Ist Gold bei 4600 US-Dollar teuer oder nicht?
Quelle: Wallstreet Nachrichten
Morgan Stanley weist darauf hin, dass gemäß traditionellen Modellen (fairer Wert 1000–1900 US-Dollar) Gold stark überbewertet ist, was aber nicht zwingend "falsch" bedeutet – die hohe Prämie ist eine rationale Bewertung für geopolitische Risiken, den Vertrauensverlust in den US-Dollar und das Scheitern der 60/40-Kombination. Die eigentlichen Wachstumstreiber – eine "Jahrhundert-Neuordnung" westlicher Pensionsfonds zugunsten von Gold und Trades auf die Stagflation – haben noch nicht begonnen, 4600 US-Dollar könnten als "Versicherungsprämie" gerechtfertigt sein.
Nach einer erstaunlichen fünfjährigen Hausse, die im Januar 2026 ihren Höchststand bei rund 5400 US-Dollar erreichte, bewegt sich Gold derzeit im Zuge der Iran-Konflikte zurück auf etwa 4600 US-Dollar. Die Experten bei Morgan Stanley stellen fest, dass 4600 US-Dollar für Gold gerechtfertigt teuer ist, die eigentlichen Käufer aber noch nicht eingestiegen sind.
Am 7. Mai berichtete das Rendite Trading Desk, dass das Forschungsteam von Morgan Stanley Asia-Pacific nach einem Treffen mit dem Chefmarktstrategen des World Gold Council (WGC), John Reade, eine aktuelle Analyse veröffentlichte. Die Kernaussage ist eindeutig:
Nach historischen Modellen sollte der faire Wert von Gold zwischen 1000 und 1900 US-Dollar liegen, der aktuelle Preis entspricht der höchsten Prämie seit 1971. Dennoch bedeutet teuer nicht zwangsläufig falsch. Der Preisanstieg der letzten fünf Jahre (+188% in US-Dollar) wurde ausschließlich von der physischen Nachfrage aus Asien und den Zentralbanken der Emerging Markets (allen voran den verdeckten Käufen aus China) getrieben, während
Die Bank meint,
Modelle scheitern umfassend: Teuer, aber nicht zwingen falsch
Um die aktuelle Preisbildung bei Gold zu verstehen, muss man zunächst eine Tatsache anerkennen:
Das GLTER-Framework des WGC berechnet die langfristige Goldrendite als US-CPI plus 2–3%, daraus ergibt sich ein fairer Wert von etwa 1900 US-Dollar. Die 20 Jahre stabile Beziehung zwischen Gold und den realen US-Renditen (2001–2021) brach 2021 völlig ab – wäre sie intakt, läge der Preis heute bei etwa 1000 US-Dollar, nicht bei 4600 US-Dollar.
Doch warum zahlen Anleger diesen Preis?
Morgan Stanley stimmt dem WGC-Framework zu: Die aktuelle Prämie spiegelt zwei Dinge wider.
Morgan Stanley nennt die Größenordnung: Globale Pensionsfonds und Versicherungsvermögen summieren sich auf etwa 80 Billionen US-Dollar. Steigt die Goldquote von 2% auf 3%, ist allein diese 1%-Umschichtung mit rund 5000 Tonnen Zusatznachfrage verbunden – das jährliche Goldangebot weltweit liegt bei etwa 4500 Tonnen.
Die Hausse wurde von Asien begründet, der Westen blieb bisher außen vor
Die Analyse betont: Das ist die kontraintuitivste Tatsache des Goldmarkts:
Erst 2025 wurden die ETF-Zuflüsse weltweit positiv, mit einem Nettozufluss von ca. 800 Tonnen, doch diese Käufe waren spät, von Momentum getrieben und wurden in der Korrektur teilweise wieder umgedreht.
Die eigentlichen Treiber dieser Hausse sind andere Käufer:
Nachfrage nach physischen Barren und Münzen(hauptsächlich von asiatischen Privatanlegern) liegt aktuell bei rund 1500 Tonnen jährlich, deutlich über dem historischen Durchschnitt von etwa 1000 Tonnen, und ist der langfristigste, stabilste Nachfrageanteil;
China und Indienstellen zusammen etwa die Hälfte der weltweiten Goldnachfrage; China hat sich von Schmuck (bis 2020 ca. 75% der Nachfrage) zu investitionsgetriebenen Käufen entwickelt;
Goldkäufe der Zentralbanken der Emerging Markets: Zwischen 2021 und 2025 lag der Quartalsdurchschnitt bei ca. 225 Tonnen – doppelt so viel wie im Zeitraum 2016–2020.
Morgan Stanley erläutert, dass Zentralbankkäufe zwar ein wichtiger Nachfragefaktor sind, offizielle Zahlen jedoch die tatsächliche Größenordnung stark unterschätzen.
Im ersten Quartal 2026 waren die gemeldeten Zentralbankkäufe schwächer, doch WGC und Metals Focus schätzen den offiziellen Bereich auf ca. 245 Tonnen – es gibt also viele nicht deklarierte Käufer.
Gleichzeitig prognostiziert Morgan Stanley, dass westliche Pensionsfonds, Versicherungen und "Real Money"-Investoren die nächste strukturelle Aufwärtsbewegung durch Umschichtung von Anleihen zu Gold auslösen.
Zwei neue Käufergruppen, die in klassischen Modellen unterschätzt werden
Morgan Stanley sieht derzeit zwei neuartige Quellen für Goldnachfrage, die von keinem Standard-Angebots-/Nachfragemodell erfasst werden und sich in Restposten ("OTC und Sonstiges") verborgen halten.
- chinesische Versicherungen
Anfang 2025 erhielten die zehn größten chinesischen Versicherungen regulatorische Genehmigung, bis zu 1% des AUM in physisches Gold zu investieren – das entsprach damals rund 200 Tonnen Gold. Diese Institute haben 2025 erste Testtransaktionen durchgeführt, bleiben aber insgesamt zurückhaltend und warten auf eine "befriedigende" Preiskorrektur – die nie kam. Die Käufe starteten 2026, liegen aber weit unter der genehmigten Quote.
Die Bedeutung:
Die 1%-Quote ist vermutlich erst der Anfang; eine 5%-Allokation würde die Nachfrage um eine Größenordnung steigern. Offenlegung dieser Positionen wird die dem Markt bislang verborgene Nachfrage in sichtbare Investitionsnachfrage überführen und könnte eine Neupreisung der Marktdaten anstoßen.
- Tether
Tether ist der größte Emittent des Dollar-Stablecoins USDT weltweit, mit einer Marktkapitalisierung von ca. 200 Milliarden US-Dollar. Tether gehört zu den größten nichtstaatlichen US-Staatsanleihen-Investoren weltweit.
2025 kaufte Tether rund 100 Tonnen Gold zur Unterstützung des USDT-Reservesystems (nicht für kleinere goldgedeckte Stablecoin-Produkte). Die Tether-Führung erklärte, der US-Dollar habe strukturelle Schwächen und man betrachte Gold als langfristig beständigere Reserve.
In einem Jahresmarkt von rund 4500 Tonnen macht der Kauf von 100 Tonnen bereits eine relevante Käufergruppe aus – diese Nachfrage bleibt bislang verborgen und ist den Konsensmodellen unsichtbar.
Nächste Katalysatoren: Stagflations-Trade und die „Jahrhundert-Neuordnung“ westlicher Institutionen
Morgan Stanley meint: Während Asien den Goldpreis nach unten absichert, liegt das Aufwärtspotenzial künftig im Westen.
Zunächst der
Wenn die rollende Korrelation zwischen Gold und Aktien dauerhaft negativ wird (Aktien fallen, Gold steigt), beginnt die Stagflations-Strategie.
Aktuell wurden auf dem Comex die netto gemanagten Fondspositionen 2026 drastisch verknappt, obwohl Gold nahe historischer Höchststände bleibt – der Aufschwung wird also von strukturellen Käufern, nicht taktischen Tradern getragen. westliche Momentum-Trader haben den Stagflations-Trade noch nicht aufgebaut.
Zweitens die
Verantwortlicher Redakteur: Zhu Hanan
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