sobre el oro;

• Mayor volatilidad en las acciones tecnológicas y las acciones de crecimiento con valoraciones altas;

• Posible presión sobre las valoraciones de los índices de acciones de Estados Unidos.

Escenario dos: la Fed mantiene una retórica de postura restrictiva, pero no actúa

Este es el "riesgo de reversión" que los mercados deben observar con mayor atención.

Si Warsh continúa destacando los riesgos de inflación, pero el FOMC finalmente no aumenta las tasas, los mercados podrían volver a cuestionar la comunicación de la Fed y su disposición a actuar. Los posibles resultados podrían incluir:

• Una caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años;

• Un freno o debilitamiento del repunte del dólar;

• Un repunte del oro;

• Un repunte de los índices de acciones a medida que disminuye la presión de las tasas;

• Un aumento de la volatilidad del mercado mientras los traders reajustan sus expectativas de política monetaria.

Escenario tres: la inflación y el crecimiento se deterioran simultáneamente

Este es el escenario más complejo y suele describirse como un "riesgo similar a la estanflación".

Si los precios de la energía siguen subiendo y la inflación permanece elevada mientras el crecimiento económico y los resultados corporativos comienzan a desacelerarse, la Fed enfrentaría una disyuntiva difícil: aumentar las tasas podría perjudicar el crecimiento, mientras que no hacerlo podría permitir que las expectativas de inflación pierdan su anclaje.

En un entorno de este tipo, los mercados suelen experimentar una mayor volatilidad y las correlaciones tradicionales entre el oro, el dólar estadounidense, los bonos del Tesoro y los índices de acciones podrían romperse temporalmente.

7. ¿Cómo pueden abordar los traders de CFD el movimiento del mercado tras Jackson Hole?

Para los traders de CFD, la atención después de Jackson Hole no debe limitarse a intentar adivinar si la Fed aumentará las tasas. Es más importante comprender cómo se transmiten los cambios en las expectativas de política monetaria entre las distintas clases de activos.

Las áreas que conviene monitorear incluyen:

• CFD de oro: observa el dólar estadounidense, los rendimientos reales, los acontecimientos geopolíticos y los datos de inflación. Las expectativas de una postura restrictiva suelen presionar al oro, pero el aumento de la demanda de refugio también puede provocar un rápido repunte.

• CFD sobre índices de acciones de Estados Unidos: monitorea cómo responden índices como el Nasdaq 100 y el S&P 500 a tasas más elevadas. Los índices con una mayor exposición al sector tecnológico suelen ser más sensibles.

• Mercados relacionados con el dólar: si siguen aumentando las expectativas de incrementos de tasas, el dólar podría mantenerse fuerte. Sin embargo, si la Fed no toma las medidas que esperan los mercados, el dólar podría perder rápidamente el avance acumulado.

• Oportunidades de trading con volatilidad: cuando las expectativas de política monetaria se revisan con frecuencia, los mercados no necesariamente desarrollan una tendencia unidireccional, pero la volatilidad intradía y a corto plazo puede aumentar.

Es importante señalar que los CFD son productos apalancados. Si bien el apalancamiento permite que los traders participen con flexibilidad tanto en mercados alcistas como bajistas, también puede amplificar las pérdidas. Durante acontecimientos importantes, como las reuniones de la Fed, las publicaciones del IPC y el PCE, los datos de nóminas no agrícolas y las subastas de bonos del Tesoro, los traders deben aplicar una gestión disciplinada de stop loss, un dimensionamiento adecuado de las posiciones y controles de riesgo.

Conclusión: los mercados operan en función de si la Fed cumplirá lo anunciado

El discurso de Warsh en Jackson Hole alivió temporalmente las preocupaciones del mercado de bonos sobre el compromiso de la Fed con la lucha contra la inflación y elevó rápidamente la probabilidad implícita en el mercado de un aumento de tasas en septiembre. Sin embargo, la verdadera prueba no es el discurso en sí. Es determinar si los próximos datos de inflación y las decisiones del FOMC coincidirán con la retórica de postura restrictiva de la Fed.

Si la Fed adopta una política realmente más restrictiva, el dólar estadounidense, el oro y los índices de acciones podrían atravesar otra ronda de revaloración. Si la Fed finalmente no cumple las expectativas actuales del mercado, podrían reaparecer rápidamente las dudas sobre la credibilidad de su política monetaria y la volatilidad del mercado.

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Todos los tutoriales de trading proporcionados por Bitget tienen fines exclusivamente educativos y no deben considerarse asesoría financiera. Las estrategias y los ejemplos compartidos son solo de referencia y podrían no reflejar las condiciones reales del mercado. El trading de CFD implica riesgos significativos, incluida la posible pérdida de fondos. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Realiza una investigación exhaustiva y asegúrate de comprender los riesgos involucrados. Bitget no se responsabiliza por las decisiones de trading que tomen los usuarios.

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