Nach einem Kursanstieg von 40% steht Micron heute Nacht vor einer wichtigen Quartalsberichterstattung: Der Nettogewinn wird voraussichtlich um über 1000% steigen, der Markt beobachtet aufmerksam die KI-Investitionsausgaben für das nächste Jahr.

Micron Technology wird seinen Geschäftsbericht nach Börsenschluss am Mittwoch präsentieren. Der Fokus des Marktes hat sich von den Ergebnissen selbst auf die Aussagen des Managements zur Perspektive der Kapitalausgaben von Hyperscale-Cloud-Kunden im Bereich KI für das kommende Jahr verschoben. Diese Stellungnahme wird direkt darüber entscheiden, ob die 40%-ige Kursrallye seit dem Tiefpunkt im Juli weiter anhalten kann.

Vor dem Hintergrund einer anhaltend starken Nachfrage nach KI-Infrastruktur hat sich der Aktienkurs von Micron seit dem Tiefpunkt am 29. Juli um über 40% erholt und die Marktkapitalisierung ist um etwa 370 Milliarden US-Dollar gestiegen. Daniel Morgan, Senior Portfolio Manager bei Synovus Trust, erklärt: Wenn das Management während des Earnings Calls klar stellt, „dass sie nicht erwarten, dass Hyperscale-Kunden ihre Kapitalausgaben im kommenden Jahr drastisch kürzen und dass die Ausgaben weiterhin hoch bleiben“, wird dies einen starken Kurstreiber darstellen.

Trotz der jüngst soliden Fundamentaldaten wird Micron derzeit nur zum etwa siebenfachen des erwarteten Gewinns gehandelt – weit unter dem Durchschnitt von rund zehn in den vergangenen zwei Jahren und deutlich hinter dem 19-fachen des S&P 500 Index. Die Erwartung einer starken Verlangsamung des Wachstums im Geschäftsjahr 2027-2028 sowie die zyklischen Risiken der Speicherbranche belasten weiterhin die Bewertung.

Gewinnprognosen steigen, aber geringer als zuvor

Analysten erwarten allgemein, dass Micron im laufenden Quartal Rekordergebnisse erzielt, jedoch bleibt der Spielraum für weitere Anhebungen geringer als in den Vorquartalen.

Nach dem Durchschnitt der Analystenerwartungen, die von Bloomberg zusammengestellt wurden, wird für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026, das Ende August ausläuft, ein Nettogewinn von 36 Milliarden US-Dollar und ein Umsatz von etwa 51,5 Milliarden US-Dollar erwartet – ein Zuwachs von mehr als 1000% bzw. 350% gegenüber dem Vorjahr. Die Bruttomarge wird voraussichtlich 86% erreichen, ein deutlicher Anstieg gegenüber den 46% des vierten Quartals im Geschäftsjahr 2025.

Das von Joseph Moore geleitete Analystenteam von Morgan Stanley prognostiziert für das Quartal einen Umsatz von 50,024 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 20,7% zum Vorquartal und von 342,1% zum Vorjahr – leicht unter den Konsenserwartungen. Die prognostizierte Bruttomarge beträgt 86,4%, höher als der Konsens von 85,3%; der Gewinn je Aktie wird auf 31,20 US-Dollar geschätzt, etwas unter dem Konsens von 31,49 US-Dollar.

In einem Analysebericht vom 28. September merkt Morgan Stanley an, dass eine Gewinnanhebung im Quartal erwartet wird, deren Umfang aber geringer ausfällt als in den Vorquartalen. Das Team erkennt eine starke Nachfrage und Preisanstiege bei DRAM und NAND, weist aber darauf hin, dass einige langfristige Verträge Preisobergrenzen enthalten und das Quartal mit 14 Wochen eine technische Hürde darstellen könnte.

Ausblicke für das nächste Quartal: Preisdynamik hält an, Umsatz potenziell über den Erwartungen

Für das Quartal bis Ende November erwartet Morgan Stanley einen Umsatz von 57,560 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 15,1% gegenüber dem Vorquartal und 321,9% zum Vorjahr – und über dem Konsens von 56,644 Milliarden US-Dollar. Die DRAM-Preise sollen gegenüber dem Vorquartal um 12% steigen, die NAND-Preise um 10%. Die Bruttomarge wird auf 88,1% prognostiziert, über dem Konsens von 85,3%; der Gewinn je Aktie wird auf 35,57 US-Dollar geschätzt, ebenfalls über dem Konsens von 35,07 US-Dollar.

Morgan Stanley sieht für den DRAM-Markt inzwischen eine allgemeine Einigkeit hinsichtlich steigender Preise, und auch der NAND-Markt erreicht nach deutlicher Prognoseanhebung von Trendforce zunehmend Konsens. Das Team schätzt, dass der Ausgangspunkt für Speicherpreise im Kalenderquartal bereits um 15%-20% gegenüber dem Vorquartal gestiegen ist, mit teilweise noch deutlicheren Steigerungen in einzelnen Produktgruppen.

Was die Nachfragestruktur betrifft, stellt Morgan Stanley fest, dass trotz bestehender Unsicherheiten im Konsummarkt die Angebotssituation zunehmend zum Enterprise-Segment hin verschoben wird und neue Speicher sofort eingesetzt werden – das Risiko von Bestandsaufbau bleibt daher begrenzt.

Zentrale Fragestellung: Zyklusdauer, nicht Zyklusintensität

Die Kernfrage am Markt hat sich bei Micron von „Wie gut kann der Konjunkturzyklus werden?“ hin zu „Wie lange hält die gute Marktphase?“ verschoben – ein Wandel mit weitreichender Bedeutung für die Neubewertung der Aktie.

Laut Bloomberg-Daten wird erwartet, dass das Umsatzwachstum von Micron im Geschäftsjahr 2026 bei 247% liegt, sich dann drastisch auf 96% im Geschäftsjahr 2027 verlangsamt und schließlich auf 12% im Geschäftsjahr 2028 zurückgeht. Diese scharfe Abflachung der Wachstumskurve ist das Kernargument für die aktuelle Bewertungsabschläge (7-facher Forward-KGV).

Shaon Baqui, Senior Equity Analyst bei Janus Henderson, meint: Wenn die Speicherbranche eine Bruttomarge von über 80% und kontinuierlichen Cashflow halten kann, könnte dies letztlich zu einer Neubewertung der Aktie zu einem höheren Gewinnmultiplikator führen.

Morgan Stanley listet drei Hauptsorgen hinsichtlich der Zyklusdauer auf: Erstens das Risiko einer Ausstattungsverringerung bei AI-Servern (de-specking); zweitens der Ausbau des Speicherangebots in China; drittens das generell höhere Angebot durch kapitalgetriebene Investitionen. Das Analystenteam entgegnet, dass die Deployment von KI-Rechenleistung nur wenig preissensitiv beim Speicher ist, der Angebotsausbau in China im aktuellen Umfeld nicht an westliche Hersteller heranreicht und dass deren Branchenerhebungen zeigen, dass Angebot und Nachfrage 2027 und 2028 noch enger werden dürften. Morgan Stanley hält an einer „Overweight“-Bewertung und einem Kursziel von 1.200 US-Dollar für Micron fest.

Kursrallye: Bewertungsabschlag vs. Kurstreiber

Seit dem Tiefpunkt im Juli hat sich der Kurs von Micron um über 40% erholt, mit einem Anstieg von 273% im laufenden Jahr – der viertgrößte Kursanstieg im S&P 500 Index. Dennoch bleibt der Aktienkurs etwa 12% unter dem Rekordhoch vom 25. Juni – die Bewertungskorrektur ist noch nicht abgeschlossen.

In der jüngeren Vergangenheit zeigte das Halbleitersegment deutliche Schwankungen: Der Philadelphia Semiconductor Index sackte am 14. September um fast 6% ab, was auf den Aufruf von Anthropic-CEO Dario Amodei zurückzuführen war, die Entwicklung von fortschrittlichen KI-Modellen zum Schutz der Sicherheit zu verlangsamen. Später sorgte der Erfolg des Meta-Assistenten Muse AI für eine wiederbelebte Zuversicht in den Konsummarkt für KI und trieb den Index um mehr als 13% nach oben.

Morgan Stanley weist außerdem darauf hin, dass auch der Fortschritt von Aktienrückkäufen bei Micron Beachtung verdient. Aufgrund der Einschränkungen des „CHIPS Act“ sind die Bargeldrückflüsse in diesem Zyklus begrenzt; ab Dezember dürfte sich der Spielraum ausweiten, das Analystenteam rät Investoren jedoch zu verhaltenen Erwartungen.

Insgesamt wird die spezifische Stellungnahme des Managements zu den KI-Kapitalausgaben der Hyperscale-Kunden für 2027 während des Earnings Calls zum entscheidenden Faktor, ob Micron den Kurs auf das historische Hoch treiben und die Bewertung neu positionieren kann.