EUR: Die EZB steht vor Stagflation und Spaltungsrisiken – BNY

BNYs Bob Savage argumentiert, dass die Stagflationsrisiken in der Eurozone zunehmen, da die Energiepreise steigen und die Gesamtinflation (CPI) durch Kraftstoff nach oben getrieben wird, während die Kerninflation weiterhin begrenzt bleibt. Er erwartet, dass die Europäische Zentralbank (EZB) vorsichtig bleibt und auf Zweitrundeneffekte achtet. Außerdem rechnet er damit, dass die aggressiven Zinserhöhungserwartungen am vorderen Laufzeitende sowohl in der Eurozone als auch im Vereinigten Königreich in einem volatilen Prozess zurückgenommen werden könnten.

Energieschock, Verbraucherpreisindex und EZB-Bepreisung

„Das spezielle Briefing der Internationalen Energieagentur für die EU-Finanzminister dürfte wahrscheinlich zusätzliche nationale Unterstützungsmaßnahmen für Autofahrer und die Industrie auslösen. Die Engpässe sind nicht so akut wie in Schwellenländern, und die meisten Szenarien deuten auf Widerstandsfähigkeit hin. Es gibt jedoch einzelne Produkte, bei denen die Versorgung und nicht der Preis kritisch werden könnte.“

„Auf der anderen Seite könnte die Kerninflation weniger stark ansteigen, wenn auch die Haushalte gezwungen sind, ihre Nachfrage zurückzufahren, was die Notwendigkeit von Zinserhöhungen zur Einschränkung der wirtschaftlichen Aktivität entfallen lassen könnte. Die CPI-Zahlen in der kommenden Woche werden daher entscheidend sein, um einen ersten Eindruck davon zu gewinnen, wie sich die Inflationsdynamik entwickelt.“

„Die Kerninflation lag im Euroraum in den letzten zwei Jahren vor der Gesamtinflation. Während des Energieschocks 2022–2023 führte die Gesamtinflation, zog aber die Kernpreise nach oben, weil der Zyklus ein anderer war: Die weltweite Nachfrage erholte sich und die Haushalte verfügten über starke Lohnverhandlungsmacht, die dieses Mal möglicherweise nicht gegeben ist.“

„Darüber hinaus müssen die Märkte zur Kenntnis nehmen, dass die EZB kurzfristig Schwierigkeiten haben könnte, Einstimmigkeit zu erzielen: Ratsmitglied Muller warnte, dass die Zentralbank möglicherweise keine vollständigen sichtbaren Zweitrundeneffekte benötigt, bevor sie handelt – unseres Erachtens ein kühner Schritt ohne ausreichende Informationen.“

„Abgesehen von den Inflationsdaten wird unserer Einschätzung nach den Lohndaten in den kurzfristigen geldpolitischen Entscheidungen große Bedeutung zukommen. Aufgrund der vorherigen Inflationsstabilisierung vor dem Konflikt wurde für die diesjährigen Tarifrunden nicht mit signifikanten Lohnerhöhungen gerechnet.“

„Unsere Einschätzung bleibt, dass die aggressive Bepreisung von Zinserhöhungen am kurzen Ende sowohl im Vereinigten Königreich als auch in der Eurozone zurückgehen wird, doch der Prozess dürfte volatil bleiben.“

(Dieser Artikel wurde mit Unterstützung eines KI-Tools erstellt und von einem Redakteur überprüft.)