„Neue Fed-Nachrichtenagentur“: Besant greift wiederholt ein, die Unabhängigkeit der Fed wird auf die Probe gestellt

Der als „neue Fed-Kommunikationsagentur“ bezeichnete Reporter des Wall Street Journal, Nick Timiraos, schreibt in seinem aktuellen Artikel, dass US-Finanzminister Bessent schrittweise mit einer Reihe von Maßnahmen in den traditionell zum Aufgabenbereich der US-Notenbank gehörenden Politikbereich eingreift, wodurch das Thema Zentralbankunabhängigkeit erneut in den Fokus der Märkte rückt.

Bessent verkündete vergangene Woche plötzlich, das Volumen der Regierungssankäufe langfristiger Staatsanleihen deutlich auszuweiten, mit dem Ziel, die auf ein 19-Jahreshoch gestiegenen Langfristrenditen zu senken. Dieser Schritt kommt just zu einem Zeitpunkt, an dem die US-Notenbank möglicherweise eine Verschärfung der finanziellen Bedingungen anstrebt und die gesunkenen Renditen somit potenziell im Konflikt zur Geldpolitik stehen.

Gleichzeitig übte Bessent bereits in der Vergangenheit Druck auf die Fed aus und forderte, mehr Dollar-Liquidität an ausländische Zentralbanken bereitzustellen. Zudem zeigte er Interesse an der Besetzung des Präsidentenpostens der Atlanta Fed – dieser ist seit März dieses Jahres vakant.

Diese Entwicklungen bringen den Fed-Vorsitzenden Walsh, der bald auf dem jährlichen Treffen in Jackson Hole auftreten wird, in eine heikle Lage. Zentralbankvertreter aus aller Welt erwarten, dass dieses Thema während der Tagung intensiv diskutiert wird.

Vor dem Hintergrund hoher Inflation und bestehender interner Meinungsverschiedenheiten in der Zinspolitik könnten fortgesetzte Signale der Finanzverwaltung, die den Geldpolitik widersprechen, die funktionalen Grenzen zwischen Zentralbank und Regierung weiter verwischen.

Bessent verkündete letzte Woche, dass das US-Finanzministerium das Volumen der Rückkäufe langfristiger Staatsschulden mindestens verdoppeln wird.

Der Zeitpunkt dieser Bekanntgabe ist außergewöhnlich – es sind erst zwei Wochen seit dem letzten regulären Quartalsbriefing des Finanzministeriums vergangen, wobei solche Anpassungen normalerweise im Rahmen dieser Briefings vorgestellt werden.

Das fest zugesicherte Prinzip des Finanzministeriums, „regelmäßig und vorhersehbar“ zu agieren, wird daher genauer unter die Lupe genommen.

Das aktuelle Rückkaufprogramm für Anleihen wurde 2024 gestartet und hatte ursprünglich das Ziel, die Handelsbedingungen älterer, weniger liquider Wertpapiere zu verbessern.

Doch die Erklärung in der vergangenen Woche erfolgte ohne erkennbare Marktstörung; Bessent begründete die Maßnahme mit dem Renditeniveau selbst und erklärte, dieses spiegelte nicht die wirtschaftlichen Basisdaten wider. Der Markt interpretierte dies als eine schleichende Verschiebung des politischen Schwerpunkts: Die Eindämmung des Anstiegs langfristiger Renditen wird nun zum Ziel.

Dies führt zu Spekulationen über mögliche weitere Schritte, etwa einer Verringerung des Angebots langfristiger Staatsanleihen – eine Maßnahme mit tiefgreifenderen Auswirkungen. Interessant ist, dass Bessent vor seiner Amtsübernahme öffentlich kommunizierte, dass solche Schuldenmanagement-Maßnahmen mit hohen Risiken verbunden sind.

Der bekannte Investor Stanley Druckenmiller kritisierte das Rückkaufprogramm diese Woche im Wall Street Journal deutlich als „Preismanagement“ und bezeichnete es als „einen weit schwerwiegenderen Fehler, als es die 4 Milliarden Dollar vermuten lassen“.

Die Rückkäufe langfristiger Schulden sind nicht Bessents erster Eingriff in den Bereich der Zinssteuerung.

Bereits zuvor übte Bessent Druck auf die US-Notenbank aus, damit diese der japanischen Notenbank mehr Dollar-Liquidität bereitstellt – teils mit dem Ziel, dass Tokio beim Verteidigen des Yen-Kurses keine US-Staatsanleihen verkaufen muss, denn deren Verkauf würde die Renditen weiter steigern.

Außerdem forderte die Trump-Administration zu Jahresbeginn, dass die staatlichen Hypothekenfinanzierer Fannie Mae und Freddie Mac mehr Mortgage-Backed Securities kaufen, um so die Hypothekenzinsen zu senken.

Das US-Finanzministerium weist die Kritik von außen zurück. Ein Sprecher erklärte, dass die Entscheidungen zum Schuldenmanagement vor der globalen Finanzkrise vollständig eigenverantwortlich vom Finanzministerium getroffen wurden. Der Sprecher sagte:

Das von Minister Bessent geführte Finanzministerium nimmt diese Befugnis zurück, um seiner Aufgabe nachzukommen – die Finanzierung der Bundesregierung langfristig zu den niedrigsten Kosten für die US-Steuerzahler sicherzustellen.

Bessent selbst betonte, dass die Anleihenrückkäufe keine Einflussnahme auf die Geldpolitik darstellen und dass das Finanzministerium und die Fed „bei jeglichen Veränderungen der Bilanz im Einklang zusammenarbeiten“ würden.

Innerhalb der Fed gibt es bereits deutliche Meinungsverschiedenheiten über die künftige Zinsentwicklung. Bei der Zinssitzung im letzten Monat stimmten drei Mitglieder für eine Zinserhöhung. Vor diesem Hintergrund machen die Interventionen von Bessent die Lage noch komplexer.

Jon Faust, Berater dreier ehemaliger Fed-Vorsitzender, erklärte:

Wenn Bessents Maßnahmen die langfristigen Zinssätze und die Kreditkosten erfolgreich senken, wird das klar die Mehrheit der Mitglieder des Federal Open Market Committee (FOMC) dazu bewegen, eine Zinserhöhung zu unterstützen.

Er kritisierte zudem:

Diese Maßnahme unmittelbar vor dem Jackson Hole-Treffen zu ergreifen, erscheint mir ziemlich unangemessen – man könnte fast von einer Ohrfeige sprechen.

Bessents Vorgehen steht im Einklang mit seiner öffentlichen Positionierung in den letzten zwölf Monaten: Er hat wiederholt die zurückhaltende Tradition seiner Vorgänger gebrochen und öffentlich die Meinung vertreten, die Fed fokussiere zu sehr auf Inflation.

Der MIT-Professor und ehemalige EZB-Experte Athanasios Orphanides vertritt einen gemäßigten Standpunkt: Er betont, dass das Finanzministerium das Recht habe, die Schulden nach eigenem Ermessen zu verwalten. Die Aufgabe der Fed sei dabei nicht, diese Politik zu hinterfragen, sondern deren wirtschaftliche Auswirkungen bei der Festlegung der Zinspolitik zu berücksichtigen.

Neel Kashkari, Präsident der Minneapolis Fed, sagte diese Woche im TV-Interview, er sehe keine Anzeichen dafür, dass die jüngsten Verkäufe am Anleihenmarkt die Arbeit der Fed erschweren; der Markt für US-Staatsanleihen funktioniere „normal“.

Diese Entwicklungen stehen im tiefen Widerspruch zur politischen Linie von Walsh seit Amtsantritt.

Walsh vertritt die Ansicht, die Fed solle weniger Vorab-Erklärungen zur künftigen Politik abgeben, um aus Marktpreisen zuverlässigere Signale zu gewinnen.

Im vergangenen Monat sah er einen Anstieg der Staatsanleiherenditen als Beweis dafür, dass der Anleihemarkt die finanziellen Bedingungen eigenständig verschärft. Doch wenn die Renditen nun von gezielten Interventionen des Finanzministeriums beeinflusst werden, ist die Aussagekraft dieses Marktindikators deutlich eingeschränkt.

Seit seinem Amtsantritt hat Walsh fünf Arbeitsgruppen eingerichtet, um die Politikumsetzung und Datennutzung innerhalb der Fed zu prüfen. Bessent lobte Walsh als den „neuen Aufsichtsbeauftragten“, die beiden treffen sich regelmäßig zum Frühstück und waren schon vor Amtsantritt bekannt miteinander – beide arbeiteten eng mit dem bekannten Investor Stanley Druckenmiller zusammen.

Historisch war die Fed nicht immer von der Finanzverwaltung unabhängig. Während des Zweiten Weltkriegs unterstützte die Fed den Staat beim Senken der Anleiherenditen zur Kriegsfinanzierung. Dieses Arrangement endete 1951 im Streit über die Finanzierung des Koreakrieges mit einem Abkommen – das als Beginn der Fed-Unabhängigkeit gilt.

Walsh sprach im vergangenen Jahr davon, ein Update des Abkommens von 1951 schreiben zu wollen. Heute, da ein weiterer Krieg neue Inflationslasten verursacht und Minister Bessent die wirtschaftspolitische Diplomatie bestimmt, klingt die Geschichte besonders nach.