Einst kauften sie wie verrückt, doch jetzt ist das „Arsenal“ um 51 Billionen Won geschrumpft! Südkoreanische Kleinanleger können nicht mehr kaufen.

Der Pool der Privatanlegerfonds am südkoreanischen Aktienmarkt schrumpft mit alarmierender Geschwindigkeit, was eine ernsthafte Bewährungsprobe für die Marktliquidität darstellt.

Laut Daten des Korean Financial Investment Association sank das Guthaben der Anleger-Einlagen bei südkoreanischen Brokerhäusern zum 22. Oktober auf 88,68 Billionen Won (ca. 35,5 Milliarden US-Dollar). Das entspricht einem rapiden Rückgang um ca. 51 Billionen Won gegenüber dem Rekordhoch von 139,69 Billionen Won am 4. Juni, also einem Minus von 36,5%, womit das Niveau wieder auf den Anfang des Jahres zurückfällt. Am 21. Oktober wurde erstmals seit neun Monaten die Schwelle von 90 Billionen Won unterschritten, gleichzeitig ist dies der niedrigste Stand seit dem 13. Januar. Der KOSPI musste in diesem Monat sieben aufeinanderfolgende Rückgänge hinnehmen und brach am 15. Oktober an einem Tag um 7,57% ein. Der Verkaufsdruck durch Netto-Abflüsse ausländischer Investoren hält weiter an.

Der schnelle Rückzug privater Anlegerfonds erschüttert die bisher tragende Kraft des südkoreanischen Aktienmarktes. Zu Jahresbeginn hatten Privatanleger durch massive Käufe den Verkaufsdruck aus dem Ausland abgefedert. Nun, da das „Munitionlager“ zur Neige geht, wird die Kaufunterstützung deutlich schwächer und der KOSPI sieht sich weiterem Abwärtsdruck gegenüber. Branchenkenner sind uneins über die Chancen einer nachhaltigen Erholung – Streitpunkt ist das Wechselspiel zwischen den Kreditrisiken der KI-Branche und den Fundamentaldaten der Chip-Aktien.

Einlagensturz: 51 Billionen Won in vier Monaten ausgelöscht

Anleger-Einlagen bezeichnen das Geld, das Investoren auf Broker-Konten eingezahlt haben und das noch nicht zum Kauf von Aktien oder anderen Vermögenswerten verwendet wurde – sie gelten als „Munition“ für potenzielle Käufe am Aktienmarkt. Ein Rückgang dieses Indikators kann sowohl durch den aktiven Aktienkauf als auch durch direkte Mittelabflüsse verursacht werden und darf daher nicht ausschließlich als Kapitalflucht interpretiert werden.

Im aktuellen Marktumfeld ist die Signalwirkung des Einlagenrückgangs jedoch nicht zu unterschätzen. Mit dem kräftigen Anstieg des KOSPI im ersten Halbjahr stiegen die Einlagen stetig, da die Zuflüsse das tatsächliche Investitionsvolumen übertrafen und so ein deutlicher Kapitalaufbau entstand. Nach dem Rekordhoch am 4. Juni begann das Guthaben jedoch kontinuierlich zu sinken – ein Zeichen dafür, dass die Neu-Zuflüsse von Privatanlegern in den Aktienmarkt erheblich abgenommen haben und nicht mehr mit dem Kaufvolumen Schritt halten.

Der Rückgang beschleunigte sich im Oktober deutlich. Das Guthaben fiel von 100,44 Billionen Won am 12. Oktober in nur drei Tagen auf 96,91 Billionen Won am 15. Oktober und sank innerhalb der darauffolgenden Woche weiter in den Bereich von 88 Billionen Won. Gleichzeitig sank das Volumen der Kreditinvestitionen, ein Maß für den Einsatz von Hebelwirkung, Mitte Oktober auf rund 32 Billionen Won. Sowohl Liquiditätsreserven als auch Hebelkapital schrumpften, was die allgemeine Abkühlung der Anlegerstimmung in einer Phase heftiger Marktschwankungen widerspiegelt.

Privatanleger kaufen weiter, doch „neues Geld“ bleibt aus

Bemerkenswert ist, dass der Rückgang der Einlagen nicht bedeutet, dass sich die Privatanleger bereits vollständig zurückgezogen haben. Laut Daten kauften Privatanleger zwischen dem 4. Juni und dem 23. Oktober netto 44,17 Billionen Won Aktien am KOSPI, 3,15 Billionen Won am KOSDAQ und investierten darüber hinaus 28,25 Billionen Won netto in ETFs. Technisch bleiben sie also weiterhin Netto-Käufer im Markt.

Das Problem liegt darin, dass das ständige Kaufen die vorhandenen Mittel verbraucht, während die Zuflüsse von neuem Kapital weit hinter dem Verbrauch zurückbleiben. Im ersten Halbjahr überschritten die Neu-Zuflüsse die Kaufkosten, sodass das Einlagenguthaben kontinuierlich anwuchs. Seit Jahresmitte hat sich dieser Kreislauf jedoch umgekehrt – Privatanleger kaufen weiterhin, aber die „Munition“ wird sehr viel langsamer ergänzt, sodass das Guthaben stetig sinkt.

Diese strukturelle Veränderung bedeutet, dass auch bei einem kurzfristigen Netto-Kauf privater Anleger deren tatsächliche Fähigkeit, den Verkaufsdruck der Ausländer aufzufangen, deutlich geschwächt ist. Die Rolle des „Abfangjägers“ der Privatanleger im ersten Halbjahr kann angesichts des schrumpfenden Fondsvolumens kaum weitergeführt werden.

Die jüngste Entwicklung des KOSPI hat die Risiken einer Liquiditätsverengung weiter verschärft. Seit dem 6. Oktober fiel der Index sieben Handelstage in Folge und erlitt am 15. Oktober einen Tagesverlust von 7,57%. Am 23. Oktober schloss er bei 5.550,30 Punkten – ein Monatsverlust von fast 20%. In dieser Zeit haben ausländische Investoren weiter netto verkauft und das Angebot-Nachfrage-Verhältnis hat sich deutlich verschlechtert.

Das Schrumpfen des Privatanlegerpools und die Verkäufe aus dem Ausland wirken als doppelte Belastung für den KOSPI. Im ersten Halbjahr stabilisierten die Privatanleger dank hoher Guthaben das Angebot ausländischer Verkaufsorders teilweise. Jetzt, da die Guthaben wieder auf das niedrige Niveau vom Jahresanfang gesunken sind, ist auch die Pufferwirkung deutlich geringer. Sollte der Ausländerdruck anhalten und mangelt es an ausreichenden Käufen zum Ausgleich, dürfte das Abwärtsrisiko weiter steigen.

Der gleichzeitige Rückgang der Kreditinvestitionen ist ebenfalls beachtenswert. Der Rückbau von Hebelkapital geht meist mit turbulenten Märkten einher – im Falle einer Zwangsliquidation droht eine Abwärtsspirale, die den Index weiter nach unten drückt.

Ausblick auf eine Erholung: Tauziehen zwischen Fundamentaldaten und Risikostimmung

Für die weitere Entwicklung des KOSPI gibt es innerhalb des Marktes erhebliche Meinungsverschiedenheiten.

Optimisten verweisen auf die nach wie vor stabile Gewinnsituation der Kernunternehmen wie Chip-Hersteller und sehen den aktuellen Index im Verhältnis zu den Fundamentaldaten deutlich unterbewertet; deswegen bestünde Raum für eine Erholung.

Doch auch die skeptischen Stimmen haben Gewicht. Ein Mitarbeiter eines Wertpapierunternehmens erklärte:

„Der jüngste Rückgang des KOSPI ist angesichts der Gewinn-Fundamentaldaten tatsächlich überzogen, aber der bisherige Aufwärtsimpuls – die KI-Branche – birgt derzeit erhebliche Sorgen hinsichtlich des Kreditrisikos. Daher ist es zu früh, jetzt schon auf eine nachhaltige Erholung zu hoffen.“

Das Auftauchen von Kreditrisiken im KI-Sektor erschüttert die zentrale Logik, die zuvor die Bewertungsausweitung des Marktes gestützt hat. Solange diese Unsicherheit nicht ausgeräumt ist, dürfte ein massiver Rückfluss privater Gelder kaum möglich sein; das weitere Schrumpfen des „Munitionlagers“ wird dazu führen, dass der KOSPI im Belastungsfall nicht ausreichend von privatem Kapital abgefedert wird.