US-Wirtschaftsdaten entfachen neue Hoffnung auf eine „sanfte Landung“, aber in der nächsten Phase kommt es auf den neuen Vorsitzenden der Federal Reserve an?
Die US-Wirtschaft zeigt derzeit die klarste Kombination seit der Zeit vor der Pandemie: sinkende Inflation, stabile Beschäftigung und solides Wachstum – das entfacht die Hoffnung, dass eine „weiche Landung“ vielleicht in greifbare Nähe rückt.
Die jüngsten Daten verstärken die Einschätzung, dass die Inflation schrittweise in Richtung des 2%-Ziels der Federal Reserve zurückgehen könnte, ohne eine Rezession auszulösen. Dennoch bleiben die politischen Entscheidungsträger und Prognoseinstitutionen vorsichtig und vermeiden es, einen zu frühen Sieg zu verkünden.

(Quelle: Federal Reserve)
Der Inflationsbericht für Januar zeigt, dass der zugrunde liegende Preisdruck weiterhin nachlässt. Die Kernverbraucherpreise stiegen im Jahresvergleich um 2,5 % und erreichten damit den niedrigsten Stand seit 2021. Auch wenn ein Teil der Verbesserung auf technische Faktoren zurückzuführen ist, bedeutet dieser Wert, dass die in den letzten Jahren zu Jahresbeginn typischen, den Markt beunruhigenden „Reinflations“-Anzeichen abgenommen haben. Was den Arbeitsmarkt betrifft, so ist die Arbeitslosenquote auf 4,3 % gesunken, und außerhalb der Landwirtschaft wurden etwa 130.000 neue Arbeitsplätze geschaffen, was darauf hindeutet, dass sich der Arbeitsmarkt abkühlt, aber noch nicht „gebrochen“ ist.
Das Vertrauen bleibt jedoch eingeschränkt, da die von der Federal Reserve bevorzugten Inflationskennzahlen (wie der PCE-Index) immer noch näher bei 3 % als bei 2 % liegen und der Rückgang der Inflation seit Mitte 2025 nicht gleichmäßig verlaufen ist.
Einige Prognostiker erwarten, dass die Inflation in diesem Jahr hartnäckiger bleiben könnte, da zollbezogene Kosten entlang der Lieferkette weitergegeben und in die Einzelhandelspreise eingepreist werden. Vor diesem Hintergrund hat sich die Sorge der Federal Reserve von einer „erneuten Inflationswelle“ hin zu einem anderen Risiko verlagert: dass sich die Inflation dauerhaft über dem Zielwert stabilisieren könnte.
Auch die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes wirft Fragen auf. Revidierte Daten zeigen, dass die Beschäftigung im vergangenen Jahr nach historischen Maßstäben nicht besonders stark gestiegen ist und sich auf wenige Branchen konzentrierte. Die stabile Arbeitslosenquote ist teilweise darauf zurückzuführen, dass Unternehmen ihre Einstellungen verlangsamen, aber es gab keine weit verbreiteten Entlassungen – dieses fragile Gleichgewicht könnte sich jedoch rasch ändern, sollte das Wachstum oder die Unternehmensgewinne unter Druck geraten.
Mögliche Auslöser hierfür sind: Unternehmen, die im Zuge der von KI getriebenen „Neusortierung von Gewinnern und Verlierern“ ihre Kosten schneller senken; oder eine anhaltende Korrektur am Aktienmarkt, die das Vermögen und den Konsum der Haushalte belastet. Das unmittelbarere Inflationsrisiko könnte jedoch genau das Gegenteil sein: Wenn die Verbraucher stark genug bleiben, könnte die Dienstleistungsinflation hartnäckig bleiben und den Preisdruck über 2 % halten. Strukturell betrachtet gibt es Anzeichen für eine Abschwächung der Wohnungsinflation, aber die Nichtwohnungsdienstleistungen bleiben zäh, und in zollanfälligeren Warenkategorien gibt es Anzeichen für eine erneute Beschleunigung.
Insgesamt ist die US-Wirtschaft einer weichen Landung näher als viele vor einigen Jahren erwartet hätten, aber das Ergebnis ist keineswegs sicher. Sollte das Wachstum robust bleiben, könnten politische Gründe den Druck auf Zinssenkungen erhöhen, auch wenn die traditionellen Argumente dafür fehlen. Gleichzeitig steht die Federal Reserve vor einem Führungswechsel, sodass die künftige Entwicklung ebenso sehr von politischen Entscheidungen wie von den kommenden Wirtschaftsdaten abhängen dürfte.
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